[Financial Express]香港、７月１０日（ロイター）：米国と欧州の企業が過去１０年間で平均配当金を減らした一方、アジア企業は、地域全体のバランスシートの改善、投資家の嗜好の変化、規制環境の強化を反映して、一貫した配当性向を維持している。
経済理論によれば、株主価値を最大化するために、余剰現金は株主に分配されるべきです。企業は配当や自社株買いを通じてこれを行います。
アジア企業は、自社株買いを好む米国企業よりも高い配当金を支払っているが、欧州企業ほどではない。2024年のアジアの平均配当性向は40%で、米国は31%だった。アジア企業は、常に配当ランキングの中位に位置していたわけではない。わずか10年前、アジアは3地域の中で最も低い配当金を記録していた。当時、欧州企業は利益の60%以上を株主還元していたのに対し、米国企業は40%しか配当していなかった。
米国における自社株買いの減少は、2019年から2020年にかけて配当金が小幅増加したにもかかわらず、企業が自社株買いに積極的に乗り出したことが主な要因です。一方、欧州では、アジアからの輸入品との競争激化による不確実性から、企業が自己資本の保有を重視する傾向が強まっています。
一方、アジアにおける配当金の支払いは、高配当利回りの株式に対する投資家の選好と規制強化の恩恵を受けている。
不確実な時代においては現金が王様であるという格言を反映して、アジアの投資家は2020年以降の不安定な時期に配当を支払う企業を強く選好している。
MSCIアジア（除く日本）高配当利回り指数は、過去5年間でMSCIアジア（除く日本）指数の2倍以上のトータルリターンを生み出してきました。この差は、中国のインターネットプラットフォームや韓国のテクノロジー企業といった低配当利回りセクターの好調なパフォーマンスにより、2025年上半期には縮小しましたが、多くの主要アジア市場で金利の低下が続けば、配当への需要が高まる可能性があります。
投資家が間接的にアジア企業に現金配当を増やすよう圧力をかけているのに対し、規制当局のアプローチはより直接的であり、中国、日本、韓国の当局者がこの取り組みの先頭に立っているが、結果はまちまちだ。
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2023年1月、中国の国有企業監督管理委員会（SASAC）は、国有企業の評価に用いる主要業績指標（KPI）を純利益から自己資本利益率（ROE）に変更すると発表した。企業は余剰現金を分配し、バランスシートの規模を縮小することでROEを向上させることができ、多くの国有企業がこの戦略を採用した。
これに加えて、中国の証券監督管理委員会（CSRC）は2023年8月、上場企業が過去3年間に多額の配当金を支払っていない場合、その企業の支配株主が流通市場で株式を売却することを制限した。
日本でも規制の取り組みがほぼ同時に開始されました。2023年3月、東京証券取引所は、特に株価が帳簿価格を下回っている企業に対し、資本効率改善計画の開示を求めました。
そして2024年2月、韓国金融委員会は「企業価値向上プログラム」を発表し、企業に対し税制優遇と引き換えに株主還元を優先するよう促した。
結果は国によって大きく異なっています。中国と韓国の平均配当性向はここ数年上昇していますが、韓国は最近低下し、日本はほぼ横ばいとなっています。
規制当局による勧告は、他の改革、特に税法の改革が行われない中で、企業行動に与える影響は限定的であるように思われる。
実際、配当に対する税制は企業の配当決定における重要な要因となっているようです。アジアでは、配当税制が幅広く適用されており、香港、シンガポール、マレーシアでは無税または非常に低い税率ですが、中国、日本、インドでは20%から30%となっています。
当然のことながら、最高税率の企業の平均配当支払額は最も低い。台湾における最初の配当税制改革、すなわち1999年の配当に対する二重課税の撤廃は、台湾企業の配当支払額を大幅に増加させ、この傾向は今日まで続いている。
投資家は、持続的に増加する配当金の支払いに対して企業に報いることが多いが、それは最終的には、企業が堅調な収益性、強力なキャッシュ創出、健全なバランスシートを維持できるかどうかにかかっている。
これらの点において、多くのアジアの大企業市場は平均的に高い評価を得ています。インド、香港、台湾、韓国では、企業レバレッジは2023年以降低下傾向にある一方で、4カ国全てでキャッシュフローは増加しており、ファクトセットのコンセンサス予測によると、この両方の傾向は2027年まで続くと予想されています。
アジア企業による配当金増額へのシフトは、依然として困難に直面する可能性がある。世界的な貿易政策をめぐる曖昧さによって企業の収益性が損なわれる可能性があり、その結果、企業は現金を分配するよりも保有する方向に傾く可能性がある。
この傾向が持続するかどうかは、政府が市場を支援する規制と有利な税制措置を両立させるかどうか、そして高配当株が引き続き堅調な業績を上げ続けるかどうかに大きく左右されるだろうが、経営陣はこれに気づかざるを得ないだろう。
Bangladesh News/Financial Express 20250711
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/asias-budding-dividend-zeal-needs-more-support-to-flourish-1752160804/?date=11-07-2025
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