[Prothom Alo]為替レートは市場原理に基づいて決定されるようになりました。バングラデシュ銀行総裁のアフサン・H・マンスール氏は、今後は米ドルの価格は市場によって決定されると述べました。しかし、同氏は米ドルのレートが現在の水準に近い水準で推移することを期待していると述べました。しかし、本当にそうなるのでしょうか？
2022年を振り返ってみましょう。当時、ドルは86タカでした。現在は122タカです。これは、タカが3年間で41.86%下落し、ドルが42%近く上昇したことを意味します。多くの人がこの間にドルを買い集め、貯蓄し、今では莫大な富を築いています。
今、多くの人が疑問を抱いている。ドル価格は再び高騰するのだろうか？ドルを保有し続けることにメリットはあるのだろうか？バングラデシュは、2022年に市場為替レートを導入してから1週間以内にドルレートが80%近く急騰したスリランカのような道を辿るのだろうか？
現在、経済のペースは鈍化しています。投資は深刻な不況に陥っており、国内外からの投資は入ってきていません。
輸入は依然として低迷している。懸念にもかかわらず、輸出収入は若干の伸びを見せている。過去15年間で、合法か違法かを問わず巨額の富を築いた個人が既に資金洗浄を行い、多くの場合国外へ出国している。
新たに不法収入を得ている人々は、まだ資金を海外に移し始めていない。そのため、フンディ（非公式送金）の需要は現在低い。同様に、ドルの需要も比較的低い。したがって、為替レートが市場ベースになったとしても、当面ドル価格が急騰する可能性は低いと推測される。この意味で、バングラデシュは景気低迷の副作用から恩恵を受ける可能性がある。
バングラデシュは長年にわたり為替レート制度にいくつかの変更を加えており、それぞれが様々な影響をもたらしてきました。注目すべき出来事としては、1972年1月22日などが挙げられます。
1972年1月22日、新たに設立された中央銀行、バングラデシュ銀行の初代総裁、AN・ハミドゥラー氏が報道機関のインタビューに応じた。これは、中央銀行が為替レートに関して初めて公式に発表した声明となった。ハミドゥラー氏は、「バングラデシュはポンド圏に加わる。為替レートは1ポンドあたり18.9677タカとなる。インド通貨とバングラデシュ通貨の価値は等しくなる」と述べた。
パキスタン時代においても、仲介通貨は英国ポンドでした。独立後もこの関係は維持され、為替レートはインド・ルピーと連動して設定されました。しかし、ポンドのレートはパキスタン時代よりも約33%高くなっており、バングラデシュは当初から実質的に自国通貨を33%切り下げていたことになります。
当時、米ドルは世界経済において支配的な通貨になりつつありました。1972年1月23日以降、ポンドの対ドル為替レートは変動相場制となりました。バングラデシュにおけるドルの為替レートは1ドル＝7.27027タカでした。バングラデシュ通貨を英国ポンドに固定することは「ペッグ」と呼ばれていました。
為替レートの最初の大きな変動は1975年5月17日に起こりました。この日、タカは58.16%切り下げられました。その結果、ポンドの公式レートはそれまでの1タカ18.9677から30タカに上昇しました。しかし、市場ではポンドの価値はほぼ2倍でした。この決定は、世界銀行と国際通貨基金（IMF）の勧告に基づいて行われました。これは現在に至るまで、バングラデシュ史上最大の切り下げとなっています。
当時、政府は公式レートに加え、市場ベースの二次為替市場の創設も許可しました。これにより、ポンドが公式レートのほぼ2倍の価格で取引されるカーブ（闇）市場が出現しました。
1983年1月11日、英国ポンドに代わり、米ドルが仲介通貨として選択されました。これは重要な決定でした。当時、ポンドは世界経済における重要性をほぼ失っていたからです。1980年代、バングラデシュの輸出入の大部分は米ドルで行われていました。当時、バングラデシュは外国援助に大きく依存しており、対外融資、送金、そしてほとんどの外貨収入は米ドルで賄われていました。国際的にも、ドルは主要通貨、あるいは世界の準備通貨として台頭していました。その結果、バングラデシュはポンドから離れ、仲介通貨としてドルを採用せざるを得なくなりました。
バングラデシュにおける為替レートの自由化に向けた最初の大きな一歩は、1993年7月17日に踏み出されました。それ以前、同国には機能的な外国為替市場が存在せず、バングラデシュ銀行は需要に基づいて利用者に直接外貨を割り当てていました。この日、バングラデシュ通貨が経常取引において兌換可能となることが発表されました。当初、この発表は1993年10月1日から発効する予定でしたが、準備不足のため、10月20日から実施されました。これにより、同国の外国為替市場は部分的に自由化されました。しかし、当時、資本勘定取引は依然として兌換可能ではありませんでした。
バングラデシュ銀行が10月19日に発行した通達には、「タカは当座預金口座の取引で兌換可能となった。この決定は即時発効する。ただし、当座預金口座におけるタカの兌換は、中等教育までの教育費、非認可のコース、バングラデシュ人駐在員の家族費用には適用されない」と記されている。
この決定により、外国銀行、保険会社、その他の金融機関は、利益を海外に送金する際にバングラデシュ銀行の事前承認を必要としなくなります。バングラデシュ銀行は、外向きのアプローチと市場原理に基づく政策を通じて持続可能かつ急速な経済成長を達成するという政府の目標に沿って、為替管理を自由化しています。
経常勘定取引においてタカを兌換可能にすることは、実質的に国際通貨基金（IMF）が設定した条件でした。この要件を満たした後、バングラデシュは1994年4月11日にIMF協定に基づく第8条の地位を付与されました。
このステータスは、加盟国にとって大きな経済的コミットメントであり、国際金融取引において開放的で市場志向の政策を採用していることを象徴しています。このステータスの取得により、バングラデシュはIMFに対し、経常勘定取引における自国通貨の完全な兌換性を維持することを誓約しました。また、貿易、旅行、教育、利益の送金、送金といった合法的な国際取引における外貨の使用に関して、制限や差別的慣行を設けないことを約束しました。その結果、バングラデシュはIMFからの融資をより容易に受けることができました。
為替レート制度における次の大きな改革は2003年5月31日に行われました。この日、ドルの価値決定が市場に委ねられることが発表されました。それまでバングラデシュは調整可能なペッグ制を採用しており、公認ディーラーはバングラデシュ銀行が設定した特定の範囲内で為替レートを提示することができました。これは完全に市場ベースの為替レートではなく、管理変動相場制であり、バングラデシュ銀行が外貨供給量をコントロールすることで為替レートに影響を与えていました。当時、中央銀行は外国為替市場における支配的なプレーヤーであり、米ドル供給量を調整することは比較的容易でした。
前アワミ連盟政権下での深刻な経済危機の中、バングラデシュはIMFからの融資を余儀なくされました。交渉は6ヶ月前から始まっていましたが、47億ドルの融資プログラムは2023年1月30日に開始されました。この間、バングラデシュ銀行は為替レートに関して非常に異例の決定を下しました。
2022年9月11日、バングラデシュ銀行の勧告を受け、バングラデシュ外国為替取引協会（BAフィナンシャルエクスプレスDA）とバングラデシュ銀行協会（ABB）は合同会議を開催し、ドルの為替レートを自ら設定することを決定しました。2022年9月12日以降、すべての公認ディーラー銀行は、このメカニズムによって設定されたレートでドルを売買するよう指示されました。
その結果、市場には輸入、輸出、送金、両替所のそれぞれに異なる4つの異なる為替レートが存在するようになりました。一方、公開市場レートはさらに高く、為替レート制度は混乱をきたし、一貫性と非効率性が大幅に高まりました。
次の大きなステップは、2024年5月8日に導入された「クローリング・ペッグ」制度でした。文字通り、クローリング・ペッグとは「ドルレートは一定の範囲内で上下動はするが、急上昇はしない」という意味です。中心レートは117タカ前後に設定され、取引は最大118タカまで許可されました。この制度は「クローリング・ペッグ・ミッドレート」と呼ばれ、上限や下限は固定されていませんが、従わなければならない中央ベンチマークが存在します。本質的には、これは制御された柔軟性、つまり枠組みの中での自由という形です。
為替政策における最新かつ重要な改革は、2024年5月14日に実施されました。この日、為替レート制度はさらに市場原理に基づくものとなりました。依然としてクローリングペッグ方式ではありますが、価格変動の許容範囲は拡大されました。従来のルールでは、為替レートは基準レートから2.5%までしか変動できず、ドルの売値は最大1タカまで変動可能でした。この制限は拡大されました。
バングラデシュ銀行が発行した通達によると、「今後、銀行の公認ディーラー（AD）支店は、顧客および取引相手との合意に基づき為替レートを決定できる。各AD支店は、1日2回、外国為替取引をバングラデシュ銀行に報告しなければならない。10万ドルを超える取引は、午前11時30分までに報告しなければならない。さらに、午前11時から午後5時までのすべての外国為替取引データは、午後5時30分までにバングラデシュ銀行に提出しなければならない。」
バングラデシュ銀行は、これらの取引報告に基づき、毎日参照レートを公表し、公式ウェブサイトで閲覧可能にする。さらに、バングラデシュ銀行は、ドルレートの異常な急騰を防ぐため、厳格な監視を実施すると述べた。また、緊急のドル需要に対応できるよう、準備金から5億ドルの安定化基金も設立された。
2022年3月7日、スリランカ中央銀行はルピーを市場原理に基づく為替レート、すなわち変動相場制に移行することを決定しました。深刻な経済危機に直面したスリランカは、主にIMF融資の受給資格を得るためにこの決定を下しました。しかし、その即時的な影響は甚大でした。数週間のうちに、ルピーの対米ドル相場は200ルピーから360ルピー以上に急落し、約80%の切り下げとなりました。
その結果、輸入コストとインフレがともに急騰しました。その後のことは周知の事実ですが、民衆の不満、抗議活動、そして暴力が最終的に政府崩壊へとつながりました。スリランカが破産したのは、通貨を変動させたからだけではありません。危機は既に始まっていました。この措置は、事態の深刻さをさらに悪化させたに過ぎません。
しかし、それ以来、スリランカは経済の安定化に向けて大きな進歩を遂げてきました。2023年3月には、IMFから29億ドルの融資パッケージを受け取りました。外貨準備高は増加し、インフレも抑制されています。
バングラデシュの為替レート制度における最後の大きな変更は、2003年5月31日にタカが正式に「変動相場制」と宣言されたことでした。つまり、ドルの為替レート設定の責任が市場に移譲されたのです。しかし、この新しい制度は完全に市場に基づいたものではなく、管理変動相場制でした。それ以前は、バングラデシュ銀行はタカの切り下げまたは切り上げを公表していました。独立から2003年までの間に、中央銀行はタカを86回切り下げ、6回切り上げました。
実際には、2003年までに、より市場原理に基づいた為替レートへの移行は、十分な準備のもとで行われました。当時の財務大臣はM・サイフル・ラーマンでした。米ドルはそれほど強くなく、輸出は好調で、国営銀行は相当量の外貨を保有していました。その結果、為替レートは大きな変動を経験しませんでした。
発表前、米ドルの売買の仲値は57.90タカでした。新たな政策により、認可ディーラーは57.40タカから58.40タカの間の任意のレートでドルを取引できるようになりました。変動相場制導入後の安定維持のため、バングラデシュ銀行はマネーサプライを削減しました。その結果、銀行間コールレートは数日間、最大35%まで急騰しましたが、その後正常化しました。
為替レートが変動した日、バングラデシュの外貨準備高は18億9500万ドルでした。1週間以内に、これは20億ドルを超えました。
先週水曜日の記者会見で、バングラデシュ銀行のアフサン・H・マンスール総裁は、「今こそドルの為替レートを市場原理に委ねる好機だ。送金流入は好調で、外貨準備高は安定しており、国際収支も改善している。6月までにはさらに35億ドルの流入が見込まれ、外貨準備高はさらに増加するだろう。したがって、今こそ為替レートを市場に委ねる適切な時期だ」と述べた。
全体として、バングラデシュは為替レート政策の大幅な転換に向かっています。しかし、ドルが完全に市場によって決定されるとはまだ言えません。バングラデシュ銀行は引き続き役割を果たしていくことになります。IMFのデータによると、世界で36カ国が完全変動相場制を採用しています。しかし、ほとんどの国は何らかの形で管理変動相場制またはクローリング・ペッグ制を採用しています。一部の国は依然として固定為替レート制度を維持しています。
バングラデシュは、統制為替レート、あるいは管理為替レートを採用することになる。今後の展開は、経済成長の加速やドル需要の増加など、いくつかの要因に左右される。為替レートがどのように反応するか、あるいは需要に比べて供給が不足した場合にバングラデシュ銀行がどのように介入するかは、まだ分からない。
バングラデシュは現在、5億ドルの為替介入基金を創設している。インド、日本、韓国、タイなど多くの国が同様の基金を設けている。今後、この基金の拡大だけでなく、政府は大規模なインフラプロジェクトの資金調達に予備費を充てるといったリスクの高い決定を避ける必要がある。そうすれば、将来の経済リスクは大幅に軽減されるだろう。
Bangladesh News/Prothom Alo 20250516
https://en.prothomalo.com/business/local/cm0vb61yop
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