[Financial Express]ロンドン、８月６日（ロイター）：アナリストらによると、ここ数日の世界株式市場の暴落は、米国の経済見通しの急激な変化というよりも、投資家が投資利益を増やすために利用してきたキャリートレードの縮小を反映しているという。
金曜日の予想を下回る米国雇用統計が市場売りの引き金となり、日本の優良株である日経平均株価は月曜日に1987年のブラックマンデーの売り以来最大の一日の暴落を記録したが、雇用統計だけではこのような激しい動きの主因になるほど弱いものではなかったと研究者らは付け加えた。
むしろ、その答えは、キャリートレードのさらなる急激なポジション解消（新たなタブーが開く）にある可能性が高い。投資家は日本やスイスなどの低金利の国から資金を借り入れ、他の高利回り資産への投資資金を調達しているのだ。
わずか1か月前に記録した38年ぶりの安値から日本円がドルに対して11％以上も上昇したため、彼らは不意を突かれた。
ブルーベイ・アセット・マネジメントの最高投資責任者マーク・ダウディング氏は、買いや売りを誘発する予め決められた水準に言及し、「われわれの評価では、多くのマクロファンドが取引で誤った方向に巻き込まれ、最初は為替と日本円から始まってストップが発動されたため、この（市場の売り）の多くはポジションの投げ売りによるものだ」と述べた。
「ハードランディングを予測する証拠はデータ上に見当たらない」と同氏は付け加えた。
匿名を条件に語ったアジア在住の投資家は、アルゴリズムからのシグナルに基づいて株式を売買する最大手のシステマティックヘッジファンドの一部が、先週の日本銀行の予想外の利上げでさらなる金融引き締めへの期待が高まった際に株式を売り始めたと語った。
正確な数字や、こうした動きの背景にある具体的なポジションの変化は入手困難だが、アナリストらは、キャリートレードによって資金が調達された米国のハイテク株の過密なポジションが、ハイテク株が最も打撃を受けている理由を説明しているのではないかと推測している。
月曜日の14時23分GMTまでに、ハイテク株中心の米国ナスダック株価指数は8月に入ってから8％以上下落したが、より広範な米国株指数は6％下落した。INGによると、日本の超金融緩和政策が長年続いたことでキャリートレードが活発化し、他国での取引資金を調達するための国境を越えた円借り入れが急増した。
国際決済銀行（BIS）のデータによると、国境を越えた円借入は2021年末以降7,420億ドル増加したと銀行は指摘した。
「これは円で資金調達されたキャリーの解消と日本株の解消だ」とステート・ストリート・グローバル・マーケッツの欧州マクロ戦略責任者ティム・グラフ氏は述べた。「当社のポジショニング指標は、投資家が日本株をオーバーウェイトにしていることを示している。彼らは円をアンダーウェイトにしていた。もはや円をアンダーウェイトにしていない」
米市場監督当局の最新週間データによると、投機筋はここ数週間、円に対する弱気な賭けを積極的に減らしており、円のネットショートポジションは4月の7年ぶり高値145億2600万ドルから減少し、1月以来の最小の60億1000万ドルとなった。
ソシエテ・ジェネラルの主任通貨ストラテジスト、キット・ジャックス氏は「数人の頭を折らずに、世界史上最大のキャリートレードを取り消すことはできない」と語った。
ヘッジファンドは通常、借り入れによって資金を調達するため、その調整が市場の動きを悪化させていると一部の投資家は指摘した。
銀行はヘッジファンドにレバレッジ、つまり本質的には投資資金への融資を与えており、これによりヘッジファンドの収益は増大するが、損失も増大する可能性がある。
ゴールドマン・サックスが金曜日に顧客に送ったメモによると、ゴールドマン・サックスのプライム・ブローカー業務からの総レバレッジ、つまりヘッジファンドの借入総額は6月と7月に減少したものの、依然として5年ぶりの高水準にあるという。
ゴールドマンは別のメモで、先週はヘッジファンドによる株価下落への賭けが株価上昇への賭けの増加を上回った３週連続となり、売り賭け３．３に対して買いポジションが１つ追加されたと述べた。
同社は月曜日、アジア時間の取引終了時点で、日本に特化したヘッジファンドの株価は過去3回の取引セッションで7.6％下落したと付け加えた。
投資家らによると、マクロファンドは円に関連する通貨取引に関与していた可能性があるが、韓国で６月に空売りが禁止され、中国でも同様の慣行に対する規制上の逆風が吹いたため、株式取引ヘッジファンドの多くは日本に焦点を移したという。
アナリストらは、ポジションの解消に伴い短期的にさらなる痛みが生じる余地はあるが、市場の混乱は限定的だろうと付け加えた。
トレーダーらは現在、年末までに120ベーシスポイントを超える米金利引き下げを予想している。これは先週初めの約50ベーシスポイントから大幅に引き下げられたが、9月の50ベーシスポイントの大幅な引き下げも完全に織り込んでいる。
今後のデータが米国経済がハードランディングを回避する可能性が高いことを示唆するならば、そのような期待は行き過ぎかもしれない。
「ここで見通しに関する見方を根本的に再評価し始めるのは非常に間違っていると思う。そうすることは、単に価格動向に物語を合わせることに過ぎない」とブルーベイのダウディング氏は語った。
Bangladesh News/Financial Express 20240807
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/global-market-rout-has-more-to-do-with-end-of-cheap-funding-than-us-economy-1722970479/?date=07-08-2024
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