[Financial Express]フロリダ州オーランド、12月14日（ロイター）：米ドル高と国債利回りの上昇は新興国経済に大きな課題をもたらしており、政策当局にはこの強力なワンツーパンチに対抗する容易な方法がない。
アメリカの例外主義が世界の他の地域に影を落とす中、多くの新興市場（EM）は通貨安、ドル建て債務の返済コスト増加、資本フローの落ち込み、さらには資本逃避、現地の資産価格の低下、成長の鈍化に直面している。
それに加えて、米国の新政権が提案する関税および貿易政策をめぐる不確実性と不安がある。歴史が示しているように、こうした傾向が新興市場で定着すると、急速に加速し、断ち切るのが困難な悪循環が生じる可能性がある。
残念ながら、これを回避するための簡単なロードマップは存在しないようです。
中国とブラジルを見てください。
これら新興国2大国が追求している金融・財政政策の道筋は、これほどまでに異なるものはありません。北京は経済を再び活性化させるために金融・財政政策を緩和することを約束しており、ブラジリアは大幅な金利引き上げを約束し、財政再建を目指しています。
新興国経済の異なる道筋、そして進行中の苦闘は、新興国経済が成長、インフレ、財政健全性の面でどこに位置しているかにかかわらず、今後数年間は困難な道に直面する可能性が高いことを示唆している。
ブラジルと中国は明らかに大きく異なる状況にあり、特にインフレに関してはそうだ。ブラジルはインフレが激しく、中央銀行による積極的な行動と指導を促している。一方、中国はデフレと闘っており、ついに金利を引き下げ始めている。
もう一つの違いは、成長を生み出すために両国が持つ財政余地だ。ブラジルが支出を十分に削減することに消極的であることが、レアルの下落と中央銀行の目もくらむような金融引き締めの主因となっている。
市場はブラジリアに圧力をかけている。
市場も北京に圧力をかけているが、その方向は逆だ。経済活動を活性化させるために9月以降に発表された支援策や対策の総額は数兆ドルに上る。
しかし、両国の戦略は正反対であるにもかかわらず、これまでのところ結果は似通っている。成長の鈍化と通貨安であり、これはほとんどの新興国が認識している状況だ。ブラジルのレアルはかつてないほど下落しており、厳しく管理されている人民元は17年前に最後に訪れた底値に近づいている。
ロイターが独占報道したように、中国は迫りくる米国の関税への対応として人民元安を容認するかどうかを検討しており、キャピタル・エコノミクスのアナリストは人民元が1ドル当たり8.00元まで下落する可能性があると警告している。しかし人民元の下落を容認することにはリスクがないわけではない。そうすれば資本流出が加速し、アジア全域およびそれ以外の地域で「近隣窮乏化」的な通貨切り下げを引き起こす可能性がある。
国際決済銀行によると、新興国通貨の下落競争は、金利差よりもドルのほうが新興国通貨の流入の大きな原動力となっているため、関係国にとっては非常に問題となるだろう。ステート・ストリートのアナリストは、為替レートが新興国各国の国債利回りの約80％を左右すると見ている。
国際金融協会は、来年の新興国への資本流入額は今年の9440億ドルから24％減の7160億ドルになると予測している。
ＩＩＦは「われわれの予測は基本シナリオを前提としているが、大幅な下振れリスクは依然として残っている」と述べた。
新興国は米国債利回りの上昇による逆風にも直面している。
外貨建ての政府債務と企業債務は現地通貨建ての債務に比べると小さいものの、増加傾向にある。
新興国市場の負債総額は現在30兆ドルに迫っており、これは世界の債券市場の約28％に相当する。この数字は2000年には2％だった。
そして、借入コストの上昇による圧迫はリアルタイムで感じられている。ゴールドマン・サックスによると、新興市場の金融状況はここ5カ月で最も厳しく、ここ数カ月の急上昇はほぼ完全に金利上昇によるものだ。実質金利は、トランプ大統領の最初の大統領時代よりも大幅に高くなっている。
しかし、多くの国が利下げにまだ苦労するかもしれない。利下げすれば「為替レートに圧力がかかり、金融安定への懸念が生じる可能性がある」とJPモルガンのアナリストは警告している。
プラス面としては、新興国、特に中国には頼れる外貨準備高がかなりある。世界の外貨準備高12.3兆ドルの大半は新興国が保有しており、中国だけで3.3兆ドルを保有している。
新興国の政策担当者は、板挟み状態にあり、近いうちにこの貯蓄に手を付けざるを得なくなるかもしれない。
Bangladesh News/Financial Express 20241215
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/em-has-no-easy-escape-from-dollar-squeeze-1734199525/?date=15-12-2024
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