[Financial Express]2025-26年度（2026会計年度）の国家予算は、困難なマクロ経済環境の中で暫定政府によって策定されているため、極めて重要な意味を持つ。暫定政府は、高インフレ、歳入の抑制、予算執行の停滞、銀行部門の流動性危機、外貨準備高の減少を特徴とする経済を引き継いだ。輸出収入と送金流入の勢いの低下は、経済の脆弱性をさらに悪化させている。
したがって、2026年度予算では、経済の安定と構造的強靭性の向上を目指した中期改革の基盤を築きながら、焦点を絞った短期的対策を通じてこれらの差し迫った課題に対処する必要がある。
このような状況において、政策対話センター（CPD）は、2026年度の次期予算の指針となる一連の予算勧告と財政措置を策定しました。これらの提案は、マクロ経済の安定性の強化、資源動員の改善、公共財政管理の強化、医療や教育などの社会セクターの改善、電力・エネルギー部門の財政状況への対応、環境問題の克服、中小企業の支援に重点を置いています。勧告では、現在の経済の現実を考慮し、中長期的な経済の持続可能性を促進しながら、蔓延する不確実性を乗り切るための実際的な戦略を提案しています。このような背景から、今年度前半の主要なマクロ経済指標の動向を簡単に見てみる必要があります。
上半期に縮小した財政余地: 25年度7月から12月(上半期)の歳入増加はむしろ抑制された。この期間、総歳入は4.4%の成長を記録した。これは、年間成長目標の32.2%を達成するには、25年度下半期に総歳入を55.5%も増加させる必要があることを意味している。これは確かに非常にありそうにない見通しである。現在の歳入増加傾向が続くと、25年度末の歳入不足は1兆500億タカに達する可能性がある。
2025年度7月から12月までの期間、全体の予算利用率は28.3％であったが、2024年度の同期間は25.5％であった（財務省、2025年）。年次開発計画（年次開発計画）の実施率は鈍化し、2024年度の同期間における15.9％から2025年度前半には14.8％に達した（財務省、2025年）。[計画省の実施監視評価部（IMED）のデータによると、2025年度7月から12月の年次開発計画利用率は17.3％（IMED、2025a）で、2025年度7月から1月には20.8％に達した（IMED、2025b）。
この点に関しては、2024年7月から8月にかけての大規模な蜂起の後、開発プロジェクトの大幅な優先順位付けと再評価、および行政の改造が行われたことを言及する必要がある。これらが、年次開発計画の実施が遅れている主な要因である可能性が高い。一方、年次開発計画以外の予算の利用率は急上昇し、2024年度7月から12月の30.6％から2025年度7月から12月には35％に達した。
この現象の主な要因は、補助金や優遇措置による国内利払いと支出の急増でした。予算赤字が増加する一方で、赤字財政の構成がより問題であることが判明しました。2025会計年度の7月から12月までの期間、予算赤字は2,952億7,000万タカでした。対応する数字は、2024会計年度の7月から12月までの期間には732億1,000万タカでした（財務省、2025年）。指定銀行からの借り入れが赤字財政の大部分を賄っており、それが民間部門の信用成長に影響を与え、膨れ上がる利払い負債を増加させていました。
インフレ圧力は会計年度を通じて継続: 2025会計年度の7月から2月にかけて、一般的なインフレ率は、国、農村、都市レベルで9%を超えました。都市部と農村部の両方で、食品インフレ率は一般に非食品インフレ率よりも高く、平均すると農村部のインフレ率は都市部よりも高かったです。
ガソリン価格を値上げする提案が受け入れられれば、インフレシナリオ、特に食品以外の項目に悪影響を与える可能性が高い。関税戦争による世界経済の不確実性がこれに拍車をかける可能性がある。バングラデシュ銀行は、2025年6月末までにインフレ率を7～8%の範囲に抑えるという目標（バングラデシュ銀行、2025a）を掲げているが、前述の動向が展開すれば、その目標は達成されない可能性が高い。貨幣総額が金融政策目標を達成する可能性は低い 25会計年度の最初の7か月間、公的部門の債務返済と予算ファイナンスに対する外国からの支援が予想より少なかったため、対外純資産は（-）2.6%減少した。国内純資産が目標よりも大きく成長したのは、主に中央銀行が多数の銀行に日々の流動性要件を満たすための多額の流動性支援を行ったためである。財政赤字を賄うために銀行借り入れに依存していることは、公的部門への信用の急成長から明らかである。一方、民間部門への信用の伸びが歴史的に低いことから、2025年度の最後の5か月間に民間部門への純信用が66%以上増加する必要が出てきます。これは非常にありそうにない見通しです。
対外部門の業績は回復の兆しを見せている: 輸出収益と輸入支払の両方の成長の点で、以前の悲惨な状況からの回復が見られた。送金流入は、25会計年度の最初の8か月間に22.6%という印象的な成長を示した。しかし、海外移住は、前述の期間中に22.0%という大幅な減少を記録した。経常収支と金融収支の両方において、大幅な改善が見られた。その結果、全体的な国際収支は35億米ドルの改善を示した。外貨準備高とタカの対米ドル為替レートは、以前の状況と比較して安定している。第1四半期のGDP成長率は低下: 2025会計年度の7月から9月までの期間、推定GDP成長率は1.81%であった。24会計年度の対応する数字は6.04%であった。これに関連して、25年度の年間GDP成長目標が25年度の国家予算で6.75%に設定されたことに言及する必要がある。メディアで報道されているように、この目標は25年度の修正予算で5.25%に下方修正される。この削減された目標が達成できるかどうかは疑問が残る。例えば、世界銀行（2025）は、25年度のバングラデシュのGDP成長を4.1%と予測している。IMFやADBなどの他の多国間組織も、25年度のバングラデシュのGDP成長に関して下方修正を行っている。
注記: 現在の動向を考慮すると、マクロ経済運営の重要な姿勢は、高インフレ率の抑制、外貨準備の安定維持、財政余地の拡大を通じてマクロ経済の安定を回復することであるべきである。財政赤字の資金調達に関しては、特に民間部門への影響を考慮し、バランスの取れたアプローチも必要である。最後に、世界経済の不確実性の高まりを考慮して、予防措置を講じる必要がある。
ファミダ・カトゥン博士、政策対話センター（CPD）事務局長。ムスタフィズル・ラーマン教授、CPD特別研究員。 CPD研究部長、コンドカル・ゴラム・モアッゼム博士。 CPD研究員のムンタシール カマル氏とサイエド ユスフ・サアダト氏。 moazzem@cpd.org.bd; avra@cpd.org.bd
Bangladesh News/Financial Express 20250404
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/current-macroeconomic-realities-challenges-1743688961/?date=04-04-2025
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