[Financial Express]上海/香港 8月12日（ロイター） - 世界第2位の規模を誇る中国の債券市場は、経済が低迷する中、中央銀行が利回り急落を食い止めるために大規模な介入を開始した激動の1週間を経て、神経をとがらせている。
しかし、筋金入りの投資家は、中国の不安定な経済、デフレ圧力、リスクの高い資産に対する投資家の関心の低さなどを理由に、国債の強気相場はまだ続くと主張している。
「われわれは引き続き積極的に強気だ」と、価格と逆の動きをする国債市場の熱を冷まし、利回りの急落を食い止めようとする前例のない政府の措置にもひるまない債券ファンドマネジャーは語った。
「経済情勢は明るくない。利益を上げるよう同業者からプレッシャーを受けている」と、話題がデリケートなため匿名を希望した北京在住のマネジャーは語った。
弱気になった人たちも、気乗りしない様子だ。国債先物投資家のワン・ホンフェイ氏は、市場と規制当局の争いが激化する中、短期的には「日和見主義」で、小競り合いの場で素早く取引することを選んだと語った。
中国人民銀行は、投資家が国債を追い求め、不安定な株や下落する不動産市場から逃げる一方で、銀行が預金金利を引き下げていることから、不安定化を招くバブルリスクがあると繰り返し警告している。利回りの低下はまた、中国人民銀行（PBOC）による人民元の下落を安定させる取り組みを複雑にしている。
しかし、人民銀行が債券強気相場を抑えるために脅しを行動に移したことで、当局は、国内の株式市場や通貨市場における投機家や歓迎されない価格変動との長年にわたる消耗戦に続き、新たな戦線を開いた。
アメリカ経済研究所の経済学者ライアン・ヨンク氏は、西側諸国と異なり、「債券市場を含む中国の金融市場はトップダウンの規制を受けている」と述べた。
経済が停滞するにつれ、「中国当局は、このように厳しく管理された金融市場を維持することがますます困難になり、追加介入が行われる可能性が高く、中国当局が避けようとしているまさにその不安定さを示すことになるかもしれない」
最初の一撃は先週の月曜日に放たれた。世界的な暴落で資金が国債などの安全資産に流れ込む中、中国の長期国債利回りが過去最低を記録したのだ。
国債先物が記録的な高値に急騰したことを受け、国営銀行は10年物と30年物の国債を大量に売却したとみられる。
トレーダーらによると、データとトレーダーによって確認された国有銀行による債務の投げ売りは、今週も継続しており、人民銀行が人民元市場に影響を与えるために大手銀行を代理人として利用していることを反映しているという。
中央銀行は金曜日遅く、公開市場操作における国債の売買を徐々に増やしていくと発表した。
中国人民銀行の潘功勝総裁は以前、中国の外貨規制当局のトップを務めていたため、「同じ手法のようだ」と上海に拠点を置くファンドマネジャーは語った。
中国人民銀行は債券購入者へのさらなる警告として、2020年以来初めて水曜日に公開市場操作による現金供給を停止し、利回りを支えるため4か月ぶりに週当たりの現金引き出し量としては最大となった。
中国の銀行間監視機関は、債券市場操作の疑いで地方商業銀行４行を調査するとともに、不正行為を行った金融機関数社を中国人民銀行に報告して罰金を科すと発表し、市場心理にさらなる打撃を与えた。
中国人民銀行はロイターのコメント要請に応じなかった。
確かに、一連の対策により一部の投資家は慎重になっている。中国の10年債と30年債の先物はともに1カ月ぶりに週間ベースで下落した。
ソシエテ・ジェネラルのアジア・マクロストラテジスト、キヨン・ソン氏は、長期国債保有のリスクについて「あらゆる要素を考慮すると、中国のデュレーションリスクについてはさらに注意を払うのが賢明だろう」と述べた。
「中国の脆弱な成長の勢いにより、中長期的には中国国債の売りの規模は大きくないかもしれないが、中国でデュレーション・リターンを追い求めるのは適切ではないと我々は考えている。」
民生証券のアナリスト、タン・イミン氏はメモの中で「ダモクレスの剣が落ちつつある」と書いた。
しかし、高利回り資産が不足するいわゆる「資産飢餓」環境において、「債券強気派は健在だ」とタン氏は語った。
上海を拠点とするファンドマネジャーは、経済改善の明確な兆候が見られない限り諦める理由はないとし、自身の戦略は「下落時に買う」ことだと語った。
「温度計を調整しても気温を変えることができないのと同じように、テクニカルなツールを使って市場の方向性を変えることはできない」と同氏は語った。
同氏は、人民銀行の措置は債券価格の上昇テンポを変える可能性はあるが、上昇傾向を変えることはないと述べた。「十分長く保有すれば利益は得られるだろう。」
しかし、ボラティリティの上昇は、中央銀行が投資家に考える機会を与えるという点で少なくともある程度の進歩を遂げていることを示している。
UBSグローバル・ウェルス・マネジメントのアジア資産配分責任者、チュン・ライ・ウー氏は、金融緩和による中国国債への期待される支援は、国債発行の増加によっていくらか相殺される可能性が高いと警告した。
中国の30年国債利回りは現在約2.37％で、1年前の3％と比べて低下している。
「長期的には、経済回復が継続し、インフレが戻り始めれば、利回りはおそらく2.5％に向かって上昇する可能性がある」
Bangladesh News/Financial Express 20240813
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/chinas-bond-market-rattled-as-central-bank-squares-off-with-bond-bulls-1723481534/?date=13-08-2024
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