[The Daily Star]BBS（バングラデシュ統計局）による2025年度GDP成長率暫定予測は、2年連続の成長鈍化を明らかにした。年初からバングラデシュが耐えてきた試練を考慮すると、この数字は経済が逆境に適応してきたことを物語っている。実質GDP成長率3.97%は、IMFが2025年のアジア経済について予測する3.9%と同水準だ。制度が空洞化し、国家機能に苦戦を強いられた自然災害と政治情勢を考慮すると、悪くない数字と言えるだろう。
混乱した状況下で、経済はどのようにして成長を遂げたのでしょうか？ 同様の逆風にさらされた他の国々でしばしば見られた、より悪い結果を防いだのは何でしょうか？ 例えば、2011年のアラブの春後のチュニジアとエジプト。 より良い結果を得る妨げとなったものは何だったのでしょうか？
輸出が成長を支えた
成長を最も牽引したのは輸出でした。2024年度に17.1%という大幅な減少を記録した後、実質輸出は2025年度に12.9%増加し、30ポイントの回復が見込まれています。この回復は、2024年度の輸出データの下方修正によるところが大きいと言えるでしょう。
商品輸出は最初の10ヶ月で8.6%増加しました。乾燥食品、黄麻および黄麻製品を除くすべての主要製品カテゴリーがプラス成長を維持しました。ニットウェア、デニム、そしてアウターウェアやランジェリーといった高価格帯の商品は、特に成長率の高い分野です。非既製服（RMG）輸出の伸びは好調でしたが、既存の輸出構成に変化をもたらすほどではありませんでした。
輸出の伸びは製造業の伸びと強い相関関係にあり、製造業の伸びは24年度の3.16%から25年度には5.68%に上昇したと報告されています。回復の大半は大規模産業が担いました。ガス不足にもかかわらず、電力供給は労働争議、工場閉鎖、移動の混乱といった状況下でも大規模製造業の生産拡大を支えました。
2024年8月以来、街頭抗議活動は定期的に、多くの場合週に複数回発生しており、2025年度はバングラデシュの近年の歴史の中で最も長く続いた政情不安の期間の1つとなっている。
輸出の伸びは主に伝統的市場によるものでした。EU、米国、カナダへの輸出はそれぞれ10.46%、15.97%、14.14%増加しました（2025年度7～4月）。EUは既製服輸出全体の49.91%を占め、次いで米国（19.23%）が続きました。インド（17.35%）、トルコ（31.75%）、日本（10.32%）といった非伝統的市場での成長は低い水準から加速しましたが、英国では減少しました。バングラデシュの米国市場への衣料品輸出は、2025年の最初の4か月間で競合他社を上回り、前年比29.33%増加しました。バングラデシュは、トランプ大統領の解放記念日関税によって生じた不確実性を回避するため、バイヤーが前倒しで買い付けを進めた戦略の恩恵を受けた可能性があります。
送金に支えられて
近年、バングラデシュの生産と貿易は外貨不足に悩まされていました。しかし、2025年度にはフンディ市場の不況により送金が非公式ルートから公式ルートへと移行し、状況は一変しました。バングラデシュ人駐在員からの送金は、7月から5月にかけて前年同期比で28.6%増加しました。
不正な資金流出が減少する一方で、正規送金の流入は増加しています。これは、2024年8月以降の正規送金の動向から明白です。就労者数、その所得、そして送金傾向が、これほど急激に変化することはあり得ません。したがって、政権交代による資金密売人の交代がきっかけとして最も可能性が高いと考えられます。これにより、送金額は2025年度に過去最高の300億ドルに達すると予想されます。しかしながら、不正資金流出の減少が国内歳入の動員と資本蓄積に及ぼすプラス効果は、おそらくすぐには現れず、さらに重要な点として、現状では他の促進要因が欠如しているため、まだ現れていません。
バングラデシュの金融国境を越えた外貨送金の増加は、外国為替市場と銀行システムに恩恵をもたらしました。これにより、バングラデシュ銀行の準備金や銀行の純オープンポジションを取り崩すことなく、外貨不足によって蓄積された延滞金を清算することが可能になりました。これにより、供給途絶（特に肥料、石炭、LNG）が回避され、貿易・投資金融のエコシステムへの信頼が向上しました。
BBはクローリング・ペッグ制から、公式レートの上限設定や電話による勧誘のない、柔軟な市場ベースの為替レート制度へと移行しました。米ドル配給制などの為替管理は、しばしば、後手に回っている関連企業を優先することで、公平な競争条件を歪めています。
逆境に打ちのめされて
2024年8月21日から9月初旬にかけて、壊滅的な洪水が北東部および南東部の複数の地域を襲い、約580万人の住民に影響を与えました。その結果、農作物の生産量が減少したことが、農業生産量の伸びが2024年度の3.3%から2025年度には1.79%に低下した主な要因です。漁業生産量の伸びは、2024年度の0.79%から2025年度には3.24%に増加しました。これは、洪水氾濫原の管理、繁殖地の保護、そして洪水を誘導して魚類の生息地を拡大し、回遊と繁殖を促進し、湿地の栄養分を補充する強靭なインフラの整備によるものです。
様々な形態と規模の政治不安が年間を通して続きました。正確な数は不明ですが、2024年8月以降、街頭抗議活動は定期的に発生し、週に複数回行われることも珍しくありません。そのため、2025年度はバングラデシュの近年の歴史の中で最も長期にわたる政治不安の期間の一つとなっています。
騒乱は街を震撼させただけでなく、経済成長と投資家の信頼を冷え込ませた。Hのような世界的なブランドからの注文はサービス部門の成長は、国内貿易と輸送の減速を反映して大幅に鈍化しました。これらの部門は、日々の事業活動において社会秩序と継続的な公共サービスに大きく依存しています。都市部の商業と輸送は、道路の人質化による突然の停止の連鎖的な影響に対して特に脆弱です。
資本蓄積によって否定される
経済の投資集約度は2022年度以降低下傾向にあり、2025年度にはさらに悪化しました。総資本形成は、2024年度の既に低い2.2%から、2025年度には1.76%に減速しました。暫定推定による総投資率は、2022年度（GDPの約32%）以降、累計で267ベーシスポイント低下しており、2025年度だけで132ベーシスポイント低下しました。
2025年度の資本形成の推定プラス成長は、資本財輸入のLC決済額および開始額のデータとは対照的です。2025年度7～4月期のLC決済額は名目ドルベースで25.6%減少し、LC開始額は27.5%減少しました。したがって、BBSの資本形成成長率の推定は、高めに設定されている可能性があります。
民間投資率の低下傾向と、総生産に占める製造業の割合がほぼ一定であることから、25年度の構造変化により経済は横ばいにとどまったことが示唆される。
それでも期待は高まっている
2025年度は、前年と比較して成長よりも安定性の面で好調でした。政府は、2026～2028年度中期マクロ経済政策声明において、2025年度に5%の成長率を見込んでおり、その後、2026～2028年度にかけて毎年50ベーシスポイントずつ上昇すると予測しています。インフレ率は、5月の9.05%から2026年度には6.5%に減速し、その後、2027～2028年度にかけて毎年50ベーシスポイントずつ低下すると予想されています。
世界的な商品価格が低迷し、米ドルが弱含み、金利が低く、外貨流動性とエネルギー供給が不安定な状況では、成長率の上昇とデインフレが共存する可能性があります。成長が回復するには、産業の平和に加え、人と財産の安全な移動、そして信頼できるマクロ構造政策体制が永続的に不可欠です。今日の世界では、これらのどれも当然のこととは考えられません。少し見通しが明るくなってきたと思った矢先、別の何かが現れ、回復の道筋を阻害するのです。
行動する
貿易障壁の増大、政策の不確実性の継続、そして地政学的緊張の高まりは、防護すべき大きなマイナス要因です。一部の国にとっての脅威は、他の国にとっての機会となります。
例えば、トランプ政権が国別関税を優先することは、すべての輸入品に一律関税を課す一方で、相互関税の適用を受けないすべての国の競合生産者に生産補助金を支給するのと同等である。中国や米国から受注や生産能力を奪い取ることができる国は、この補助金の受給者となる。
米国の対中関税は、少なくとも米国政権が150件を超える二国間協定をすべて締結するまでは、ほとんどの品目において、世界の他の国々に対する10%の基準税率よりも一桁高い水準で維持される可能性がある。このプロセスは本質的に長期化するため、バングラデシュのような国々は、既に進行中、あるいは今後開始されるサプライチェーン再編の中で、自らのニッチな領域を見つける機会を得ている。
より予測可能な世界貿易体制が出現するにつれ、蓄積された外国直接投資は、現在繰り広げられている貿易政策の駆け引きにおいて先行する国々に追随することになるだろう。2026年のLDC卒業は、バングラデシュにとって状況をさらに変えることになるだろう。突然の混乱が死と増税という人生における確実な出来事のリストに加わったように見える世界において、バングラデシュは国益に最も資する、新たな主導的な貿易政策を見つけなければならないだろう。
著者は世界銀行ダッカ事務所の元主任エコノミストである。
Bangladesh News/The Daily Star 20250625
https://www.thedailystar.net/business/news/balancing-act-turbulent-times-3924981
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