[The Daily Star]バングラデシュの市場ベースの為替制度への移行は、同国のマクロ経済政策アプローチの効果的な転換を示すものです。バングラデシュ政府は、タカ（BDT）の価値決定において市場原理をより重要な役割に位置付けることで、透明性、柔軟性、そして国際市場へのより広範な参加へのコミットメントを示しました。これらの変更は、バングラデシュの資本市場における外国ポートフォリオ投資のあり方を大きく変えることが期待されます。
以前の為替レート制度は、価格設定の曖昧さと資金の本国送金の難しさから、外国人投資家にとって摩擦を引き起こしていました。新たな制度下では、為替レートは主に銀行間協議を通じて決定され、中央銀行は変動を緩和する目的でのみ介入します。IMFの拡大信用枠の条件も一因となったこの移行は、ドル価格の予測可能性を高め、市場心理を改善しました。市場流動性と規制枠組みは長らく資本市場を制約してきましたが、タカ（タカ）が需給により敏感になったことで、価格変動は緩和されるはずです。これは、より公平な競争条件とより透明性の高い投資環境を意味します。為替レートは1米ドルあたり122タカ前後で安定しており、慎重な投資家に一定の楽観的な見通しをもたらしています。
2019-20年度以降、非居住投資家タカ口座（NITA）を通じた海外ポートフォリオ投資からの純引き出し額は不安定な状況が続いています。2020-21年度には4億900万ドルでピークを迎えましたが、2023-24年度には7,500万ドルに減少しました。非居住者による株式保有額は、2019年の24億7,000万ドルから2024年には約8億1,850万ドルへと大幅に減少しました。また、同時期に外国人による債券保有額は16億ドルから9億1,100万ドルに減少しました。
マクロ経済の懸念に加え、構造的な障壁も投資家の信頼を圧迫している。市場流動性は依然として低く、出口戦略の柔軟性は限られている。価格形成を阻害していた従来の最低価格設定は撤廃されたものの、課税は依然として課題となっている。上場株式のキャピタルゲインには15%の税率が適用され、非居住外国人への配当には30%の源泉徴収税が課せられる。配当の送金には事前の許可は不要だが、キャピタルゲインの送金には評価と税務手続きが必要となる。
市場ベースの為替レートが導入されたことで、この傾向を反転させるチャンスが生まれています。新制度の最大のメリットの一つは、為替レートのボラティリティ低下です。これは、特に大規模なフロンティア市場を運用する機関投資家にとって、ゲームチェンジャーとなる可能性があります。通貨の安定により、リスク評価、リターン評価、そしてバングラデシュ株式への長期投資が容易になります。
為替レート改革と並行して、資本市場ガバナンスの改善を加速させる余地があります。これは、より効率的な資本還流、規制の連携強化、そして外国人投資家にとっての税務・コンプライアンス手続きの簡素化を意味する可能性があります。
道のりは困難を伴います。中央銀行は、変動相場制の信頼性を維持し、市場シグナルを歪めないよう、慎重に行動を管理する必要があります。マクロ経済環境は依然として不透明であり、輸入需要の増加は外貨準備高を圧迫する可能性があります。しかしながら、今のところは、堅調な輸出によるドル流入の堅調さ、安定した送金、そして輸入コストの低下が安定を支えています。市場ベースの為替レートの導入に加え、市場参加の拡大とガバナンスの改善に向けた取り組みは、バングラデシュが国際金融市場へのより積極的な関与を表明する明確なシグナルです。これらの改革は、バングラデシュを透明性が高く、改革主導型の、投資に適したフロンティア市場へと位置付ける上で役立つ可能性があります。まさに潮目が変わりつつあるのかもしれません。
著者はIDLCインベストメンツ・リミテッドのマネージングディレクターである。
Bangladesh News/The Daily Star 20250619
https://www.thedailystar.net/business/news/will-floating-exchange-rates-attract-foreign-stock-investors-3920561
関連
