[Financial Express]アクラ/ロンドン、11月26日（ロイター）：ガーナ経済は、痛ましい経済危機で債務不履行に陥ってから2年を経て再び成長しているが、国内債務再編の影響が長期的な回復に影を落としている。
アフリカ大陸では前例のないこの再編により、国内債券市場は壊滅的な打撃を受け、政府は短期でコストのかかる国債や私募債への依存を強めざるを得なくなった。
比較的コストの高い短期資金への依存は投資家を不安にさせている。また、価格設定が不透明なことが多い私募によるさらなる債務調達は、政府債務の持続可能性に対する懸念を増大させると、アナリストと投資家6人がロイターに語った。
政府は来年、より長期の借り入れのために国内市場を開拓しようと試みるが、買い手を誘致するのに苦労する可能性があると関係者は語った。
「金利がいくら高くても、あるいは補償的でも、（政府債務に）賭ける意欲はほとんどない」とアクラに本拠を置くSASインベストメント・マネジメントの最高投資責任者、ダニエル・アンコマ氏は語った。
「これは市場の信頼感の問題であり、経済回復と並行して時間がかかるだろう。以前の状態に戻るには、10年以上かかるかもしれない」
ガーナでは12月7日に次期大統領を選ぶ選挙が予定されており、これもまたリスクとなっている。投資家は、政府が有権者を惹きつけるために多額の支出を行う傾向にあることを懸念しており、有力候補の支出公約に警戒感を抱いている。ガーナ財務省は、国債再編は痛みを伴うが、債務の持続可能性を回復させたと述べた。
同社はロイター通信への書面回答で「２年間の休止期間を経て、２０２５年に国内債券市場に再参入する予定だ」と述べた。
また、このタイムラインは典型的なものであり、「マクロ経済環境、特にインフレの改善」によって改善される可能性が高いとも付け加えた。
債務持続可能性分析によって各国を軌道に戻すために必要な救済額を決定するＩＭＦは、短期国債への一時的な依存は予想されており、進行中の財政引き締めによって資金調達の必要性が減るだろうとも述べた。
「こうした動きにより、国債への信頼が高まり、時間の経過とともに償還期限が徐々に延長されることが期待される」と同社は声明で述べた。
債務再編を行う政府は通常、国内の年金基金、銀行、個人を損失から守る。国際市場が高すぎる場合、これらの資金はこれらの国に頼るからだ。しかし、ガーナの国内債務が山積みだったため、こうしたアプローチは不可能だった。
ガーナの債務の大部分は国内市場で保有されており、2022年に政府が債務問題に陥ったとき、国は債務再編を避けることは不可能だった。
長年にわたる過剰借り入れ、新型コロナウイルス感染症のパンデミックによる打撃、ロシアのウクライナ侵攻後の世界的な食料・燃料費の上昇により、ガーナの公的債務は2019年のGDPの63％から2022年末までに92.7％に増加した。
IMFの統計によると、2022年には国内債務返済が公的債務返済負担の81.7％を占めた。
債務交渉に近い関係筋はロイター通信に対し、アフリカでこのような形で国内債務を再編するのは前例がないと語った。しかしガーナの場合、IMFの目標を達成する以外に方法はなかったと関係筋は語った。
政府は2022年に銀行を皮切りに自主的な国内債務交換を開始した。当初は対象外だった年金基金も、目標達成のため対象に含まれた。ココア購入のためのココビルと呼ばれる政府保証ローンも対象に含まれた。
IMFによると、2023年9月に完了する再編により、2023年から2026年にかけて債務返済コストが約80億ドル削減される見込みだ。その結果、ガーナの銀行部門は2022年に377億ガーナ・セディ（23億9000万ドル）という過去最大の損失を計上し、年金基金が保有する310億セディが再編され、基金の収入と流動性に影響を及ぼした。
この再編は個人の収入にも打撃を与え、元最高裁判所長官が主導したものも含め抗議を引き起こした。
「これは完全に信頼を失わせた」とナインティワンの新興市場ポートフォリオマネージャー、ティス・ロウ氏は再編について語った。「国内債務再編の範囲では、これはむしろ警告的な話だ」
ルー氏は、債券の流動性は依然として極めて限られていると付け加えた。別の国際投資家はこれを「ホテル・カリフォルニア」取引、つまり参入はできても撤退はできない取引と表現した。
ガーナの経済は第2四半期に過去5年間で最速の約7％の成長を記録し、中央銀行はインフレの緩和を理由に9月に金利を引き下げた。
財務省とIMFは、債務再編によりガーナが成長軌道に乗った証拠として、回復の兆しを指摘している。
しかし、危険信号は依然として残っています。
公開されている短期国債の利回りは今年、およそ20％から29％の間で変動しており、10月までの入札では目標を3％以上上回る2028億7000万ガーナ・セディが調達された。
情報筋によると、政府はさらに60億～80億セディ相当の民間債を29％以上の利率で発行した。
ガーナはまた、自国の通貨セディへの圧力が悪化する恐れがあるとして、オフショア資産への投資を望む民間年金基金の運用者をひそかに取り締まり始めている。
「資金調達と収入源は引き続き限られると予想している」とJPモルガンのグボラハン・S・タイウォ氏はメモに記し、「これまでのところ他の資金調達の選択肢がないため、高額な短期国債による資金調達に依存している」と指摘した。
ガーナ国内の投資家らは、私募による借り入れの条件が容易に分からないことや、近々行われる選挙が、政府財政の持続可能性に対する不安を増大させていると述べている。
ガーナの政府支出に占める債務返済の割合は教育費と医療費を上回り、政府支出への負担が強調されている。
あるガーナの銀行家はロイター通信に対し、債務再編のきっかけとなった要因は依然として存在しており、予算は硬直し、財政余地は限られているためリスクが生じていると語った。
同国の次期指導者は、投資家の信頼回復と国内債券の復活に早急に重点を置く可能性が高い。
「この経済は、特に今後数年間は、現地の市場を必要としている」とナインティワンのルー氏は語った。「人々は、しばらくの間、ユーロ債市場を通じてガーナにドルを貸し出すことに非常に慎重になると思う」
Bangladesh News/Financial Express 20241127
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/ghanas-battered-local-bond-market-casts-shadow-over-growth-rebound-1732643839/?date=27-11-2024
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