[Financial Express]フロリダ州オーランド、4月29日（ロイター）：米国との金融戦争における中国の「核」オプションは、ドル暴落、金利上昇、米国経済の混乱を招く可能性があるため、膨大な米国債保有を急速に売却することだと長い間考えられてきた。
世界最大の二大経済大国間で全面的な貿易戦争が勃発したここ数週間、この潜在的な脅威への懸念が再び高まっている。しかし、「相互確証金融破壊」へのこの懸念は、これまでも、そしてこれからも、現実よりもむしろ神話に基づく概念である。
中国国家外貨管理局（SAフィナンシャルエクスプレス）が最後に公式に確認した数字によると、2019年末時点で中国の公式外貨準備高の55％をドル建て資産が占めており、ピークだった2005年の79％から大幅に減少している。国際通貨基金（IMF）のデータによると、2019年の世界平均である61％も下回っている。
この増加の一部は、国営商業銀行のドル保有量の増加によって相殺されている可能性が高い。これらの銀行の海外ポートフォリオはドル資産の比率がはるかに高いと考えられるためだ。しかし、他の国々と同様に、中国は過去20年間、ドルに対する相対的なエクスポージャーを着実に削減してきた。
この傾向は、中国の米国債公式保有額に関してさらに顕著です。米国財務省のデータによると、2月時点で7,840億ドルでした。これは2013年のピークである1兆3,200億ドルから減少しており、28兆ドル規模の米国債市場の3%にも満たず、2011年に中国が記録した14%という高水準からは程遠いものです。
中国はベルギーなどの国債を保有しているが、ここでも米国へのエクスポージャーが減少する傾向にあることは明らかである。
これらの数字は、過去10年間で中国が米国債券市場に損害を与える力がかなり弱まったことを示唆している。
彼らはそれを実行できるでしょうか?
それでも、売却によって引き起こされる可能性のある流出は、名目ベースではまだ莫大な額である。
中国は保有する米国債を大量に売却する可能性はあるだろうか？もちろん、何が起きても不思議ではない。特に、過去数十年にわたって確立されてきた世界経済、金融、政治の規範が書き換えられつつある今、それはまさにその可能性を秘めている。
しかし、中国にとってそうすることは決して利益にならないだろう。最も適切なのは明白な理由だ。米国債を売却すれば、自国の保有資産の価値が暴落し、リスク回避志向の中国は大きな損失を被ることになる。ワシントンの目を突くのと、自ら足を撃つのは別問題だ。
現実的な観点から言えば、それは極めて困難でしょう。市場は何かが起こっていると察知し、先手を打とうと売却する可能性が高いため、北京は再び多額の資本損失を被ることになります。
さらに、市場の機能不全が起きた場合も、金融の安定を確保するために連邦準備制度理事会による大規模な買い入れが直ちに行われることになるだろう。
成長の鈍化、デフレ、そして米国との深刻な貿易戦争に直面している中国にとって、最も必要とされていないのは人民元の上昇だ。中国は必ずしも国債売却益で人民元を購入する必要はない。しかし、現状では、たとえ一時的であっても、ドル安によって米国を弱体化させようとするのは逆効果だろう。
「100年の地平線」
代わりに、中国は保有する米国債の満期を迎えさせ、その収益を短期国債やその他の現金商品に再投資することで、「イールドカーブを上方修正」することができる。これはドル中立的な政策だが、それでも米国の長期金利を押し上げる可能性がある。
「米国が債券販売に苦労していることはわかっているが、中国がそれをさらに困難にする可能性がある」と外交問題評議会の上級研究員ブラッド・セッツァー氏は言う。
中国政府は米国債の非米国保管残高を大幅に調整することも、中国の国営商業銀行が保有残高を減らすこともできる。いずれも公式の外貨準備高データには反映されないためだ。
しかし、結局のところ、中国は保有する米国債に縛られる可能性が高く、そのエクスポージャーを減らす方法はこれまで何年も行ってきたのと同じ、受動的で段階的な方法になるだろう。
先週ワシントンで国際金融協会が主催したイベントで、スコット・ベセント米財務長官は、世界貿易、経済、金融の不均衡の是正に向け、早急に「結果」を出したいと述べた。
「一部の国は100年先の展望を持っているかもしれない。だが、我が国にはない」と彼は明らかに中国をうなずきながら冗談を言った。
中国の経済展望はそれほど長くはないかもしれないが、ワシントンよりは長い。中国は米国債やドル保有のあり方を検討するにあたり、性急な政策決定はワシントンに委ね、長期戦を続ける可能性が高い。
（ここに述べられている意見は、ロイターのコラムニストである著者の意見です）
Bangladesh News/Financial Express 20250430
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/why-china-wont-weaponise-its-us-treasuries-stash-1745951297/?date=30-04-2025
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