[Financial Express]バングラデシュの中小企業（SME）専用証券取引所は設立から4年を経て苦戦しており、その規制設計の有効性や、同国の起業家基盤育成に向けた幅広い取り組みに疑問が生じている。
2021年に華々しく導入されたダッカ証券取引所（DSE）の中小企業委員会は、中小製造業者や新興企業に銀行融資に代わる資金調達チャネルを提供することを目的としていた。
しかし、上場企業はわずか15社、調達資金もわずか14億4000万タカ（1200万ドル）と、取締役会の影響力は期待を大きく下回った。
この不足は、より根深い構造的な問題、すなわちバングラデシュの中小企業の圧倒的多数がほとんどアクセスできない複雑な上場要件を浮き彫りにしている。
「中小企業のほとんどは、地方自治体が発行する基本的な営業許可証のみを持つ個人事業主として運営されている」とバングラデシュ開発研究所所長のAKエナムル・ハック博士は述べた。
「これらの企業には、このような厳格な規制要求を満たす組織的および財務的能力が欠けている。」
慢性的な資金不足により状況はさらに悪化している。
国際金融公社（IFC）は、バングラデシュの中小企業部門が約90パーセントの資金不足に直面していると推定している。
起業家は通常、銀行や非銀行金融機関からの高金利融資に頼り、成長と投資を制限しています。
対照的に、日本、韓国、中国などの国は、中小企業に優しい政策と資金調達エコシステムを背景に産業革命を築き上げてきました。
例えば中国では、知的財産を担保として利用することで、創業初期段階の企業が資金調達しやすくなった。
日本の明治時代の改革により、中小企業の繁栄を可能にする近代的な銀行制度が確立されました。
バングラデシュの中小企業委員会に対する主な批判は、中小企業の現実を考慮して設計されたことがなかったということだ。
主な参入障壁としては、3年連続の監査済み財務諸表の提出と個人事業主の除外などがあり、この2つの要件により、国内推定780万社の中小企業のほとんどが参入資格を失っている。
「直近1年間の収益性を条件とすることで、まだキャッシュフローは黒字ではないものの投資に値する多くの有望な新興企業が不適格となってしまう」と、上場企業に助言するマーチャントバンク、MTBキャピタルのCEO、スミット・ポダー氏は述べた。
「中小企業セクターの実際の構成に合わせてルールを調整する必要がある。製造業、テクノロジー系スタートアップ、サービス系ベンチャーそれぞれに異なる道筋が必要だ」と彼は付け加えた。
2022年に軽微な規則変更が行われたにもかかわらず、専門家は中小企業庁の規制が依然として厳格すぎると主張しています。起業家や金融市場関係者は、このプラットフォームに対する認知度や信頼度が低く、政府の政策も中小企業の資金調達を支援する方向に進んでいないと指摘しています。
政策レベルでは不満が高まっている。
中小企業の発展を促進することを任務とする政府支援団体である中小企業財団は、研修や啓発キャンペーンを通じてこのギャップを埋めようと努めてきた。
しかし当局者は、上場プロセス自体の設計によって制約を受けていると述べている。
「DSEとの合同研修会を実施したが、上場条件の大半は現実と一致していない」とSME財団の副ゼネラルマネージャー、スマン・チャンドラ・サハ氏は語った。
「例えば、3年間の監査済み財務諸表を要求すると、ほとんどの中小企業は即座に資格を失うことになる。」
同財団の研究・政策提唱部門ゼネラルマネージャーである同僚のモハマド・ジャハンギル・ホセイン氏も同様の懸念を表明した。
「中小企業庁が真の資金調達の選択肢として機能することを望むなら、大幅な改革が必要だ。」
しかし、同国の資本市場規制当局であるバングラデシュ証券取引委員会（BSEC）は依然として慎重な姿勢を保っている。
BSECのディレクター兼広報担当者であるアブル・カラム・アザド氏は、現在のアプローチを擁護した。
「2022年に中小企業上場規則の改訂版を導入しました。これは非常に包括的なものです。現時点では、近い将来にこれらの規則を改訂する予定はありません」と述べ、改正のための正式なタスクフォースの勧告は提出されていないと付け加えた。
ベンチャーキャピタルやデジタルイノベーションへの関心が高まっているにもかかわらず、現在の規制の制限的な性質がスタートアップ企業の進出を阻んでいる。
「スタートアップ企業はアイデアや才能はあっても、財務実績がないことが多い。我々はバングラデシュ証券取引委員会（BSEC）に対し、取締役会をよりスタートアップ企業に優しいものにするための提案書を提出した」と、バングラデシュ・ベンチャー・キャピタル社のCEO、シャウカット・ホセイン氏は述べた。
「無視されれば、スタートアップ企業の上場は実現不可能なままとなるだろう。」
同氏は「中小企業やスタートアップ企業の資金調達の可能性を最大限に引き出すには、政策支援だけでなく規制の柔軟性も必要だ」と述べた。
この断絶は地上でも目に見えます。
ダッカのハザリバグ地区にある皮革製品製造会社カリゴールの経営者で、複数の全国中小企業賞の受賞歴を持つタニア・ワハブさんは、中小企業委員会のことは聞いたこともなかったと語った。
「私は銀行ローンを借りていますが、金利が高いです。資本市場の選択肢については全く説明されていません」と彼女は述べた。「こうした問題は、より広範な政策に反映されるべきだ」
取締役会の業績不振のタイミングは特に残念だ。
バングラデシュの経済は、高インフレ、低迷する投資、そして失業率の上昇に苦しんでいる。
中小企業資本市場が適切に機能すれば、成長と雇用創出に非常に必要な原動力となる可能性があります。
しかし、規制緩和、対象を絞った啓発キャンペーン、統合的な政府政策など、大幅な改革が行われない限り、中小企業委員会は、この国の金融セクター改革の長いリストの中で、またしても不発に終わる取り組みになる危険性がある。
MTBキャピタルのポッダー氏は、「中小企業委員会の設立趣旨は称賛に値する」と述べた。「しかし、市場の現実に適応しなければ、本来の目的を果たすことはできないだろう。」
Bangladesh News/Financial Express 20250604
https://today.thefinancialexpress.com.bd/trade-market/is-it-another-losing-bet-1748977476/?date=04-06-2025
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