[The Daily Star]中国の指導者は時に市場に変化球を投げるが、今回の変化球は他のどの変化球よりもさらに変化が激しいものになるかもしれない。ロイター通信が匿名筋の話として報じたところによると、中国の国務院（内閣に相当）は今月下旬、ステーブルコインに関する米国の進展に追いつこうとする試みを含む、人民元の世界的な利用を促進するためのロードマップを承認する可能性があるという。
これは、ワシントンで「米国ステーブルコインのための国家イノベーションの指導と確立に関する法案（GENIUS法）」が可決されたことを受けてのものだ。米国によるこうしたトークンの受け入れは、既に中華人民共和国で自省を促しており、国営の証券時報は6月に、オフショア人民元資産に裏付けられたステーブルコインが「この不安定な時代における人民元の国際化への新たな道」を提供する可能性があると示唆していた。
今になって流行に飛びつくのは、取り残されることへの恐怖からくる行動のように聞こえるかもしれない。しかし、広範な管理と厳格な資本規制の対象となる中国の通貨にとって、これは転換点となる。ステーブルコイン（ビットコインなどとは異なり、法定通貨に連動するデジタル資産）の計画が存在するだけでも、2021年以降、国内での仮想通貨取引とマイニングを禁止している中国政府にとって、大きな方向転換となるだろう。
中国の資本規制の対象外であり、既にオフショア人民元のハブとなっている香港は、実験を行うのに理想的な場所となるだろう。香港は今月、トークンに関する独自の規制制度を導入したばかりで、すべてのステーブルコインは準備金に保有されている流動性の高い資産によって完全に裏付けられていることが義務付けられている。つまり、発行される人民元に裏付けられたトークンは、香港のプールからオフショア人民元を等しく排除することになり、中国が掲げる「強く安定した通貨」という目標に対するリスクを最小限に抑えるのに役立つ。
認可発行機関となる有力な候補としては、中国銀行や交通銀行といった国営金融機関の香港支店が挙げられる。これらの銀行は、点心債と呼ばれるオフショア人民元建て債券を購入し、準備金として保有することで発行を容易にすることができる。ステーブルコインの需要が高まった場合、中国の中央政府や政策銀行は、これらの銀行に点心債をさらに売却することで、オフショア人民元建て資産のプールを拡大することができる。そして、このシナリオでは新たな債務は銀行が保有するだけなので、当局は余剰流動性が為替レートに過度の影響を与えることを懸念する必要がない。
当初はユースケースは限られるだろう。貿易金融は明るい材料の一つとなるかもしれない。ステーブルコインは取引コストの削減、決済の迅速化、そして透明性の向上に貢献する可能性がある。香港の新たな規制に含まれる厳格なマネーロンダリング対策は、承認されていない、あるいは違法な利用に対する懸念を和らげるのに役立つはずだ。同様に、ステーブルコイン取引ごとにブロックチェーン上に残る決済の履歴も、同様の効果をもたらすだろう。
理想的には、オフショア人民元建て債券を筆頭に、世界的な人民元需要の拡大につながる好循環が生まれるはずだ。フィナンシャル・タイムズによると、香港における今年の点心債の発行額は既に4,750億人民元（662億ドル）を超えており、昨年の過去最高額を更新する勢いを見せている。しかし、これは主に、オフショア債券の利回りが国内債券よりも高いことが要因となっている。
もちろん、人民元が国際通貨としてドルに挑戦できるようになるには、はるかに多くのことが必要であり、人民元ステーブルコインの導入は段階的かつ慎重に管理されることになるだろう。中国の指導者たちは、2015年に中国人民銀行がより「市場志向」の為替レート設定システムに移行した際に失敗した、国際化に向けた最後の大きな動きの痛手から、いまだに引きずられている。この動きは、一時的な通貨切り下げと重なり、人民元売りが激化し、下落を食い止めるためだけに人民銀行は1兆ドルの外貨準備高を浪費せざるを得なかった。その後、人民元は資本規制を強化したが、これが依然として国際化の最大の障害となっている。
中国が自国通貨の外国での使用を再び拡大することに真剣に取り組んでいるのであれば、ステーブルコインの導入は、小さくても正しい方向への前向きな一歩となる可能性がある。
中国国務院は今月下旬に人民元国際化の新たな計画を検討し、承認する計画だ。これには人民元に裏付けられたステーブルコインの初の導入も含まれると、ロイター通信は8月21日、事情に詳しい匿名の関係筋の話として報じた。
Bangladesh News/The Daily Star 20250825
https://www.thedailystar.net/business/news/china-stablecoin-push-better-late-never-3970046
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