[Financial Express]ワシントン 12 月 18 日 (ロイター BREAKINGVIEWS)：ドナルド・トランプ氏は、役員室、裏部屋、報道室、法廷、さらにはホワイトハウスの危機管理室でも威圧的ではったりを仕掛けてきた。しかし、債券市場では、彼の威圧的な虚勢が通用する余地はない。
次期大統領の政策課題は明確だ。彼は輸入品への関税引き上げ、数百万人の不法移民の国外追放、バーテンダーから親、社会保障受給者まで幅広い米国人の税金の大幅削減を公約に掲げて選挙運動を行ってきた。こうした措置によるインフレ効果は、億万長者のイーロン・マスク氏とバイオテクノロジー起業家のヴィヴェック・ラマスワミ氏が率いる政府効率化委員会が見いだせる節約額をはるかに上回ることはほぼ確実だ。
財政健全化はほぼ時代遅れとなったが、米国への融資国が許容できる支出額には限度がある。英国の元首相リズ・トラス氏を含む世界の指導者たちは、その教訓を身をもって学んだ。トランプ氏が浪費的な計画を実行に移すなら、すぐに同じことをするだろう。
共和党も民主党も、オバマ政権を悩ませたような果てしない予算論争から遠ざかっている。そしてそれは明らかだ。連邦債務は、トランプ氏が初めて選挙に勝利した2016年当時は20兆ドル未満だったが、75％も急増し、約35兆ドルに上った。急増の理由は、トランプ氏の代表的な減税、パンデミック救済・復興支出、そしてジョー・バイデン大統領の下で施行された3つのインフラ・産業パッケージである。米国の債務対GDP比は現在120％で、2024年度の赤字は1.8兆ドルに上る。
金額は必ず増える運命にあり、投資家もそれを承知している。11月5日の選挙で共和党が上下両院の支配権も握ることが明らかになった翌週には、10年国債の利回りが約4.5％に跳ね上がった。この上昇率は、民主党候補のカマラ・ハリス氏が世論調査で支持率を伸ばしていた9月中旬の3.6％から上昇した。超党派の責任ある連邦予算委員会の推計によると、今後10年間でトランプ大統領の関税と減税だけで8兆ドル近く、新たな借入が必要になるため、米国債の買い手がすでに高値で買い付けているのも不思議ではない。
債券利回りも金利と同じ方向に動く傾向がある。連邦準備制度理事会は、ベンチマークのフェデラルファンド金利を5％以上に引き上げて価格の高騰を抑え、債券利回りを引き下げ始めたばかりだ。インフレ圧力が高まっているため、中央銀行は2025年にさらに1％引き下げる計画を縮小せざるを得なくなるだろう。こうした変化を見越して、トレーダーは利回りをさらに押し上げ、米国債の発行コストをさらに高くするだろう。
政治戦略家ジェームズ・カービルは、債券市場が「誰に対しても威嚇できる」ので生まれ変わりたいという希望を表明したが、これは正しい。英国保守党に聞いてみればわかる。債券投資家が予算案に反発し、ポンドがドルに対して最安値となり、1年国債利回りが1日で過去最大に急上昇した後、レタス1個がリズ・トラス首相よりも長く続いたことは有名だ。党内の少数の議員によって選出された後、彼女は「見えざる手」によって追い出された。
カービルの転生のきっかけは、ビル・クリントン大統領の下で働いていた頃だった。1993年、10年物米国債の利回りは1年で3パーセント近く急上昇し、いわゆる「債券大虐殺」が起きた。当時、財政赤字はGDPの3.7パーセントだったが、2023年には6.2パーセントにまで上昇した。わずか数年後、国は財政黒字を計上し、当局は十分に恐怖を感じて財政健全化に努めた。
世界の準備通貨と世界最大の経済の管理者である米国は、債券の売り買いに関しては、本来的に有利な立場にある。国債入札自体が失敗する可能性は低い。これは、銀行などのプライマリーディーラーが入札する必要があるためでもある。しかし、信用格下げや、いわゆる債券自警団の小集団による暴動が起きれば、需要が弱まり、利回りが上昇するだろう。
こうした状況では、銀行がポートフォリオで損失を計上し、2023年のシリコンバレー銀行の破綻時に起きたことよりも極端な形で市場が停止する恐れがある。資本規制は住宅ローンを含む融資活動を抑制し、経済成長を阻害する恐れもある。投資家からのこうした反応は、たとえトランプ氏自身が選挙公約に固執したとしても、財務省や議会指導者の注目を集めることになるだろう。
大統領のこれまでの実績から、投資家のシグナルを無視して共和党指導部を脅して自分の希望に従わせようとする可能性がうかがえる。そうなれば、関税をより正確にターゲットにし、減税の規模と範囲を緩めることになるだろう。常に攻撃的な姿勢を貫くことがトランプ氏の功績の一因だが、2025年には債券市場で彼に匹敵する人物に出会うことになるだろう。
Bangladesh News/Financial Express 20241219
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/donald-trump-will-meet-his-match-in-bond-markets-1734540919/?date=19-12-2024
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