[Financial Express]15年以上も政権を握っていた政権が暴力的に追放され、経済政策の継続性がほとんど失われた後、バングラデシュ経済が移行期に入ったことは疑いようもない。壊滅的な金融セクターの再構築と再構築は、暫定政権の最重要課題として当然のことながら位置づけられた。二桁台で推移するインフレを抑制するため、金融政策手段は慎重に活用された。マネーロンダリングという慢性的な慣行を改め、安全資産に流出した資金の一部を回収する試みがなされた。特に年間開発計画に基づき、公共部門の支出は合理化された。
経済活動をより現実的に反映することを目的とした新たな指数の開発が最近開始された。現在、バングラデシュ統計局（BBS）は工業生産の計測に量子工業生産指数（QIIP）のみを使用しているが、これは経済活動の全範囲、特にサービス部門の貢献を捉えきれていない。BBSによると、消費傾向の変化、特にハイテクサービスに対する需要の増加により、QIIPは経済成長の尺度としては不十分になっているという。バングラデシュの国内総生産（GDP）に占めるサービス部門の割合は、2023～24年度（会計年度24）時点で52.72%であり、規模は拡大している。新たな計測ツール（四半期サービス生産指数 - QISP）の導入により、経済成長のより包括的な計測が可能になると期待されている。併せて、GDPの現実的な推計を行うための措置も進行中である。
ミクロレベルでは、免税輸入によって必需品、特に米、食用油、豆類などの食料品の供給が円滑化されている。これは、バングラデシュ貿易公社（TCB）を通じた必需品のオープンマーケット販売によって補完されている。これらの政策によって明らかにされた戦略的目標は明白である。第一に、インフレを抑制して平均的な消費者を救済すること、第二に、返済能力と一致するようにマクロ経済変数に影響を及ぼす開発計画を再調整することである。最初の一連の政策の結果は短期的な枠組みの中で分析することができるが、2番目の政策介入の有効性は中期的にのみ判断することができる。これらの導入的な観察に基づき、以下では、現在のバングラデシュ経済のミクロレベルとマクロレベルの両方の状態を視覚化する試みを行う。
ミクロ経済：ラマダン月間中、生活必需品の価格が上昇しなかったのは、ここ数年で初めてのことだ。食料品の輸入政策が寛大になったことと、過去に政治的な幇助の下で繁栄したシンジケートの弱体化が、この前例のない市場動向の原因であることは間違いない。TCBを通じた食料品のオープンマーケット販売の役割は、カード保有者の監視のために当初は限定的だったため、高水準の食料品インフレを引き起こした。その後、自由市場運営と食料の公的配給（どちらも食料品の無税輸入によって強化された）を組み合わせるという実際的な政策が採られた結果、食料品インフレは現在では低下傾向にある。BBSによると、3月の食料品インフレ率は8.93%で、前年2月の9.24%から上昇した。しかし、非食料品価格の上昇により、3月の総合インフレ率は2月の9.32%から9.35%に上昇した。国際市場での原油・ガス価格の急落により、これら重要な非食料品の国内価格も下落し、コアインフレ率と総合インフレ率の両方が低下すると予想される。現在懸念されるのは、3月の賃金上昇率とインフレ率の乖離である。全国平均賃金の上昇率は8.15%で、インフレ率9.35%を上回った。低所得層の人々は、収入と市場価格の乖離により、生活のやりくりに苦労している。社会セーフティネットプログラムと食料品のオープンマーケット販売を継続することが、短期的には、そしておそらくは中期的にも解決策となると思われる。低所得層の消費の大部分は食料品で占められ、その大部分は地元生産であるため、農業部門の成長がインフレ率を左右する上で重要となるだろう。イード祭後に米、食用油、野菜の価格がじわじわと上昇しているのは、食品市場がシンジケートの活動によりもともと不安定になる傾向があることを警告しており、この点に関して政府による規制の施行と対抗措置を緩めることはできない。
暫定政府の重要な取り組みは、消費者が台所市場で適正価格で必需品を購入できるよう、9つの主要商品のサプライチェーンの各段階を調査する行動計画である。対象商品は、米、食用油、玉ねぎ、卵、ジャガイモ、豆類、砂糖、青唐辛子、カリフラワーである。各機関がまず、輸入または生産段階から消費者の手元に届くまでのサプライチェーンを検査し、価格高騰の原因を特定し、調査結果に基づいて詳細な報告書を作成する。その後、バングラデシュ貿易関税委員会（BTTC）、国家消費者権利保護局（DNCRP）、政府情報機関が、調査対象期間（TOR）に従って報告書を最終決定する。TORには、商品の価格の決定、価格高騰の原因の特定、サプライチェーンの参加者（生産者、輸入業者、取引業者、消費者）の把握、必需品の価格設定に関与する参加者のシェア率の決定などが含まれる。これは、市場の力と政府の介入を組み合わせて価格を監視・統制しようとする体系的な試みとしては初めてのケースです。もし成功すれば、これは自由市場原理に基づく政府のミクロ政策のテストケースとなるでしょう。
マクロ経済：BBSの最新レポートによると、2025年度第2四半期末（2024年10月～12月）のGDP成長率は4.48％だった。これは、2025年度第1四半期（7月～9月）の1.81％成長率から大幅に改善している。成長率の上昇は、追放された政権末期の政治的混乱のショックとその余波がかなり克服されたことを示している。しかし、回復と成長は一様ではなく、セクターごとに異なっている。例えば、BBSレポートによると、2025年度10月～12月四半期では、農業の成長率は工業やサービス部門の成長率に遅れをとった。工業部門の成長7.10％、サービス部門の成長3.78％に対して、農業の成長率はわずか1.25％だった。前会計年度の同時期の数値は 4.09 パーセントであった。他の部門と比較して農業部門のこの低迷の原因は説明されていない。昨年の政治的混乱はサービス部門に最も大きな影響を与え、工業部門に次いでいたが、農業はそのような悪影響を受けなかったため、農業の低迷した成長は詳細な分析を必要とする。 1 つの説明として、昨年の 3 波の洪水が考えられるが、最悪だったのは 8 月に国内東部の 11 地区を襲った洪水である。しかし、慢性化している構造的な問題もあるかもしれない。構造的な問題の中で、農家に対する低価格の農産物価格がこの部門の成長を阻害していることが知られている。生産者に公正な価格を保証する政府調達価格は米だけを対象としているが、これも調達の遅れと内在する汚職のために農家の利益にはなっていない。強力な農業部門は GDP 成長を押し上げるために重要であるだけでなく、農産物、特に食料品の輸入依存を減らすためにも極めて重要である。生産（補助金）からマーケティング（調達、卸売市場の規制）に至るまで、構造的な変化をもたらすことが緊急に必要とされており、暫定政府は伝統的に「一次産業」として知られているこの分野で必要な改革を実行するための理想的な背景を提供している。
一方、暫定政権は、経済の現状を鑑み、2025年度の経済成長予測を、これまでの6.75%から5.2%に下方修正した。アジア開発銀行（ADB）は、バングラデシュの経済成長予測を大幅に引き下げ、より高い成長を達成するには改革が必要であることを示唆している。ADBは、2025年のアジア開発見通し（ADO）の中で、バングラデシュのGDP予測を1.2%引き下げ、2024～2025年度のGDPを3.9%と推定している。ADOは2024年9月、バングラデシュが現在の会計年度（25年度）中に5.1%の成長を遂げると予測していた。2024年4月の経済成長予測は、はるかに高い6.6%だった。前回の予測を引き下げた理由として、アジア開発銀行（ADO）は「政情不安、金融セクターの引き締めと脆弱性、インフレの継続、家計の購買力の低下によるサービス部門の成長鈍化」を挙げている。2026年度のGDP成長率は5.1%と見通して明るい見通しを示しているものの、近い将来については、アメリカがバングラデシュを含むほぼ全ての国に課した広範な関税によって引き起こされた世界経済の減速により、厳しい見通しを示している。「アメリカはバングラデシュにとって最大の輸出市場である。したがって、このことを考慮すると、関税は輸出収入に悪影響を与えると予想される」とアジア開発銀行（ADO）は述べている。インフレについては、アジア開発銀行（ADB）の最新のADOは2025年度の平均インフレ率を10.2%と予測しており、これはバングラデシュ銀行（BBS）の最新の予測を上回っている。
経済成長は民間部門と公共部門の業績に左右される。ここでは、投資の停滞に加え、新規投資が重要な役割を果たしている。入手可能なデータから、2025年度の民間部門への投資水準は低下を記録したと見られ、この部門は成長と雇用に大きく貢献しているため、これは懸念材料である。民間部門の成長の指標の1つは、投資のための民間銀行借入水準である。現在の金融政策では、民間部門借入の目標は9.80%に固定されている。バングラデシュ銀行の数字によると、先月までの民間部門借入は6.82%で、前月の7.5%から増加している。借入金利の上昇、銀行の流動性危機、不足と外貨購入コストの高騰、そして最後に、民間部門の投資家の変更を伴う体制変更が、民間部門の弱体化の主な原因となっている。前述の要因により、現在の会計年度中に新たな投資家が現れないだけでなく、前政権下で縁故資本主義の下で繁栄した古くからの投資家や起業家の多くは、政治的な将来の安定を待ちながら、姿を消している（隠れている、または海外に住んでいる）か、事業規模を縮小している。
民間部門の銀行借入の大部分は、輸入業者による信用状開設のためのものです。外貨不足と為替レートの高騰により、多くの輸入業者は事業継続を諦め、あるいは大幅に縮小せざるを得なくなりました。バングラデシュ銀行によると、現在の会計年度の最初の8ヶ月間（7月から2月）に、資本財の信用状は30.15%減少しました。同期間に、中間財の信用状は2.5%減少しました。
最高商工業団体によれば、多くの銀行はここ数カ月、民間部門への融資に不安を感じており、高利回りでリスクのない国債に傾倒しているという。
公共部門の投資は、民間部門の低迷する成長を補うこともあった。しかし、暫定政権が引き継いだ財政的混乱のため、公共部門の投資は大幅な増加には至っていない。公式データによると、上半期（H1）の開発予算支出は低調で、省庁や傘下の機関は、総配分額2.81兆タカのうち4072.8億タカしか支出できず、2025年12月までの実際の支出は総開発予算のわずか14.47%に過ぎなかったことになる。公共部門の成長率が低いのは、新政府による開発予算の縮小、重要度の低いプロジェクトの削減、歳入の伸び悩み、以前の公的借入金に対する補助金利息の支払い額の増加、IMFの47億ドルの救済融資の第3回および第4回が未返済であることによる。
独裁政権の打倒後、暫定政府はより多額の外国からの融資と補助金を受け取ることが期待されていた。しかし、融資機関は関心を示したものの、実際にはほとんど何も実現していない。数字を見ると、現在の会計年度の最初の8か月（7月～2月）の融資コミットメントと支出は増加するどころか、どちらも減少している。新規融資コミットメントは68%も減少した。財務省経済開発局（ERD）によると、この期間の多国間および二国間融資コミットメントはわずか23億ドルにとどまった。新規融資コミットメントに加え、支出も同期間に8億ドル減少している。（フィナンシャル・エクスプレス、2025年3月25日）。
マクロ経済面での明るいニュースの一つは、輸出部門の発展である。輸出促進局（EPB）の情報筋によると、既製服（RMG）部門の堅調かつ安定した成長により、現在の会計年度の最初の9か月間で、同国の商品輸出収入は10.63%増加し、371億9,000万ドルに達した。前会計年度の7月から3月までの期間の輸出収入は336億3,000万ドルだった。2025年3月の単月収入は42億5,000万ドルで、2024年の同月と比較して11.44%増加した。2025会計年度の7月から3月までの期間の同国の既製服単独の輸出収入は302億5,000万ドルで、前年比10.84%の増加となった。 2025年3月の単月RMG輸出収入は34億5000万ドルで、前年同月比12.4%増となった。RMGの輸出収入への貢献は引き続き好材料であるものの、経済が特定の輸出品目に依存していることは政策担当者の懸念事項となっている。特に、バングラデシュがLDC卒業に向けて期限を迎えることを考えると、この懸念は切実である。バングラデシュ政府はこの課題に取り組んでおり、LDC卒業に伴い輸出補助金が廃止される2026年以降も、RMG以外の主要輸出品目の競争力を維持するための戦略策定に着手したと報じられている。対象となる4品目は、皮革・皮革製品、黄麻製品、農産物・農産加工品、医薬品である。財務省がこれら4品目について世界市場で競争力を維持するための戦略策定委員会を設置したことは、心強い。しかし、輸出品目は、軽工業製品や耐久消費財、さらにはバングラデシュ人労働者が能力を発揮してきた造船業のような重工業部門まで含めて、さらに多様化する必要がある。
マクロ経済面での2つ目の朗報は、賃金労働者による送金による外貨収入が記録的な額に達したことだ。バングラデシュ銀行の情報筋によると、2024年7月から2025年3月までの現行会計年度の最初の9か月間の送金額総額は217億7,000万ドルで、昨年の同じ期間の166億9,000万ドルを大幅に上回った。送金収入は新たな記録を樹立し、3月のわずか24日間で過去最高の27億4,000万ドルに達した。最近の送金急増の主な要因はイード・フェスティバルだが、銀行チャネルの利用もこの発展に大きく貢献している。国の外貨収入を奪っていた「フンディ」による違法送金は政権交代後に劇的に減少しており、フンディ業者と政治的パトロンとのつながりを示している。
送金の増加は輸出収入の増加と相まって、バングラデシュ経済に大きな影響を与え、外貨準備高の安定化と外国為替市場の支えとなっている。IMFの国際収支・国際投資ポジションマニュアル（BPM6）第6版（2009年）によると、3月24日時点のバングラデシュの外貨準備高は200億1000万ドルと推定されている。
バングラデシュ銀行のデータによると、2025年度7月から12月までの期間にバングラデシュタカの対米ドル為替レートは1.67%下落し、インドルピーは同時期に2.19%下落しました。これは、バングラデシュの外国為替市場がインドよりも安定していることを表しています。前政権下で行われていた外貨準備からの外貨売却は現在行われていません。この政策の結果、外国為替レートは市場ベースとなり、外貨準備への圧力が軽減されました。市場で運用される柔軟な為替レートにより、公式市場と非公式市場の為替レートの差は縮小しており、これが現在送金が主に銀行チャネルを通じて行われている理由の一つです。
送金の大幅な増加と輸出の増加により、バングラデシュは現在、1年半ぶりに経常収支が黒字となっている。最近のインタビューで、バングラデシュ銀行総裁は「国際収支が赤字で、準備金が減少し、通貨が急速に下落していた。しかし、現政権になって6か月が経ち、経常収支は実質的に均衡していると言える」と述べた。中央銀行のデータによると、経常収支は25会計年度の7月から12月の間に3,300万ドルの黒字となり、前年同期の34億7,000万ドルを超える赤字を克服した。最近のデータによると、バングラデシュでは送金流入が26.70パーセント増加し、輸出は現在の会計年度（25会計年度）の最初の6か月で11パーセント増加した。一方、輸入注文はわずか3.5％の増加にとどまり、国の外貨準備高は増加した。
国際収支のもう一つの構成要素である資本収支は、2025年度上半期に2億1,700万ドルの黒字に転じ、前年度同期比で35%以上増加しました。これにより、1年前の34億5,000万ドルの赤字から、現在は3億8,400万ドルに減少しました。
要約すると、暫定政権発足から6ヶ月間、ミクロ経済面では好不調が見られたが、マクロ経済指標に関しては非常に明るい展開が見られた。最近のBIDS調査で指摘されているように、貧困状況の悪化は過去の波及効果であり、たとえ任期が短期的なものであったとしても、暫定政権にとって課題となっている。問題は、政府が広範な改革プログラムを実施しているにもかかわらず、時間的余裕がないことである。改革分野の優先順位付けが極めて重要であるように思われる。
hasnat.hye5@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20250416
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/bangladesh-economy-in-transition-1744727728/?date=16-04-2025
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