[Financial Express]ニューヨーク、８月３日（ロイター）：ウォール街とドルの反発は、米国資産が海外市場をアウトパフォームできるかどうかについての投資家の懸念を和らげておらず、トランプ政権が締結した一連の貿易協定により株価が過去最高値を更新するとの見方が高まった後、新たな関税攻撃が再び市場の楽観主義に打撃を与えている。
主要通貨バスケットに対して今年約8％下落したドルと、膨張する財政赤字は、米国の金融市場が世界を上回る収益をもたらすという確信を揺るがしている。
10年以上もの間、「アメリカ例外主義」という概念、つまり米国の民主主義制度と巨大で流動性の高い資本市場が独自の利益をもたらすという確信は、投資家からほとんど異論を唱えられていない。
しかし、関税をめぐる不確実性が依然として続いており、信頼感は揺らいでいる。ドナルド・トランプ大統領が欧州連合（EU）、日本、韓国と締結した協定は一定の緩和効果をもたらしたが、木曜日の夜遅く、大統領は数十の貿易相手国に対し、高関税を課した。
この範囲グラフは、2025 年 8 月 1 日現在におけるドナルド・トランプ大統領の米国の主要貿易相手国に対する関税率、または直近で以前に発表された、あるいは脅迫された関税率を示しています。
トランプ大統領による最初の関税発表が今年初めに引き起こした市場の混乱は、再評価を促した。ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントのグローバル最高投資責任者、ロリ・ハイネル氏は、米国市場の状況は「やや傷ついている」と述べ、「（政府）債務の過剰負担により、ドル建て資産の保有の魅力は低下している」と付け加えた。
市場調査コンサルタント会社コアデータが5月下旬から6月にかけて実施した調査によると、総額4.9兆ドルの資産を管理する多くの機関投資家やコンサルタントが米国へのエクスポージャーを縮小している。回答者の47％が米国市場への戦略的長期配分を削減している。
投資家は欧州や中国、その他の新興国市場の見通しについて楽観的な見方を強めている一方、米国市場への強気な見方はこれらの地域に遅れをとっている。コアデータ米国部門の責任者であるマイケル・モーリー氏は、これは2年前の投資家の見方からの「大きな転換」を示していると述べた。
カナダ、ブラジル、インド、台湾を含む数十の貿易相手国からの輸出品に対する関税の最新の波により、金曜日の世界市場は暴落した。
ソシエテ・ジェネラルのアナリストは報告書の中で、発表された関税は「予想よりやや悪かった」と述べた。
「市場は過去2カ月間の他のニュースと比べて8月1日の発表に否定的に反応したが、反応は4月2日に比べるとはるかに軽微だった」と両氏は述べた。
投資家は、トランプ大統領が4月2日の「解放記念日」に関税を発表したことを受けて、投資配分を見直し始め、「ブランドUSA」の魅力を再評価し、新たな景気後退を懸念している。
トランプ政権はその後、関税の導入を一時停止し、その後、当初提案されたよりも低い関税水準に上限を設定する合意を発表し始めた。株価は反発し、Sしかし、コアデータは、機関投資家の49％が、市場は現在、米国の関税の影響について楽観的すぎると考えていることを明らかにした。
消費者物価指数（CPI）データによると、米国の消費者物価は6月に5ヶ月ぶりの大幅な上昇となり、関税がインフレを押し上げていることを示唆している。他のデータは経済活動の鈍化を示しており、第2四半期の成長率は主に輸入の低迷によって力強いものとなった。
約1930億ドルを運用する世界的な資産運用会社マン・グループは、米国資産の過剰配分に慎重だ。
マン・グループのチーフ市場ストラテジスト、クリスティーナ・フーパー氏は「投資家にとって利益確定やリバランス、米国に対する中立姿勢への移行の好機だ」と述べた。
マッコーリー・グループのグローバル為替・金利ストラテジスト、ティエリー・ウィズマン氏は、米国が自由貿易の促進役としての役割を放棄するにつれ、ドルの世界準備通貨としての地位が疑問視される可能性があると述べ、同社はドル高局面では売られると予想していると付け加えた。ドルは今年上半期に1973年以来最悪のパフォーマンスを記録した後、貿易協定の成立を受けて投資家の信頼が回復し、7月に2025年初の月次上昇を記録した。
米国市場の覇権再評価に寄与しているのは、金融政策が政治化されるリスクだ。トランプ大統領は繰り返し金利引き下げを訴え、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の解任も示唆している。
一方、最近承認された増税・歳出法案は、政府の債務を数兆ドル増加させ、長年の財政赤字懸念を悪化させる。投資家は、長期国債保有のリスクに対するより高いリターンを求めることで、これに反応する可能性が高い。
マン・グループのフーパー氏は「財政赤字によって利回りが大幅に上昇するリスクが極めて現実的にある」と語った。
多くの人にとって、米国の株式市場の活況と米国のテクノロジー業界を取り巻く楽観的な見方により、弱気な見方に転じることは困難になっている。
「結局のところ、米国は世界で最も革新的で収益性の高い企業と、最も厚みのある資本市場を擁している」と、マスミューチュアルの投資戦略責任者ケリー・コワルスキー氏は述べた。米国の優位性が衰退するという懸念は「誇張されている」と同氏は述べた。
米国債に対する外国人投資家の需要低迷への懸念は、ここ数週間で和らいだ。最新の政府データによると、外国人投資家は4月に米国債を408億ドルの売り越しで売却した後、5月には1460億ドルの買い戻しを再開した。
また、3月には欧州株が米国株を大きく上回ったものの、新たな貿易協定が発表されるたびにその差は縮まっています。7月末時点では、欧州のSTOXX600は米国株とほぼ互角でした。「議論の焦点となっているのは政策ではなく、テクノロジーだ」と、マクロヘッジファンドMKPキャピタル・マネジメントの副最高投資責任者リチャード・ライトバーン氏は述べた。「AIの導入と統合はまだ初期段階のように感じます」。アメリプライズ・ファイナンシャルのチーフ・マーケット・ストラテジスト、アンソニー・サグリムベネ氏は、引き続き米国株を他のグローバル市場と比較して若干オーバーウェイトにすることを推奨している。「『例外主義』と呼ぶか、単に『明確さ』と呼ぶかはあなた次第です。米国のマクロ環境は比較的安定しています」
Bangladesh News/Financial Express 20250804
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/never-mind-wall-street-records-investors-rethink-us-market-supremacy-1754238571/?date=04-08-2025
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