[Financial Express]政府の財政赤字を補填し、国全体の発展を支援するためにシャリーア法に適合した銀行分野の流動性を活用するため、2019～2020年度にイスラム債、いわゆる「スクーク」を導入することが決定された。
一方で、多くの投資家が利付国債や債券、その他の政府証券への投資に消極的であった一方、従来型の証券への投資機会が不足していたため、シャリーアに基づく銀行や金融機関の流動性は大きく活用されていなかった。こうした状況を受け、政府は2020年10月8日に「バングラデシュ政府投資スクークガイドライン2020」を発行し、バングラデシュ銀行を特別目的会社（SPV）および受託者に任命した。さらに、財務省財務局がスクーク発行のオリジネーターを務め、シャリーア遵守を監視するための強力なシャリーア諮問委員会も設置されている。
バングラデシュ政府はここ数年、5つの個別の投資スクークを発行し、2,200億タカを調達しました。さらに、イジャーラ方式を用いて、7年間の期間で200億タカ相当の第6回バングラデシュ政府投資スクークを発行することが決定されました。このスクークは、「ラジシャヒ管区重要郡」と題されたプロジェクトを対象としています。 第6回スクーク：バングラデシュ政府投資スクーク（RDIRWSP社会経済開発スクーク）発行の目論見書が、バングラデシュ銀行のシャリーア諮問委員会の承認を得て完成しました。同スクークのオークションは、2025年5月19日にバングラデシュ銀行本店で開催され、翌営業日の2025年5月20日に発行されます。目論見書によると、スクークはイジャーラ方式で発行され、償還期間は7年、つまり満期日は2032年5月20日となります。投資家には、半年ごとに年間21億タカ（利率10.50％）の賃料が支払われます。バングラデシュ銀行に当座預金口座／アル・ワディア当座預金口座を持つ銀行および金融機関は、オークションに直接参加できます。さらに、国内外の個人投資家、保険会社、積立基金、預金保険基金は、バングラデシュ銀行に当座預金口座/アル・ワディア当座預金口座を持つ銀行/金融機関を通じて参加することができます。
様々なインフラプロジェクトは、国の経済開発活動を実行するための投資を必要とし、これらの活動は毎年度予算に計上されています。一般的に、政府は財政赤字を補うため、従来型銀行を通じて国債や債券を発行することで資金調達を行っています。銀行セクターにおいて、シャリーア銀行が保有する総資産の約4分の1が、政府の開発活動にシャリーア銀行の流動性を活用するため、政府はイスラム債、いわゆる「スクーク」を導入しました。現在、従来型銀行の顧客の間でスクークへの需要が高まっているため、第4版スクークはより普及しています。
「スクーク」という用語は、実際には「サッカ」の複数形であり、これは一種の法的文書または契約です。スクークの最初の発行は、7世紀に現在のシリアであるダマスカスで行われました。スクークは、サービス、プロジェクト、投資、または不動産、あるいはそれらの使用権に対する分割されていない所有権を示すイスラムの証明書です。言い換えれば、スクークとは、有形または無形の資産、あるいはサービスの部分的な所有権を示す文書です。
従来の債券とスクークの決定的な違いは、スクークが資産に対する所有権または権利に基づいて発行される点です。つまり、スクークは負債ではなく、部分的な所有権または権利の形態です。スクークの最大の特徴は、シャリーア原則に従って完全に運用され、利子（リバー）が課されないことです。
スクークの発行には、ムダラバ、ムシャラカ、ムラバハ、イスティスナ、サラム、イジャラ、そしてカルド・ハサンなど、様々な構造や方法があります。「ラジシャヒ管区重要ウパジラ」と題されたプロジェクトの実施作業は、 投資家の種類に応じて、第6回スクークの割り当て割合は次のとおりです。(1)シャリアに基づく銀行、金融機関、保険会社 - 発行されたスクークの70パーセント、(2)従来の主流銀行のイスラム支店および窓口 - 発行されたスクークの10パーセント、(3)個人投資家、積立基金、預金保険など - 発行されたスクークの20パーセント。
さらに、前述の3つのカテゴリーに加え、すべての従来型銀行、金融会社、保険会社もスクークの入札に参加できます。投資家へのスクークの割り当ては、以下の3つのステップで行われます。
1. 3 つのカテゴリーのいずれかによる入札が指定の割合を超えた場合、スクークはそのカテゴリー内の入札者に比例配分されます。
2. いずれかのカテゴリーで指定された割合よりも少ない入札が提出され、別のカテゴリーで指定された割合よりも多くの入札が提出された場合、残りのスクークは、より高い入札を行った入札者に比例配分されます。
3. 3つのカテゴリー全体で必要な申込数が満たされなかった場合、残りのスクークは参加している従来型の銀行、金融機関、保険会社に比例配分されます。
スクーク1：バングラデシュ政府による最初の投資スクークが、2020年12月29日と2021年6月10日の2段階に分けて発行されました。「全国規模の安全な水供給プロジェクト」のために800億タカの調達を目指しており、入札額はそれぞれ発行額の3.79倍と8.18倍に達しました。4,787億9,000万タカの入札がありました。この5年満期のイジャーラ・スクークの利率は4.69%で、2025年12月29日に満期を迎えます。このプロジェクトの実施機関は公衆衛生工学局であり、プロジェクトはほぼ65%完了しています。
スクーク2：2021年12月30日、500億タカの期間5年となるスクーク2が発行され、「需要に基づく公立小学校開発プロジェクト（フェーズ1）」の資金調達に充てられました。イジャーラ方式で組成されたこのスクークは、投資家に4.65%という競争力のある賃料率を提供しました。このスクークは、投資家からの強い信頼を反映し、入札額が提示額の4.66倍に達するなど、非常に好調な反応を得ました。このプロジェクトは、初等・大衆教育省傘下の初等教育局によって実施され、現在完全に完了しており、初等教育インフラの強化における重要な節目となっています。
スクーク3：2022年4月20日、「優先農村インフラ開発プロジェクト3」向けに、500億タカ規模の第3弾5年スクーク（IRDP-3ソーシャルインパクト・スクーク）が発行されました。このスクークはイスティスナ方式とイジャーラ方式に基づき発行され、スクーク保有者に対する利率は4.75%です。地方自治体技術局が実施機関であり、プロジェクトは現在80%完了しています。
スクーク4：CDWSPソーシャルインパクトスクークは、2024年6月6日に「チャトグラム管区ウパジラ」の下で発行され、総額は100億タカです。 スクーク5：バングラデシュ初の7ヵ年社会インパクト・スクーク「地方道路における重要な橋梁建設（フェーズII）プロジェクト（CIBRR-2）」（総額300億タカ）は、地方道路における重要な橋梁建設に重点を置き、交通の円滑化、経済活動の促進、そして地方住民の生活の質の向上を目指しています。このスクークは、イスティスナ方式とイジャラ方式に基づき発行され、スクーク保有者に対する貸付利率は9.25%です。2024年3月13日に発行され、入札額は発行額の3.64倍に達しました。
注記：スクークは、バングラデシュの社会経済発展を促進し、イスラム金融セクターの安定性を高める上で極めて重要な役割を果たしています。道路、学校、橋梁、水道システムといった主要なインフラ整備プロジェクトへの資金提供を通じて、スクークは雇用創出、生産性向上、そしてより広範な経済成長に貢献しています。また、これらの金融商品は、発展途上地域における接続性と公共福祉の向上を通じて、貧困削減と農村部の人々のエンパワーメントを支援しています。さらに、スクークは、宗教的制約のために利子付金融商品への投資に躊躇する個人や機関に、シャリーア（イスラム法）に準拠した投資機会を提供することで、金融包摂を促進しています。
バングラデシュにおいて、スクークは社会経済発展を促進すると同時に、安定的かつ包摂的なイスラム金融エコシステムを育む、変革をもたらす金融ツールとして台頭しています。公的資金を倫理的かつ信仰に基づく投資原則と整合させることで、スクークは開発ニーズを満たすだけでなく、同国におけるイスラム金融の基盤を強固なものにしています。
イステケマル・フセインは、バングラデシュ銀行債務管理局長であり、同銀行シャリア諮問委員会委員秘書である。stequemal.hussain@bb.org.bd
Bangladesh News/Financial Express 20250514
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/sukuk-a-game-changer-in-socio-economic-development-1747148299/?date=14-05-2025
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