[Financial Express]シンガポール、３月４日（ロイター）： 市場はもはやドナルド・トランプ大統領が大言壮語だとは考えておらず、同大統領が世界最大の経済大国である米国に関税の壁を築き、貿易相手国がそれに応え始めると、米国と世界の経済成長が鈍化するとの見方に急速に動いている。
米大統領は2期目に入って6週間が経過したが、メキシコとカナダからの輸入品に25％の関税を課し、中国からの製品にさらに20％の関税を課し、世界規模で相互関税を課すと警告し、ウクライナへの軍事援助を打ち切った。
しかし、11月に投資家が期待していた利回り上昇とドル高ではなく、いわゆる「トランプトレード」は完全に後退している。
貿易紛争が本格的に始まり、債券利回りが急落するなか、ドルは下落している。
米国の同盟国は動揺している。ゴールドマン・サックスのアナリストが指摘するように、中国からの輸入品に対する平均関税率は現在34％で、その引き上げ幅はすでにトランプ政権第1期のおよそ2倍だ。迅速な妥協や合意が得られると賭けたい人はもういない。
ＤＢＳの通貨・信用ストラテジスト、チャン・ウェイ・リャン氏は「米国の関税政策が急変するリスクを考えると、市場が積極的なポジションを取るのは難しい」と述べた。
「信用市場では、リスク環境の変化と貿易環境の悪化と不確実性が高まる中で、スプレッドは明らかに低すぎるように見える。」
今週、米国債、米国および日本のボラティリティ指標は今年最高水準に達し、通貨の予想ボラティリティも上昇した。
世界中の投資家が避難を求めたため、火曜日の株価と債券利回りは下落した。
防衛関連株は上昇したが、テクノロジー関連株は下落した。中国が報復関税を発表し、メキシコとカナダが対応を準備する中、投資家は世界経済の成長鈍化を予想し、米国の利下げ期待を高めた。
中国は直ちに反撃し、来週月曜日から米国からの特定の輸入品に10～15％の追加関税を課す予定だ。
先物価格は依然として、今年の米国の利下げが約75ベーシスポイントとなることを織り込んでおり、2週間前の約50ベーシスポイントから上昇している。一方、10年国債利回りは4.115％と4カ月半ぶりの低水準を記録している。
投資家は、不動産やヘルスケアなどの防衛セクターに避難所がある不確実な見通しをみている。そして、米国の鉄鋼メーカーなど防衛された企業は繁栄するかもしれないが、価格上昇はサプライチェーンを通じて予測できない影響を及ぼすだろう。
「私は、こうした事態がもたらす結果を真剣に理解しようとしているCEOたちと多くの時間をかけて話している」とゴールドマン・サックスのCEOデビッド・ソロモン氏はオーストラリアでの会議で語った。
「より確実性が高まるまで、もう少し時間がある。ボラティリティは若干高くなると思う。だが、トランプ氏は目的を持った方向性を追求しており、その方向を追求するという彼の言葉を信じるべきだ」
取引が難しい
ドルの下落は、通貨取引における確信が混乱に変わる中で、最も注目を集める反転の一つとなっている。
1月に投機筋が約10年ぶりにドルを買い越したが、それが急速に解消され、先週時点で投機筋は新興市場通貨に対してドルを売り越し、円の買い越しポジションは過去最高を記録した。
対ユーロでは、トランプ大統領がウクライナから撤退する一方で欧州が防衛費の増額を準備していることから、米国の利回り低下と欧州の利回り上昇が一致したため、ドルは２回の取引で１％近く下落した。
ホワイトハウスでトランプ大統領は、中国と日本が自国通貨を安値に抑えすぎていると非難した。実際、人民元は貿易相手国の通貨バスケットに対して歴史的に安定しており、日本は近年、円を買う介入を行っている。
しかし火曜日、ドルが下落するなか、野村の外国為替フローのグローバル責任者であるホー・ロン・レン氏は、ドル高を期待する人々にとって「最後の一撃」のようだと述べた。
同氏は「そうした議論は弱まりつつあり、物価動向は逆方向に動いている」と述べ、中国と米国の両国が人民元に対してドル高を望まなければ「ドル安になる」と指摘した。
確かに、市場の変動はそれほど大きくなく、多くのアナリストは依然として貿易交渉の余地と緊張緩和の余地があると見ている。しかし、政策の急激な変化は、画期的な合意に対する投資家の期待を削ぎ落としている。
そして、トランプがブラフをしていると確信できる人は誰もいない。
「関税の脅威は今のところ一段落したので、次の段階はそれに耐えることだ」とバージニア州リッチモンドのハリス・ファイナンシャル・グループのマネージング・パートナー、ジェイミー・コックス氏は語った。
「市場はそうした現実を織り込まなければならないが、そうした数字は赤字に塗りつぶされている」
Bangladesh News/Financial Express 20250305
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/investors-say-its-time-to-take-trump-seriously-as-markets-recoil-1741110926/?date=05-03-2025
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