[The Daily Star]中国は今年の景気刺激策を前進させたが、長期化する貿易戦争で米国が先に屈するだろうと見込んで平静を保とうとしており、新たな措置は控えている。
中国共産党の最高意思決定機関である政治局は金曜日、中国製品に対する米国の3桁の関税によって最も影響を受けている企業と労働者を支援すると約束したが、追加の財政赤字の発表までは至らなかった。
追加刺激策を保留するという決定は投資家を失望させ、成長の急激な減速に対する市場の懸念を和らげようとする政府の努力にもかかわらず、月曜日の中国の不動産株は3％下落した。
アナリストや政策アドバイザーらによると、中国政府はすでに景気刺激策を強化しており、今後数カ月は少なくとも一時的に最大の顧客を失う痛みを和らげるためにこの政策を維持できるという。
新たな景気刺激策がないことは、今年の高い成長率（昨年の約5％成長に匹敵）の目標を諦めたことを意味するのではなく、ドナルド・トランプ大統領政権との関税戦争の中で柔軟性を保つ戦略を示している。
マッコーリー銀行の中国担当チーフエコノミスト、ラリー・フー氏は「北京が全面的に協力するのは時期尚早だ」と述べた。
「トランプ大統領が関税の脅威を撤回するのは、中国政府が景気刺激策の発表を撤回するよりもはるかに容易だ。しかも、政策当局はいつでも新たな景気刺激策を発表できるのだ。」
胡氏は、中国はすでに2025年の景気刺激策の実施を前倒ししており、今後も継続すると述べた。
政府データによると、１～３月期の政府支出は前年同期比４．２％増加した一方、歳入は１．１％減少し、財政赤字は１兆２６００億元（１７３０億ドル）となり、第１四半期としては過去最高となった。
さらに、地方政府はこの期間に約1兆元相当の新規特別債を発行しており、これは前年比で約60%増加している。中国人民銀行も株式市場を支えるため、国有投資家への融資を拡大している。
中国人民銀行のデータによると、信用と流動性の幅広い指標である中国の社会融資総額の伸びは、３月に１０カ月ぶりの高水準の８．４％に達した。
2月の非銀行機関向け新規融資は2,844億元に達し、中国で直近の大規模な株式市場危機となった2015年7月のピーク時8,860億元以来、2番目に高い水準となった。非銀行機関向け融資は3月に減少したが、アナリストは4月は堅調になると予想している。
政策アドバイザーたちは、必要であればさらなる対策を講じられると述べている。「政策準備金は確保されており、様々な緊急時対応策が既に用意されている」と、機密事項のため匿名を条件に語ったある政策アドバイザーは述べた。
「新たな政策の時期は関税の影響がどれほど大きくなるかによって決まる」
もう一人の顧問は、政策緩和の余地は依然として「十分」あると述べたものの、新たな措置は「急ぐべきではない」と付け加えた。「こうした柔軟性を失うわけにはいかない」と述べ、「今後の対応を決める前に、状況の推移を見極める必要がある」と付け加えた。
政治局の声明では、さらなる利下げや、銀行に義務付けられている準備金の額を減らすなどによる流動性供給も示唆されているが、中国人民銀行に近い筋は、関税の最終的な影響がまだ不明であるため、人民銀行は利下げを急いでいないと述べた。
「外部環境は急速に変化している」と関係筋は述べたが、「今後数カ月でデータが悪化し始めれば、中央銀行は間違いなく金融刺激策を展開するだろう」と付け加えた。
トランプ政権は先週、関税は持続不可能だと述べ、貿易戦争の緩和に前向きな姿勢を示し、より融和的な姿勢を示した。
しかし、北京は交渉が行われているとするトランプ大統領の発言を否定し、ワシントンに関税の撤廃を求め、身を潜めているようだ。
ユーラシア・グループの中国担当ディレクター、ダン・ワン氏は、トランプ大統領に譲歩しないことで国内の聴衆をなだめることができるかもしれないが、中国国内では、中国当局は成長に対するリスクを「十分に認識している」と述べた。
彼女は、中国が今年の経済成長率を4％以下に抑えるためには、2兆元の新たな景気刺激策が必要だと見積もっている。
モルガン・スタンレーのアナリストらはまた、今年後半に１兆元から１兆５千億元の新たな措置が講じられると予想しているが、「これでは関税ショックを完全に相殺することはできないだろう」としている。
野村證券の中国担当チーフエコノミスト、ティン・ルー氏は、今新たな刺激策を発表することは、北京が「チキンゲームで緊張と混乱を見せて先に目を閉じる」ようなものだと指摘する。
むしろ、中国は貿易戦争に対して「冷静で十分に準備ができているというイメージを提示したい」と彼は述べた。
しかし、近い将来に経済に予想以上の衝撃を与えるリスクがあり、そこから回復するにはより長い時間がかかり、将来的にはより大規模な政策努力が必要になる可能性がある。
「彼らのアプローチは、米国がゆっくりと崩壊するのをじっと見守ることだ」とナティクシスのアジア太平洋地域チーフエコノミスト、アリシア・ガルシア・エレロ氏は述べたが、「このアプローチは非常に高くつく」と付け加えた。
Bangladesh News/The Daily Star 20250429
https://www.thedailystar.net/business/news/china-holds-new-stimulus-shows-composure-us-trade-war-3882621
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