[The Daily Star]億万長者の投資家であるレイ・ダリオが最近、中国の人民元が世界の準備通貨になると予測したとき、世界は注目を集めました。これは、中国政府が独自の努力を通じて奨励した予測です。今の問題は、来たる「丑年」が人民元を政策立案者の野心を満たすために位置づけるために必要な決定的な変化をもたらすかどうかです。
美人コンテストのように、準備通貨のステータスをめぐるコンテストは、比較的魅力的なものの1つです。国際的なトレーダーと投資家は、利用可能な通貨の中で、最も使いやすく、最強の金融システムによってサポートされ、おそらく最も重要な、信頼できるソブリンの支援を享受する通貨を決定する必要があります。今日の新しいことは、世界の主要な主権者の両方が、彼ら自身の信頼性を低下させるために競争しているように見えるということです。
相対的な魅力を定量化することは困難です。しかし、この概念の根底にあるのは、正確に測定できる1つの要素、つまり発行国の経済の規模です。エコノミストのポール・クルーグマンが1984年の論文で説明したように、「世界市場で重要な国の通貨は、小さな国の通貨よりも国際通貨の候補として適しています」。言い換えれば、世界的に支配的な経済は、国際準備通貨の「ハードウェア」です。
明らかに、中国には必要なハードウェアがあります。 2013年以来世界最大のトレーダーであり、購買力平価で米国よりも経済規模が大きく、市場の為替レートでもまもなく前進するでしょう。これらの理由から、私たちの1人（サブラマニア人）は、10年前に、人民元がライバルになり、最終的にはドルを食いつぶすだろうと指摘しました。
それ以来、中国は人民元の相対的な魅力を高めることに大きな進歩を遂げてきました。その経済は米国のGDPよりもはるかに急速に成長し続けており、COVID-19危機からより回復力があります。その中央銀行は、デジタル通貨の開発とテストを開始しました。そして、発展途上国全体のその「一帯一路」クライアントは、中国との成長する貿易および金融取引で人民元を使用し始めています。
しかし、ドルは頑固に抵抗力があることが証明されました。国際通貨基金のチーフエコノミストであるギーターゴピナトと彼女の同僚が示したように、圧倒的な貿易の圧倒的多数は引き続きドルで請求されており、ドルは依然として国境を越えた資金調達においても重要な役割を果たしています。
人民元に対するドルの回復力の主な理由は、アメリカの経済ハードウェアが強力なソフトウェアによって補完されていることです。投資家の信頼を支えるすべての無形の資質、特に信頼できるソブリンに裏打ちされた強力な銀行システムです。中国はこれらの分野でまだ長い道のりを歩んでいます。
中国は、金融システムへの信頼を築くために、レバレッジが高く、拡張が行き過ぎている銀行を強化する必要があります。その後、投資家が何を購入しているのかを確信して中国の金融市場に参入できるように、資本規制を撤廃し、透明性を高める必要があります。その後、中国当局は、投資家がいつでも国外に資金を移動できると確信できるように、資本規制を解除し続けることを約束する必要があります。これはどれも迅速に達成することはできず、変更が元に戻せないことを投資家に納得させるには、さらに時間がかかります。
次は、ソブリンへの信頼を築くという課題です。中国は他の国々にそれが信頼できる経済パートナーであり続けることを納得させる必要があるでしょう。特に中国政府が間違った方向に進んでいることを考えると、これにはさらに多くの時間と労力が必要になります。中国は最近合意された地域包括的経済連携の交渉を支援したかもしれませんが、主要な貿易相手国の1つであるオーストラリアに対する政治的罰の一形態として貿易制裁も使用しています。
さらに、中国は香港で言論の自由と民主主義の活動家を取り締まり、国際金融センターとしての都市の地位への影響についてはほとんど懸念していません。また、主要な金融セクターの起業家の1人であるアリ馬場の創設者である馬雲に対して懲罰的に行動し、経済政策の内向きの方向性を明確に示す新しい「二重循環」開発戦略を公表しました。
確かに、米国は、特にドナルド・トランプ前大統領の下で、金融パートナーとしての自国の信頼性について疑問を投げかけています。たとえば、トランプ政権のイランに対する制裁は、米国の銀行がその国だけでなく、そこで活動している外国の銀行とも取引することを禁じています。その結果、多くの米国の友人や同盟国を含む他の国々は、米国の一方的な行動に対してどれほど脆弱であるかを認識しています。ドルの優位性は利便性を提供しますが、現在は潜在的なコストが非常に高いため、ヨーロッパは貿易のための独自の国境を越えた清算メカニズムを作成するためにスクランブルをかけなければなりませんでした。
最近では、トランプ政権が再び中国に対して直接行動を起こし、米国の金融機関と投資家が特定の国営中国企業との関係を断ち切り、3つの中国企業をニューヨーク証券取引所から上場廃止するよう命じました。それ以来、中国当局は、米国の財政的支配のスリングと矢から中国企業を保護するための対応を計画している。
どの国が自国のソフトウェアへの信頼を損なうためにこれ以上のことをしたのかは明らかではないので、ドルの統治が揺るぎないものであると自信を持って想定すべきではありません。人民元がより魅力的になったため、または単にドルがそれほど魅力的にならなくなったために、中国は依然として準備通貨コンテストに勝つことができました。
さらに、歴史はドルの側にないことを覚えておく価値があります。故MITの経済史学者チャールズP.キンドルバーガーは、「ドルは、スターリング、ギルダー、フローリン、デュキャット、そしてあなたが戻ることを選択した場合はレバントのベザントとともに、歴史の灰の山に行き着く」と有名に予測しました。
ドルから人民元への決定的な移行が今年始まるかどうかは未解決の問題です。しかし、長期的には、中国の統治者は自国通貨の見通しに自信を持っています。彼らは、ソフトウェアの欠点に関係なく、ハードウェアが魅力的であることが証明されるとすでに確信しているようです。世界へのそれほど微妙ではないメッセージは、中国が何をするかに関係なく、人民元が支配するということです。
インド政府の元チーフエコノミックアドバイザーであるアーヴィンドスブラマニアンは、アショカ大学の経済学教授です。 ジョシュフェルマンは、JHコンサルティングのディレクターです。
著作権：プロジェクトシンジケート、2021。
ッウウ.プロジェクトースーンディカテ.オルグ
（デイリースター限定）
Bangladesh News/The Daily Star 20210124
http://www.thedailystar.net/opinion/news/the-year-the-renminbi-2032685
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