[The Daily Star]バングラデシュ中央銀行が市場為替レートへの移行という大きな政策課題をクリアしたことで、長らく遅延していた13億ドルのIMF融資の実行が軌道に乗りました。不安定化への懸念から長らく抵抗されてきたこの改革は、同国のマクロ経済運営における重要な転換点となり、国内外の投資家に強いメッセージを送るものとなります。
国際通貨基金（IMF）は、バングラデシュが2つの構造的ベンチマーク、すなわち時代遅れの税務行政改革と外国為替制度の柔軟性向上において遅れをとっているとの懸念から、47億ドル規模のプログラムの第4トランシェと第5トランシェを一時停止していた。5月、政府はこの2つの目標を実現し、国家歳入庁を解散して財務省傘下の近代化された2つの機関に置き換え、銀行が市場の需給に基づいてドルを取引することを正式に許可した。
IMF理事会による見直しの承認はまだ必要だが、13億ドルの資金拠出は6月に予定されている。さらに重要なのは、市場が既に反応を示していることだ。長らく中央指令と狭い取引帯域に制約されてきた商業銀行は、この政策転換を歓迎し、銀行間為替市場でより自由に取引できるようになる。
これは単にIMFの資金へのアクセスだけの問題ではない。バングラデシュは信頼回復のためにこの合意を必要としていた。改革は多国間資金の活用を可能にするだけでなく、より広範な信頼プレミアムの創出にもつながる。ムーディーズのような格付け機関や、世界銀行、アジア開発銀行といった開発パートナーは、バングラデシュと建設的に協力する可能性が高まり、対外資金の逼迫を緩和するだろう。
「固定された政策への依存を減らし、マクロ経済の現実にもっと依存することで、この転換は国際慣行と一致し、世界金融システムへの統合をさらに進める道筋を提供する」と世界銀行ダッカ事務所の元主任エコノミスト、ザヒド・フセイン氏は述べた。
スリランカからの教訓
バングラデシュの慎重なアプローチは、2022年にスリランカが行ったより急激な通貨自由化とは対照的だ。外貨準備の枯渇と経済崩壊に直面したスリランカは、ルピーの変動相場制導入を容認したため、対ドルで200ルピーから360ルピー超まで急落したが、最終的には299ルピー付近で安定した。
この痛みを伴う措置は、外国為替市場の歪みを解消し、外国人投資家の関心を回復するために不可欠でした。税制改革、債務再編、中央銀行の独立性と相まって、スリランカの通貨政策は破産の危機から脱却するのに役立ちました。
中央銀行は、引き続き「無秩序な状況を防ぐため」に為替市場への介入を行うことを明確にしている。これはハイブリッドなアプローチである。為替レートはもはや硬直的に固定されたり人為的に制御されたりすることはないが、日々の市場動向に完全に左右されるわけでもない。介入の選択肢を維持することで、当局は過度の変動を抑制し、輸入依存型セクターを急激なインフレ圧力から守ることを目指している。
しかし、変動相場制への恐怖を手放すことにはリスクが伴う。適切な監督がなければ、特に透明性の低い環境においては、この移行は投機的な行動に新たな余地を生み出す可能性がある。専門家は、バングラデシュ銀行は市場監視を強化し、悪質なトレーダーが人為的なドル不足や価格操作によってシステムを悪用しないようにする必要があると警告している。
「あらゆる為替レート制度は、レートの柔軟性と外貨準備への圧力との間でバランスを取らなければなりません。柔軟な制度は、為替レートが需給変動に応じて自然に調整されることを可能にすることで、外貨準備への負担を軽減します。しかし、こうした変動が過度のボラティリティにつながる場合、公的準備金を用いた介入の必要性が高まります」とフセイン氏は述べた。
これに対抗するため、中央銀行は突発的な外貨不足に対処するため、5億ドルの安定化基金を投入する計画だ。この戦略が効果的に実施されれば、厳格な管理体制に逆戻りすることなく、新体制の健全性を維持するのに役立つ可能性がある。
新しい体制の試練は緊迫した瞬間に訪れるだろう。中央銀行が市場のシグナルを無視する誘惑に抵抗できるかどうか、あるいは行政による解決策に再び陥ってしまうかどうかだ。
明らかなのは、バングラデシュが正しい方向へ意義ある一歩を踏み出したことだ。為替レートの柔軟性を受け入れ、それを遅ればせながら進めてきた制度改革と組み合わせることで、同国が是正に真剣に取り組んでいるというメッセージを発信した。
Bangladesh News/The Daily Star 20250516
https://www.thedailystar.net/business/news/currency-bb-overcomes-the-fear-floating-3895801
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