[The Daily Star]ムーディーズによる米国債の格下げは、差し迫った債務時限爆弾に対する投資家の懸念を悪化させており、ワシントンにさらなる財政抑制を求める債券市場の自警団を刺激する可能性がある。
格付け機関は金曜日、米国の純然たる国債信用格付けを1段階引き下げた。これは、国の36兆ドルに上る債務の増加に対する懸念を理由に、主要格付け機関の中で最後に米国の格付けを引き下げた機関となった。
この動きは、上下両院を制する共和党が、減税、歳出増加、セーフティネット削減を含む包括的な法案の承認を目指している中で起きた。この法案は、米国の債務残高を数兆ドル増加させる可能性がある。いわゆる「ビッグ・ビューティフル・ビル（ビッグビューティフルビル）」と呼ばれるこの法案の最終的な形をめぐる不透明感は、貿易を巡る楽観的な見方が広がる一方で、投資家を不安にさせている。ドナルド・トランプ米大統領が法案成立に向けた結束を呼びかけたものの、この法案は金曜日に重要なハードルをクリアできなかった。
ＢＭＯプライベート・ウェルスのチーフ市場ストラテジスト、キャロル・シュライフ氏は「債券市場は特に今年ワシントンで何が起きるかを注視している」と述べ、ムーディーズの格下げで投資家はより慎重になるかもしれないとの見方を示した。
「議会が『大きくて美しい法案』を議論する中、債券監視団は、政府に財政的に責任ある路線を踏ませるよう厳しい監視を続けるだろう」と彼女は述べ、政府の借り入れを法外なコストにすることで誤った政策を罰する債券投資家に言及した。
ムーディーズの格下げは、2023年にフィッチが、スタンダードが同様の動きを見せたことに続くものだ。 それでも、TD証券の米国金利戦略責任者であるゲンナディ・ゴールドバーグ氏は、格下げが最高格付けの証券にしか投資できないファンドからの強制的な売りを引き起こす可能性は低いと述べた。ほとんどのファンドがSの後にガイドラインを改訂したためだ。米国株は金曜日に上昇し、ダウ平均株価は0.75%以上上昇し、Sブラウン・ブラザーズ・ハリマンの主任投資ストラテジスト、スコット・クレモンズ氏は、財政原則が犠牲になるかどうかについて議会でどの程度の反発があるかが一つの疑問だと述べ、浪費的な支出を示す法案は長期国債へのエクスポージャーを増やす意欲を削ぐ可能性があると付け加えた。
超党派のシンクタンクである責任ある連邦予算委員会は、この法案により2034年までに国の負債が約3.3兆ドル増加する可能性があると推定している。政策立案者が暫定措置を延長した場合は約5.2兆ドル増加する可能性がある。
ムーディーズは金曜日、歴代政権は財政赤字と利子費用の増加傾向を反転させることができず、検討中の財政提案によって赤字が大幅に削減されるとは考えていないと述べた。
懸念は市場の価格設定に表れている。リーガル・インベストメントの債券戦略責任者、アンソニー・ウッドサイド氏は、10年国債のタームプレミアム（長期債保有リスクに対する投資家のリターンの指標）の最近の上昇は、市場の根底にある財政不安の表れでもあると述べた。 スコット・ベセント財務長官は、政権は指標となる10年国債利回りの抑制に注力していると述べた。直近の利回りは4.44%で、1月のトランプ大統領就任前の水準を約17ベーシスポイント下回っている。
ナティクシス・インベストメント・マネージャーズ・ソリューションズのポートフォリオストラテジスト、ギャレット・メルソン氏は「すでにかなり大きな財政赤字を抱えている状況で、赤字がかなり大きく増加すれば、利回りが反応する可能性は確かにある」と述べた。
ホワイトハウス報道官は、この法案をめぐる懸念を否定した。「専門家たちは間違っている。トランプ大統領の関税の影響について彼らが間違っていたのと同様だ。関税は数兆ドル規模の投資、記録的な雇用増加、そしてインフレ抑制をもたらしてきた」と、大統領特別補佐官兼首席副報道官のハリソン・フィールズ氏は声明で述べた。
ホワイトハウスは、ムーディーズの格下げを政治的な動きと捉えた。ホワイトハウスのスティーブン・チャン広報部長は金曜日、ソーシャルメディアへの投稿でこの動きに反応し、ムーディーズのエコノミスト、マーク・ザンディ氏を名指ししてトランプ大統領の政敵と呼んだ。格付け会社とは別組織であるムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミストであるザンディ氏はコメントを控えた。
市場の一部では、関税収入と歳出相殺により、増税パッケージによって財政見通しは当初の予想よりも改善するとの見方が出ている。バークレイズは現在、この法案の費用が今後10年間で2兆ドルの赤字増加につながると推計している。これは、トランプ大統領就任前の予想では約3.8兆ドルだった。
重要な期限が迫るにつれ、緊急性が高まっている。マイク・ジョンソン下院議長は、5月26日のメモリアルデー（戦没将兵追悼記念日）までに法案を可決したいと述べており、ベセント下院議員は議員に対し、連邦政府の債務上限を7月中旬までに引き上げるよう促している。
米国政府は1月に法定借入限度額に達し、上限超過を防ぐため「非常措置」を講じ始めた。ベセント氏は、政府が8月までに、いわゆる「Xデート」（すべての債務を履行するための資金が枯渇する日）を迎える可能性があると示唆している。
債務上限をめぐる投資家の不安が表面化し始めている。8月満期の国債の平均利回りは、満期が近い国債の利回りよりも高い。
このグラフは、米国政府がすべての債務を返済するための資金が枯渇する可能性がある8月満期の財務省短期証券の平均利回りが、隣接する満期の財務省短期証券の利回りよりも高いことを示している。
このグラフは、米国政府がすべての債務を返済するための資金が枯渇する可能性がある8月満期の財務省短期証券の平均利回りが、隣接する満期の財務省短期証券の利回りよりも高いことを示している。
共和党内ではトランプ大統領の2017年の減税措置を延長することには幅広い合意がある一方、歳入減を相殺するのに役立つ支出削減をいかに実現するかについては意見が分かれている。
歳出削減の余地は限られている。トランプ大統領が手を付けないと公約している社会福祉プログラムを含む義務的支出が、昨年の予算支出総額の大部分を占めた。
モルガン・スタンレーのストラテジスト、マイケル・ゼザス氏は先週発表したレポートで、政治的に実現可能な財政パッケージは短期的には財政赤字の拡大につながる可能性が高く、同時に経済に意味のある財政刺激を与えることはないだろうと述べた。
グッゲンハイム・パートナーズ・インベストメント・マネジメントの最高投資責任者アン・ウォルシュ氏は、支出水準の大幅な再設定を目指すワシントンでの実際のプロセスがなければ、米国の財政軌道が実質的に改善する可能性は低いと述べた。
「私たちが今進んでいる道は持続不可能な道だ」と彼女は語った。
Bangladesh News/The Daily Star 20250519
https://www.thedailystar.net/business/news/moodys-downgrade-intensifies-investor-worry-about-us-fiscal-path-3897866
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