[Financial Express]香港のアルジュン・ニール・アリムとロンドンのイアン・スミス
投資家らは、世界第2位の経済大国である中国が、隣国を長らく苦しめてきたデフレに陥るだろうと予想しており、中国の長期国債利回りは初めて日本を下回った。
中国政府が低迷する経済を浮上させるために金利を引き下げ、中国の投資家が安全資産に殺到する中、30年物中国国債の上昇により、利回りは2020年後半の4％から金曜日には2.21％に低下した。
日本の長期国債利回りは長年1％を下回っていたが、東京が数十年続いたデフレから金融政策を正常化するなか、中国を上回る2.27％に上昇した。
中国当局は利回りの維持に苦戦しており、市場の急激な反転は金融の安定全般を脅かす恐れがあると警告している。
しかし、一部の投資家は、中国経済におけるデフレは財政・金融政策で簡単に解決できないほど根強くなっており、利回りはさらに低下する可能性があると考えている。
ロンバー・オディエ銀行のアジア最高投資責任者、ジョン・ウッズ氏は「中国国債の避けられない方向性は、利回りが徐々に低下することだ」と述べ、当局がデフレをいかに抑制できるか「完全には分からない」と付け加えた。
同氏は「中国は低利回り環境になり、おそらくその状態が続くだろう」と述べた。
一部の投資家は、中国経済の特定の状況が、不動産バブルの崩壊により数十年にわたる不況に陥った1990年代の日本に見られた状況と似ていると考えている。
中国の燃料と食品を除いたコアインフレ率は10月に年率0.2％で推移した。日本ではコアインフレ率が6カ月ぶりの高水準となる2.3％を記録し、さらなる利上げの根拠が強まった。
ドナルド・トランプ次期米大統領が中国からの対米輸出品に対する関税を10パーセントポイント引き上げると公約したことも、成長への脅威とみられている。
ＲＢＣブルーベイ・アセット・マネジメントの新興国ソブリンストラテジスト、ジェンボー・ホウ氏は、住宅市場や株式市場を刺激する措置が一時的に利回りを押し上げたとしても、中国の金融政策は「今後しばらくは緩和的な姿勢を維持するだろう」と述べた。
「９０年代の日本は今でもプレイブックとして残っている」と彼は付け加えた。
北京は長年、自国経済の「日本化」に反対しており、長期的な成長を促進することを目標に、ハイテク、環境、電気自動車の分野に巨額の投資を行ってきた。
当局は最近、長期国債の利回りを押し上げるために国債市場に介入し、金融システムの流動性危機につながる恐れのある長期債務の「バブル」について国内銀行に警告した。
「一部の（中国の）政策担当者は、長期金利の低さを国内成長とインフレ期待の低さの表れとみなしており、こうした悲観的な見方に抵抗したいと考えているようだ」とゴールドマン・サックスのアナリストは7月に書いている。
しかし、今年はデフレ圧力が強まるばかりで、経済指標の弱まりにより、経済を浮上させるために大規模な景気刺激策を求める声が高まっている。
中国は新型コロナウイルスのパンデミック以降、最大規模の金融刺激策と10兆人民元（1兆4000億ドル）の財政パッケージを打ち出したにもかかわらず、国内投資家が打撃を受けた株式市場や不動産市場の代替手段を探していることから、債券利回りは低下し続けている。
「これは、米中関係の分離と中国のデフレリスクによる世界金融市場の新たな現実と一致している」と、BNPパリバの中国外為・金利担当チーフストラテジスト、ジュ・ワン氏は述べた。「世界の他の国々はインフレリスクに直面しているが、中国では余剰生産能力に対する需要が十分ではない」
多くの投資家は、債券市場の状況を変えるには政府がもっと努力する必要があると考えている。
ラッセル・インベストメンツのチーフ投資ストラテジスト、アンドリュー・ピース氏は「消費が拡大し、投資が削減されない限り、デフレ圧力から逃れるのは難しいだろう。これは（北京にとって）大きな政策転換だ」と語った。
Bangladesh News/Financial Express 20241201
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/chinese-bond-market-grapples-with-japanification-1732983182/?date=01-12-2024
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