[Financial Express]バングラデシュ経済にとって、インフレは現在大きな課題となっている。2025年度のインフレ率は9.94%と過去12年間で最高値を記録し、目標の7.5%を上回った。それにもかかわらず、暫定政府は2026年までにインフレ率が6.5%に低下すると予測しているが、これは過度に楽観的であるように思われる。多層パーセプトロン予測によると、現状が続けば、来年までにインフレ率が6.5%に低下する可能性は低い。
バングラデシュにおけるインフレは、供給側と需要側の両方の要因によって引き起こされていることを強調することが重要です。タカ安による輸入コストの上昇、世界的な商品価格の上昇、世界的なサプライチェーンの混乱、そして地元サプライヤーの寡占構造は、供給制約に大きく寄与し、ひいては特に食料インフレにおいてインフレ圧力を高めています。食料インフレは都市部で農村部よりも顕著に高く、非食料インフレは農村部で比較的高くなっています。このため、特に低所得世帯のインフレ問題に対処するには、地域ごとに的を絞った政策が不可欠です。一方で、マネーサプライの増加といった需要側の要因も、バングラデシュにおけるインフレ圧力の高まりに重要な役割を果たす可能性があります。
2023年度には、独裁政権下での量的緩和策として7,000億タカが発行されました。ベクトル自己回帰（VAR）モデルとグレンジャー因果関係検定を用いた分析により、マネーサプライの拡大は、統計的有意性は中程度ではあるものの、インフレ圧力の上昇と関連していることが明らかになりました。これは、流通する貨幣量の増加がインフレを促進するという貨幣数量説（QTM）を裏付けています。インフレ対策として提案されている政策には、輸入依存度を低減するための国内供給の増強、寡占の規制、供給ショックを緩和するためのバッファーストックの維持などが含まれます。銀行：バングラデシュの銀行部門は、自己資本比率の低下、不良債権（NPL）の急増、ガバナンスの弱さ、政治的介入など、根深い課題に直面しています。
主要指標は深刻な脆弱性を示しており、特に国営商業銀行（SCB）において顕著です。2024年には資本リスク加重資産比率（CRWA）がマイナスに転じ、不良債権は2025年度第2四半期までに3兆4,576億5,000万タカに急増し、長らく隠蔽されてきた弱点が露呈しました。憂慮すべきことに、不良債権の額は教育と保健への年間配分額をはるかに上回っており、資源の重大な不均衡を浮き彫りにしています。
政治任せの銀行取締役会、内部統制の不備、規制監督の弱体化といったガバナンスの欠陥が、システミックリスクを悪化させている。財務省とバングラデシュ銀行による二重規制は中央銀行の独立性を損ない、法的な非効率性は融資回収を遅らせている。引当金ルールの厳格化、予想信用損失（ECL）手法の導入、ストレステスト枠組みの強化といった最近の改革は、透明性とリスク管理の向上を目指している。さらに、銀行経営の専門化、インサイダー融資の規制、配当政策の実施といった措置は、改革の進展を示している。しかし、持続的な改革には、銀行業務の政治化を解消し、法的な抜け穴を塞ぎ、故意の債務不履行者を責任追及するための、より強い政治的コミットメントが必要である。債務不履行者の資産凍結や個別債務者へのエクスポージャー制限の適用といった、迅速な措置が不可欠である。システミックな改革が行われなければ、銀行セクターの不安定化は経済成長と金融の安定を阻害し続けるだろう。
バングラデシュの銀行システムへの信頼と健全性を回復するために、銀行部門は大胆かつ長期的な改革を早急に必要としている。
対外部門：2025年度のマクロ経済は総じて低迷する中、対外部門は希望と回復力の光明となった。対外部門の主要指標は、堅調な送金フローと目覚ましい輸出実績を背景に、明るい傾向を示した。貿易収支の赤字は抑制され、経常収支と国際収支全体の状況は目に見える形で改善した。輸出向け中間財のB/BL/C支払額が高水準であることも、今後数ヶ月間の輸出部門の業績にとって好ましい兆候である。これらすべてが外貨準備高にプラスの影響を与え、減少に歯止めがかかり、既に上昇傾向が見られる。2025年1月以降、為替レートは1米ドルあたり122～123タカで安定しており、輸入インフレ圧力の緩和に貢献している。
しかし、すべての傾向が好調というわけではありません。輸入は若干増加したものの、その伸びは鈍いものでした。資本機械の輸入、そしてこれらの品目に対する信用状（L/C）の開設と締結はマイナスに転じ、国内投資が依然として低迷していることを示唆しています。輸出は依然として数量主導型であり、生産性向上に向けた新たな取り組みと、市場および製品の多様化に向けた積極的な取り組みが喫緊の課題であることを示唆しています。固定通貨制度から市場主導（管理フロート）為替レート制度への移行は、為替レート管理を戦略的に行う必要があることを意味します。
新たな発展を遂げつつある世界貿易環境は、バングラデシュの対外セクターの業績にとってますます厳しいものとなっている。トランプ政権の相互関税に起因するバングラデシュの不確実性には、期限を定め、証拠に基づき、十分な情報に基づいた方法で対処する必要がある。米国との自由貿易協定（FTA）締結は検討の余地があるかもしれないが、そのためにはバングラデシュの攻防の利益を適切に明確にする必要がある。インドが導入した非関税障壁はバングラデシュにとって有害となるだろう。これらには、積極的な協議と依存度軽減策の導入という二つの方法で対処する必要がある。バングラデシュの交渉能力は、かつてないほど今後試されることとなるだろう。こうした状況を踏まえ、バングラデシュは、予想される二国間および多国間協議を行うための専門の交渉部局の設置を検討すべきである。これらすべては、円滑かつ持続可能な後発開発途上国（LDC）からの卒業に向けたバングラデシュの努力において不可欠な要素となるべきである。
資本市場：暫定政権発足後9ヶ月間、資本市場のパフォーマンスは期待を下回りました。これは、現在進行中のセクター別是正措置と、過去の市場不規則性の残存による影響が重なったことが原因と考えられます。新政権発足から既に9ヶ月が経過しましたが、新規IPOは市場に参入していません。継続的な政治的不確実性により、新規IPOの参入範囲はさらに狭まっています。過去9ヶ月間に、資本市場改革に向けた戦略的決定がいくつか行われました。
しかし、委員会の官僚的な手続きと事務手続きの複雑さにより、実施プロセスは遅延しているように見える。この点において、BSECは行政上の意思決定プロセスを迅速化し、タスクフォースの今後の勧告を適時に提出・実施すべきである。また、BSECは、詐欺や不正操作による損失から個人投資家を保護するために、投資家保護基金を導入すべきである。
結論：政府は最近、歳入徴収と効率性の向上を目指し、歳入庁を歳入政策局と歳入管理局の2つの局に分割するなど、複数の改革措置を開始した。また、株式市場のパフォーマンス向上と外国直接投資（FDI）誘致に向けた施策も実施している。さらに、銀行セクターの構造的な弱点への対処策も講じられ、ガバナンスとレジリエンスの向上を目指している。
しかし、これらの取り組みの成功は今のところ限定的である。例えば、NBR改革は税務当局内部からの抵抗に直面し、一時的な混乱を招き、懸念事項に対処するための更なる協議が必要となった。ガバナンス上の課題と規制上のボトルネックは投資家の信頼を損ない、経済の潜在力を阻害している。政府は断片的な対策にとどまらず、包括的な改革にコミットする必要がある。次年度は、制度の強化、ガバナンス枠組みの改善、そして政策実施における透明性と説明責任の確保に重点を置くべきである。目に見える大胆な改革によってのみ、バングラデシュ経済は今後数年間にわたり、強靭性を高め、投資を誘致し、包摂的な成長を維持できるだろう。
ファミダ・カトゥン博士、政策対話センター（CPD）事務局長。ムスタフィズル・ラーマン教授、CPD特別研究員。 CPD研究部長、コンドカル・ゴラム・モアッゼム博士。 CPD研究員のムンタシール カマル氏とサイエド ユスフ・サアダット氏。 moazzem@cpd.org.bd; avra@cpd.org.bd
[アブ・サレ モハンマド シャミム アラム シブリー 氏と タミム アーメド 氏、上級研究員。アフリン・マフブブ氏、プレティラータ・コーンダカー・フク氏、アニンディタ・イスラム氏、メハディ・ハサン・シャミム氏、ヌザイラ・ザリーン氏、アーシャ・スハイマ・ラブ氏、サフリナ・カマル氏、ハレド・アル・ファルク氏、イムラン・ナジル氏、タンビン・アラム・チョードリー氏、プログラムアソシエイト。およびCPDの研究インターンであるサイエドサフィア ザヒドが研究支援を提供します。]
Bangladesh News/Financial Express 20250601
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/addressing-the-key-challenges-of-inflation-banking-external-sector-capital-market-1748705753/?date=01-06-2025
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