[The Daily Star]保持するか、それともフォールドするか?
ドナルド・トランプ大統領がウクライナ紛争終結を約束してホワイトハウスに戻る一方で、モスクワの厳しい離脱条件により離脱コストが増大する中、ロシアで依然として事業を展開している数百の西側企業が直面しているジレンマがこれだ。
ロシアが2022年2月にウクライナに軍を派遣して以来、ルノー、マクドナルド、ハイネケンを含む多くの企業がロシアから撤退しており、通常は多額の減損処理を行い、クレムリンが要求する大幅な値引きで資産を売却している。
他にも残った企業がある。ペプシコ、プロクター・アンド・ギャンブル、 ロシアは10月に企業の残留を促すため離脱条件を厳しくし、離脱取引で少なくとも60％の割引と、取引価格の35％をロシアの予算に「任意拠出」することを要求した。これは米国が「離脱税」と呼んでいる。
ロイターは、この記事のために、ロシアから撤退した西側企業数十社に関わった弁護士、銀行家、アドバイザー、実業家15人に話を聞いた。彼らは、まだロシアに残っている企業は、月曜日に米国大統領に就任するトランプ氏が何を実現できるかを注意深く見守り、それに応じて計画を調整するだろうと語った。匿名を希望した人もいた。
「トランプ氏の選挙勝利は、ロシアに資産を持つ多国籍企業にとって不確実性をさらに高める」と、世界的リスクコンサルタント会社S-RMのEMEA企業情報部長イアン・マッシー氏は述べた。「クレムリンがロシア市場からの撤退コストを引き上げ続ける一方で、トランプ氏は残留コストを引き下げ、一種の停滞状態を作り出す可能性がある」
トランプ大統領が二期目に何を達成できるかは全く不明であり、彼の顧問たちは現在、紛争の解決には少なくとも数ヶ月はかかるだろうと認めている。
しかし、彼の到着だけで、一部の企業にはロシアに留まる政治的な隠れ蓑を与えるかもしれないが、一方で、制裁緩和の可能性をロシアを去るチャンスと捉える企業も出てくるかもしれない。
「新政権がウクライナ紛争の解決に向けた交渉に成功すれば、制裁が一部緩和されるかもしれない」とデベボイス・アンド・プリンプトンのパートナー、アラン・カルタシュキン氏は述べた。そうすれば、ロシアに滞留している一部の外資系資産の凍結が解除され、新たな一連の離脱協定が実現する可能性があると同氏は述べた。
すでに撤退に消極的な企業は、事態が収束するまで待つ可能性が高いとMは述べた。財務省金融政策局長アレクセイ・ヤコブレフ氏は12月、ロイター通信に対し、具体的な企業名は明かさずに、離脱協定に関する交渉は進行中であると語った。
トランプ大統領の到着により、撤退の動きが止まるか、あるいは一部の企業が戻ってくるかとの質問に対し、同氏は「それは我々の理解を超えている」と答えた。
関係者のうち6人は、2022年の買収交渉が比較的自由闊達だったころから、特に離脱委員会の気まぐれや要求への対応という点で多くのことが変わったと語った。
ロシア政府は連邦予算を守り、国内の買い手が資産を安価に購入できる抜け穴を塞ぐことに熱心だ。現在、取引にはロシア経済省が選定した独立鑑定士による評価と、国内の買い手による資産の競売が義務付けられている。
ロシアのプーチン大統領は500億ルーブル（4億8800万ドル）を超える取引を承認する必要があり、買い手は特定の工場を買収できなかった場合、生産量が減少する可能性があることを示すなど、あらゆる取引の経済的根拠を示さなければならない。
「最低限受け入れられる条件で大規模な資産を売却する可能性は著しく限られている」とロシアの弁護士は語った。
あるアドバイザーは、取引件数は2023年半ばのピーク時の20％未満にまで減少したと述べた。別のアドバイザーは、予算拠出額の増加により、特に経営陣による買収取引において売り手が価格を圧迫していると指摘した。
法律事務所リバルキン・ゴーツニャン・ダイアキン・アンド・パートナーズ（RGD）のパートナー兼共同設立者であるスレン・ゴーツニャン氏は、21％という高金利により、一部の買い手にとって取引資金調達がコストがかかりすぎると述べた。
一部の大規模取引は依然として成立しており、買い手が出国税を支払うように取引が構成されているため、多国籍企業はロシアからいくらかの資金を引き出すことができる。
消費財メーカーのユニリーバは、10月にさらなる規制が課される直前に、4つの工場を含むロシアの資産を売却した。事情に詳しい人物によると、その取引の価値は5億ユーロ近くに達したという。
ユニリーバはコメントを控えた。
4人の関係者によると、ロシアに残ることを選択した企業にとって、資産差し押さえは依然として大きなリスクだ。ロシアは外資系資産約12件を暫定的にモスクワが任命した管理下に置いたが、これは国内の買い手にとって価格を引き下げるためのロシアの戦略ではないかとの見方もある。
「売却対象となる大規模な資産は常に圧力にさらされている」とある企業顧問は語った。
2023年7月にモスクワがカールスバーグのバルティカ醸造所の株式を押収したとき、カールスバーグは自社の事業が盗まれたと主張した。
押収の1カ月足らず前に、同社は購入を希望する買い手を見つけていた。その取引は失敗に終わったが、12月にデンマークのビール会社は資産の340億ルーブルでの売却を確保したと、ロイターが閲覧した政府文書は示している。
カールスバーグはこれまでの声明以上のコメントを控えた。
結局のところ、ロシアに進出し、コストのかかる撤退規則や差し押さえの脅威に悩まされている西側企業にとって、トランプ氏の到着はさらなる未知数をもたらすことになる。
「トランプ氏はワイルドカードだ」とある金融サービス専門家は言う。「彼が何をするか全く分からない」
Bangladesh News/The Daily Star 20250121
https://www.thedailystar.net/business/news/trumps-inauguration-poses-new-test-western-firms-russia-3804431
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