[Financial Express]バングラデシュは、対外借入コストの上昇により政府がより多くの国内資金をプールするために国内に向かうことになるため、財政赤字を補填するために対外借入への依存を徐々に減らす計画である。
新たな予算計画では、特に銀行システムからの国内借入拡大への転換が明確に示されている。2025～26年度予算案では、2028年度まで国内資源動員が増加する見通しが示されている。
赤字財政の戦略的転換で概説されているように、国庫は銀行借り入れ、非銀行商品、およびスクークと呼ばれる短期イスラム債の導入からより多くの資金を調達することになるだろう。
当局者らは、この切り替えは金利変動や為替リスクにかかわるリスクを管理しながら、よりバランスのとれた持続可能な資金調達ミックスを確保することを目的としていると述べている。
純対外借入は、2025年度の1兆900億タカから2026年度には1兆100億タカに減少し、さらに2027年度には9,750億タカ、2028年度には9,500億タカに減少すると予想されている。
対照的に、銀行借入は2026年度に1兆400億タカ、2027年度には1兆3400億タカ（1兆3430億タカ）、2028年度には1兆6300億タカ（1兆6250億タカ）に急増すると予測されている。
政府は、銀行以外の資金源としては、国民貯蓄証書（NSC）による借り入れの活性化を目指しており、その純額は2026年度に1,250億タカ、2027年度に1,700億タカ、2028年度に2,210億タカと予測されている。
これは近年の傾向からの反転を示しています。2024年度にはNSCの純借入残高は1,800億タカの赤字となり、2025年度にはこの人気の個人向け商品からの純資金はわずか1,540億タカにとどまると予想されています。
予算文書によれば、NSC利回りは2024年12月に現在の市場金利にさらに近づくよう上方修正されており、これによりこれらの安全な金融商品に対する国民の関心が再び高まることが期待される。
重要な動きとして、政府は2026年度から短期イスラム国債の発行も計画しており、シャリア法に準拠した資金調達手段の利用を拡大し、機関投資家と個人投資家の新たな層を開拓することになる。
バングラデシュでは伝統的に、金利が低く、猶予期間が長く、返済条件が長期にわたる優遇融資を好んでいる。
しかし、現在の暫定政権が再確認した国連指定のタイムラインに沿って、バングラデシュが2026年11月に後発開発途上国（LDC）の地位を卒業した後は、こうした特恵的アクセスは縮小すると予想される。
「バングラデシュが後発開発途上国（LDC）の地位から脱却するにつれ、優遇的な対外融資はますます制限されるだろう」と政府債務部門に詳しい当局者は言う。
「これにより、より多様で、回復力があり、費用対効果の高い国内資源への移行が必要になります。」
経済学者たちは、資金調達源の多様化は賢明だが、国内借り入れ、特に銀行システムからの借り入れへの依存度が高まると、民間部門の融資が排除され、国内金利が上昇する恐れがあると警告している。
ここ数カ月の国債と短期国債の利回りの上昇は、特に政府の総債務負担が増加し、インフレが高止まりする中で、財政の持続可能性に対する市場の懸念が高まっていることを反映している。
バングラデシュの著名な経済学者ザヒド・フセイン博士は、政府が考案した借入戦略は国民貯蓄が持続的に増加した場合にのみ効果を発揮すると考えている。
国民総貯蓄は2024年にGDPの28.42％にわずかに減少しましたが、今後数年間で徐々に回復すると予想されています。
公式予算書には、「政府は、インフレの安定化、送金流入の増加、家計や企業の貯蓄行動の改善への期待に支えられ、国民貯蓄が2028年度までにGDPの31.66％に上昇すると予測している」と記されている。
財務当局はまた、外部資金への依存を減らし、国内資源動員の強化を通じてマクロ経済の安定を高めるという戦略的意図を表明している。
しかし、フセイン博士は、バングラデシュは対外借入、特に金利が国内借入コストよりも一般的に低い世界銀行、IMF、アジア開発銀行などの多国間機関からの借入を完全に避けるべきではないと強調している。
「外部からの資金調達は、コストが安いだけでなく、外貨を調達し、外国為替市場の安定にもつながるため、非常に重要な役割を果たしている」と同氏は言う。
経済学者は、国内借り入れへの過度の依存は国家貯蓄を圧迫し、政府の借り入れが民間部門の信用と競合するクラウディングアウト効果を引き起こすリスクがあると警告している。
「輸入資金を国内資源のみで賄うと、国家貯蓄を圧迫し、民間投資に回せる資金を減少させる可能性がある」と、ダッカ事務所で世界銀行の主任エコノミストを務めていたフセイン博士は言う。
jasimharoon@yahoo.com
Bangladesh News/Financial Express 20250619
https://today.thefinancialexpress.com.bd/last-page/bangladesh-pivots-to-domestic-finance-to-cut-costly-foreign-funds-1750270236/?date=19-06-2025
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