[The Daily Star]世界最大の中央銀行はより高いインフレで幸せに暮らし、投資家は今や金融刺激策の迅速な終了に積極的に賭けており、間違いであることが証明されることはほぼ間違いありません。
インフレを過小評価してきた10年後、米国、ヨーロッパ、日本の中央銀行は、あらゆる理由で資金の蛇口を開いたままにし、政策立案者は、価格の上昇が目標を上回らせることができるように独自のルールを書き直しています。
どちらかといえば、中央銀行は、特にユーロ圏で刺激策を微調整する可能性が高く、借り入れコストを抑制し続け、少なくとも成長がパンデミック前のレベルに戻るまで、ほんの一瞬ではなく、インフレのタカを無視します。
オーストラリア準備銀行はすでにサプライズ債券購入事業を開始しましたが、欧州中央銀行は、投資家が1兆ユーロの戦利品と戦うことを望まない限り、利回りを高くしすぎないように繰り返し警告しています。
インフレ警告の背後にある議論は、経済が再開すると、大規模な政府の刺激策が消費者の需要の停滞と組み合わさり、何十年にもわたって見られなかった支出による価格圧力を解き放つというものです。
トップエコノミストは議論の両側に加担していますが、本当に重要な声はすべて脅威を軽視しているようです。
連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、「インフレのダイナミクスは時間とともに変化するが、一気に変化することはない」と述べた。 「財政支援や歳出の急増が、何年も続かないのに、実際にこれらのインフレのダイナミクスをどのように変えるかは、実際にはわかりません。」
インフレが加速したとしても、大手中央銀行がすべて2％の目標を下回っていることを考えると、政策の引き締めは遅すぎるよりも大きな悪と見なされます。
まず第一に、インフレ上昇の多くは一時的なものであり、石油の反発、一時的な刺激策、1年前のタンキング価格の基本的な影響によって引き起こされています。したがって、これは政策立案者が求めている種類の持続的なインフレではありません。
政策の引き締めも成長を阻害する可能性があります。これは、1世紀で最大の平時の経済危機の後、数千万人がまだ仕事をしていないというコストのかかる失敗です。最悪の場合、特に多額の債務を抱える南ヨーロッパや新興市場では、借入コストが高くなると、債務の持続可能性に関する懸念が高まります。
そして最後に、FRBと欧州中央銀行はどちらも過去10年間に政策を引き締めすぎたため、現在は避けたいと考えている信頼性を損なうような逆転を余儀なくされました。連邦準備制度理事会からのメッセージは統一的で強調されています。経済がより完全に回復するまで、月間1,200億ドルの債券購入は変わらず、実際の金利上昇はさらに先のことです。
日本銀行とECBは同様の騒ぎを起こしている：刺激の逆転は長い間、おそらく何年も続くことはないだろう。
彼らの中心的な関心事は雇用です。
米国経済には依然として1,000万人の雇用の穴がありますが、ユーロ圏の失業率は政府の補助金によって人為的に低く抑えられており、膨大な余力があることを示しています。
連邦準備制度理事会は、特に低所得世帯の雇用創出にすでに重点を置いており、昨年、過度に低価格の上昇期間の後、インフレが目標を上回らせることを明確に約束しました。
ECBと日本銀行には雇用義務はありませんが、現在進行中の政策枠組みの見直しは、社会的配慮、特に仕事に重点を置く可能性があります。
ECBはすでに、インフレをオーバーシュートさせることのメリットについて議論しています。これは、雇用市場の過熱がそれ自体で政策措置を引き起こすことはないというヒントです。
オックスフォード・エコノミクスのタマラ・ベーシック・ヴァシリエフ氏は、「労働市場は実際の活動に6ヶ月も遅れる傾向があるが、合併、破産、一時解雇の波がまだ見られるかもしれない」と述べた。
利回りの上昇は市場に騒ぎを引き起こしましたが、その動きは過度ではなく、単に過度に低い利回りの逆転である可能性があります。
米国の10年物国債利回りは今年56ベーシスポイント上昇し、パンデミック前の過去最低の水準に達しましたが、日本の利回りはわずか14ベーシスポイント高くなっています。 10年物のドイツ債は依然としてマイナス25ベーシスポイントを生み出します。
ベレンベルクのエコノミスト、ホルガー・シュミーディング氏は、「世界のほとんどで、強い経済回復と企業収益の堅調な上昇の障害ではなく、結果として、債券利回りが超低水準から依然として低水準に戻ると見ている」と述べた。
政策立案者もその動きを軽視している。
アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁は、利回りの上昇は問題ではなく、FRBの対応を正当化するものではないと主張しました。
一方、ECBの政策立案者は、利回りの上昇はファンダメンタルズの改善を反映しており、利回りレベルをターゲットにしないと述べています。
「日銀は最近の利回りの上昇についてあまり心配していないと思う」と元日銀幹部で一橋大学教授の下田知之氏は語った。 「日銀には、必要に応じて買いを増やす余地が十分にあります。それは、望ましくない利回りの上昇を100パーセント抑えることができます。」
Bangladesh News/The Daily Star 20210302
http://www.thedailystar.net/business/news/central-banks-will-happily-ignore-inflation-mongers-2053357
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