[Financial Express]スクエア・ファーマシューティカルズの二次市場での評価は、過去10年以上にわたる同社の収益の成長を反映していない。
同社は2012年度に36億2000万タカの利益を上げ、2024年度には209億3000万タカまで徐々に増加した。同社は2012年から2024年の間に前年比5～54パーセントの利益成長を記録した。
しかし、同社の株価の年間リターンは、2014年度を除いてそれほど目覚ましいものではありません。2014年度は、前年比20パーセントの利益成長に対して、年間94パーセントの価格リターンを経験しました。
10 年間の残りの期間、この株は年間の資本利益がわずかしか得られませんでした。価格リターンは 2019 年度、2020 年度、23 年度にはマイナスにさえなりました。
株式市場では、その銘柄が表す企業が一貫して事業成長を示す場合に株価が好調になると予想される。しかし、国内大手の製薬会社ではそれが実現していない。
EDGEアセットマネジメントの会長アシフ・カーン氏は「スクエア・ファーマシューティカルズは流通市場で著しく過小評価されている」と語った。
専門家らは、スクエア・ファーマは、同業他社だけでなく、他の業界の好業績企業と比べても、株式市場で「過小評価」されたままであると述べている。
現在、ダッカ証券取引所ではファーマエイズの株価は1株当たり約531タカ、リブラインフュージョンズの株価は1株当たり787タカで取引されている。両社の最新の監査済み財務諸表によると、株価と収益の相対関係を示す株価収益率（PER）は前者が27倍を超えているのに対し、後者は驚異的な5,251倍となっている。
P/E 比率は、株価が過大評価されているか過小評価されているかを判断するのに役立ちます。
スクエア・ファーマシューティカルズの株価と最新の監査済み財務諸表を考慮すると、同社の株価収益率は9.31倍となる。一方、EBL証券によると、市場全体の株価収益率は16.14倍となる。
「市場は同社（スクエア・ファーマ）の収益成長を評価していない」とミッドウェイ・セキュリティーズのマネージング・ディレクター、モハメッド・アシュクル・ラーマン氏は語った。
「私の個人的な意見としては、同社は証券取引所に上場している他の好業績企業と比べて過小評価されている」と同氏は付け加えた。
地元企業とは別に、スクエアファーマの株価収益率も、業績の好調な多国籍企業よりもはるかに低い。
カーン氏とラーマン氏は、この製薬会社が流通市場で過小評価されている理由についていくつかの説明を行った。
ラーマン氏は、株式は投資家の集団感情に応じて日々変動すると述べた。企業は一部の投資家からは適正な価値とみなされるかもしれないが、他の投資家からは過大評価または過小評価されているとみなされるかもしれない。
「投資家による潜在的なキャピタルゲインの評価は、株式の評価に影響を与える。」
スクエアファーマは、流通株式の57.09%を占める5億株以上の浮動株を保有しています。株式数が多いため、価格変動は少ないという利点がありますが、同時に株価の動きも緩やかです。
さらに、市場には、通常、大規模な株式投資を行う専門投資家、機関投資家、外国人投資家が不足しています。
一般投資家は金融リテラシーが低い。また、一般投資家や金融機関の大半はスクエアファーマに投資しても短期的なキャピタルゲインは望めないと考えているかもしれない。流動性危機の中で浮動株が大きかったため、株価はほぼ横ばい状態が続いている。
ラーマン氏は、自身もこの株への投資には消極的だったと述べた。「しかし、利益成長の好記録を持つ同社にとって、これは不当なことだ。」
EDGEアセットマネジメントのカーン会長は、外国人が投資の大部分を国内株式市場から移転したこともスクエア・ファーマの評価額が低いもう一つの理由だと述べた。
同氏はまた、非常に強固な財務基盤を持つスクエア・ファーマは株主により高い配当金を分配すべきだと考えている。
優良な多国籍企業はより多くの配当金を支払います。
リンデ・バングラデシュの最高現金配当は2024年の4,500パーセントである。DSEで最も高価な株を持つ別の多国籍企業レキットベンキーザー（バングラデシュ）は、2021年に1,650パーセントの記録的な現金配当を支払った。
一方、スクエアファーマの最高現金配当は24年度の110％だった。同社は現金配当に加え、2003年度から2020年度にかけて5～40％のボーナス株を発行した。
しかし、多国籍企業は、外国人のスポンサー取締役が組織の過半数の株式を保有しているため、現金配当によって投資からの利益を得るため、高い配当金を支払っています。
こうした企業の評価額が高いもう一つの理由は、浮動株数が限られていることです。
例えば、ユニリーバ・コンシューマー・ケアは7.2％の浮動株を保有しているが、マリコ・バングラデシュの10％の株式は株式市場で取引可能であり、バーガー・ペイントは5％の株式が取引可能である。
IDLC証券の株式調査責任者タナイ・クマール・ロイ氏は、市場マトリックスを注意深く分析しても、スクエア・ファーマの株価収益率は同社の事業成長を反映していないと述べた。
mufazzal.fe@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20250316
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/why-square-pharma-performs-poorly-in-equity-market-1742054218/?date=16-03-2025
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