[Financial Express]ロンドン／シンガポール、３月１０日（ロイター）：ドイツの財政政策の大転換は、最高格付けの安全債務のプールを増やし、ドイツを構造的に高い国債利回りの新たな時代へと押し上げると予想されており、世界の債券市場を急速に変容させている。
ドイツの次期政権樹立を目指す政党は先週、5000億ユーロ（5430億ドル）のインフラ基金を設立し、借り入れ規則を全面的に見直すことで合意した。
これを受けて、ドイツ国債市場は1990年代以降で最大の週間売りに見舞われ、10年債利回りは40ベーシスポイント以上上昇して2.9％前後となった。投資家は支出増加を賄うために国債売却が急増すると予想したためだ。
改革を可決するために議会の支持を確保するといった困難を考慮しても、最終的にはユーロ圏の指標であるドイツ国債の永続的な変動となるだろうと多くの人が考えている。
複数の銀行は、ドイツ国債10年利回りが月曜日の取引より20ベーシスポイント以上高い3％に達する可能性があるとみている。ドイツ国債10年利回りは、世界金融危機と、政府が財政均衡を図るために2009年に「債務ブレーキ」を導入して以来、3％を超える水準を維持していない。2019年から2022年にかけては0％を下回り、昨年は2％をわずかに上回る水準で終了した。
しかし、投資家たちは突然、より高い成長と借入の増加を伴う、よりダイナミックなドイツ経済の見通しに直面している。
「ドイツからの突然の財政刺激、つまりパラダイムシフトにより、当社の顧客はこの地域について全く違った見方をするようになった」とバンク・オブ・アメリカのEMEAリニア金利取引責任者、カル・エルワハブ氏は述べ、自身の20年に及ぶキャリアの大半において、欧州経済の見通しは低迷していたと指摘した。
ワハブ氏は、ポートフォリオの構造的な大規模な変更を行うには時期尚早だが、これまでの取引活動は欧州の成長シナリオに確信があることを示していると述べた。
BNPパリバは、ドイツの計画と欧州の防衛費増加により、2030年までにドイツの潜在GDP成長率は1.5％、ユーロ圏では0.8％上昇すると推計している。
大統領はフォックスニュースとのインタビューで、メキシコとカナダに対する関税がさらに引き上げられる可能性もあると述べた。
一方、コメルツ銀行は、これらの措置により今後10年間で債務は1兆ユーロ以上簡単に増加し、世界中の投資家が求める最高格付けの債券の供給が大幅に増加する可能性があると述べている。
全体的に、ドイツのAAA格付けは、高い財政柔軟性、Sバークレイズの金利戦略責任者、ロハン・カナ氏は「この財政の覚醒は担保の過剰をさらに推し進めるものであり、ドイツ国債と欧州国債市場におけるドイツ国債の地位に広範囲にわたる影響を及ぼす」と述べた。
カンナ氏は、中央銀行による購入を考慮すると、ドイツの債券市場は過去10年間のうち7年間、純債券発行額がマイナスとなり「不足に悩まされてきた」と述べた。
スピルオーバー
ドイツの価格動向の変化は欧州全土に波及している。なぜなら、世界の債券投資家がドイツ国債で3％近くの利回りを得ることができれば、他の国でもより高い利回りを期待することになるからだ。
フランスとイタリアの借入コストも先週それぞれ約40ベーシスポイント上昇し、多額の負債を抱える両国政府にとっては悪いニュースとなった。
米国債は、米国の成長減速と格闘しながらも、おおむね独自の道を歩んだが、英国の10年国債利回りは20ベーシスポイント近く上昇して7週間ぶりの高水準となり、すでに上昇していた日本の10年国債利回りは16年ぶりの高水準となる1.53％に達した。
バンガードの国際金利部門責任者、アレス・コウトニー氏は「日本国債は利回りでドイツ国債と実質的に競争する必要があるだろう」と述べた。
「ドイツの政策変更により欧州からの資本流出は大幅に減少するだろうから、われわれは今や10年国債の2％が現実的な目標だとみている。」
日本の最も重要な投資家である生命保険会社は、負債に合わせて資産を調整しており、日和見的なトレーダーではない。一方、生命保険会社や他の投資家は為替リスクをヘッジする傾向があるため、利回り2.9%の10年物ドイツ国債は約1.2%の収益しか得られない可能性がある。これは10年物日本国債よりは低いが、ヘッジされた10年物米国債の約0.7%よりは高い。
しかし、資産が約430兆円（2兆9200億ドル）あり、その約4分の1が海外にあるため、資産配分の小さな変化が海外市場、特に日本からの資金流出に直面している欧州市場に大きな影響を及ぼす可能性がある。
ゴールドマン・サックスは、支出計画によりドイツ国債の利回りが3.0～3.75％の範囲に入る可能性があることから、ドイツ国債の利回りがさらに上昇する可能性があると推定している。
アムンディ・インベストメント・インスティテュートのモニカ・ディフェンド所長は「米国からの資本流出のリスクがあるかもしれない。なぜなら、利回りが高ければドイツ国債は米国債と同等になるからだ」と述べた。
ヌービーンのグローバル投資ストラテジスト、ローラ・クーパー氏は、上昇の勢いは残っているものの、米国の関税を巡る不確実性によりドイツ国債の利回り上昇が抑制される可能性があると警告した。
「歴史的に見て、適正価格を下回った場合、その水準に達するだけでなく、50ベーシスポイントも上昇する可能性がある」とアビバ・インベスターズのシニアエコノミスト、バシリオス・ギオナキス氏は述べ、ドイツ国債の適正価格は3.1～3.2％と推定した。
「ドイツからどれだけ早く変化が起こるかについては条件を付けることができるが、今私が読んでいる見出しは信じられない。」
Bangladesh News/Financial Express 20250311
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/german-spending-boost-to-leave-lasting-impact-on-world-bond-markets-1741629469/?date=11-03-2025
関連
