[Financial Express]すべての国が債務を返済しているが、すべての国が尊厳、制度、そして未来を犠牲にして返済しているわけではない。アメリカ合衆国では、国家債務が36兆ドルを超え、年間利払い額が約9,500億ドルに達する中、財政破綻のニュースが見出しを飾っている。多くのアメリカ人にとって、これは財政破綻の瀬戸際に思える。しかし、米国の債務構造は、自らの圧力を吸収し、循環させるように設計されており、財政的緊張を制度の回復力へと変換している。この利子の多くは国内で支払われている。つまり、アメリカは本質的に、自らに負債を負っているのだ。
バングラデシュでは、事態は悲劇的な展開を見せています。利子は外貨建てで外国の貸し手に支払われており、経済を支えるどころか、むしろ疲弊させています。国内には価値の循環が存在しません。さらに悪いことに、債務は往々にして、威信をかけたプロジェクト、水増しされた契約、あるいはあからさまな汚職に充てられ、国民は代償を払うだけで、ほとんど何も得られない状態に置かれています。これは単なる債務格差の問題ではなく、根本的に異なる二つの構造の間に存在する構造的な溝なのです。
アメリカの債務―巨額だが、維持されるように設計されている：米国債の年間利払い額約9,500億ドルのうち、約20%（約1,900億ドル）が外国の保有者に支払われている。残りの80%は、米国に拠点を置く機関、すなわち銀行、年金基金、保険会社、投資信託、そして国民に支払われている。米国債の相当部分は、連邦準備制度理事会（FRB）自身によって保有されている。連邦準備制度理事会は憲法上独立した中央銀行であり、金融政策の中核を成す、公開市場での国債購入を行っている。
米国の金融システムを機能させているのは、閉ループメカニズムです。FRBは、すべての研究運営費を賄った後の利子収入の大部分を財務省に返還します。これにより財政循環が生まれます。政府は利子を支払いますが、その資金は国内再投資、銀行準備金、あるいは中央財源へと還流し、経済活動を活性化させ、公共プログラムを支え、投資家の信頼を維持します。
さらに、米ドルが世界の主要な準備通貨であることから、アメリカは独自の特権を享受しています。アメリカの国債（国債）の需要は高く、金利は低く、新たな借り入れは利回りではなく安全性を求める世界中の投資家から行われることが多いのです。これにより、アメリカは国家の信用を損なうことなく、巨額の財政赤字を賄うことができます。
つまり、米国の債務は巨額だが、国内で吸収され、世界的に補助され、そしてシステム的に再投資されている。それは米国の制度を弱体化させるのではなく、むしろ強化するのだ。
バングラデシュの債務—規模は小さいが構造的にリスクが高い：
バングラデシュの対外公的債務はGDPの約20%と、国際基準からすると控えめに見える。しかし、この表面的な平穏の裏には、より深刻な脆弱性が隠されている。
1. 外貨建て。バングラデシュの対外債務の大部分はドル、ユーロ、または人民元建てである。利子はすべて外貨建てで支払わなければならないため、特に貿易ショック、送金の減少、あるいは世界的な金融引き締めの際には、外貨準備高に大きな負担がかかる。
2. 内部循環がない。米国とは異なり、バングラデシュにはFRBのような政府債務を吸収したり、利子をシステムに再循環させたりする中央銀行の仕組みがない。また、現地の銀行や機関投資家が国債を相当な割合で保有しているわけでもない。内部循環はなく、外部への流出のみである。
3. 脆弱な資本市場。債券市場が未発達なため、政府はインフラ整備や開発のための資金を外国からの融資に大きく依存しており、その融資条件は不透明であったり、援助国の優先順位に左右されることが多い。国内での資金調達手段は限られており、費用がかさみ、政治的に操作されている場合もある。
4. 誤った統治によるプロジェクト、高騰するコスト。おそらく最も深刻なのは、借入金の使い道だろう。インフラは、実用性や経済的利益ではなく、政治的虚栄心に基づいて建設されている。プロジェクトの遅延、予算超過、あるいは十分な活用が行われていない――性能の低い発電所から大きすぎる空港まで――が見られる。債務は、官僚の腐敗と政治的庇護という有害な組み合わせを反映した、最近生まれた造語「官僚政治腐敗」の泥沼に消え去っていく。
利子なしのリターン：米国債は景気刺激策、教育、長期的な成長に充てられることが多く、その価値は国民に還元される。一方、バングラデシュの融資は、しばしば「無用な」資金となる。そのコストは、経済的な側面だけでなく、社会的な側面も含んでいる。
利子の支払いは、世界銀行、アジア開発銀行、中国の国有銀行といった外国の機関に流れている。しかし、その恩恵を受けるのは、多くの場合、コネのある請負業者、政治的同盟者、あるいは利己的な官僚に限られている。一般市民が得るものは少ないが、その一方で、多額の返済を強いられている。
これは残酷な皮肉を生み出している。バングラデシュ国民は、自らが求めてもいない、また自らの利益にもならない資産のために、対外債務の返済を強いられているのだ。利子1ドルごとに、公的資金は学校、病院、あるいは清潔な水といった公共事業から逸れ、不平等が固定化し、発展が阻害され、公共機関への信頼が損なわれている。
より深刻な構造的脆弱性：債務対GDP比は「管理可能」であるという政府の保証は、はるかに危険な根本的な問題を隠蔽している。第一に、通貨リスクである。返済は外貨建てで行われなければならないため、この国は為替レートのショックとインフレスパイラルに対して常に脆弱である。つまり、タカの急激な下落は、実質的な債務負担を一夜にして急増させ、予算を不安定にし、不可欠なサービスに痛みを伴う削減を強いる可能性がある。第二に、歳入不足である。世界で最も低い税収対GDP比を持つ政府は、債務を持続的に返済するための内部資源を欠いている。政府は潤沢な国内歳入に頼る代わりに、対外借入や短期的な財政操作に奔走しており、その結果、景気循環の度に国家はより脆弱になっている。第三に、そしておそらく最も深刻なのは、ガバナンス不足である。借入に関する決定は、独立した監査、議会での議論、あるいは国民の監視を受けることはほとんどない。その代わりに、融資交渉は密室で行われ、多くの場合選挙前の段階で行われます。その資金は、長期的な国益ではなく、選挙キャンペーンの見せかけを兼ねた大規模プロジェクトに充てられます。こうした脆弱性が相まって、有害な債務環境を生み出しています。このような状況下では、債務は担保付きの統治となり、エリート層の決定は一般市民の苦しみによって支えられ、国の財政の将来は政治的な都合と実質的に交換されることになります。
二つのループ ― 一つは自己強化的、もう一つは自己破壊的：その対比は際立っている。米国の債務は、借入、支出、リサイクル、そして再投資という、閉じた強化ループの中で機能している。このシステムは自己増殖する。経済への信頼は、制度が成果を上げているため高い水準を維持している。対照的に、バングラデシュのシステムは漏れやすく、搾取的である。融資は流入し、浪費され、利子は逆流する。残るのは、債務に圧倒され、収益力に乏しい、空洞化した財政状態だ。これは単なるGDPの格差ではなく、制度設計と政治的意思における亀裂なのだ。
すべきこと：バングラデシュはアメリカの準備通貨や金融覇権を模倣することはできません。しかし、より賢明で、より高度な国家債務構造を構築することは可能です。
1. 国内債券市場を育成する – ドルではなくタカで返済できる国内投資家への借入をシフトする。
2. 生産的なプロジェクトを優先する – エネルギー改革、デジタル化されたインフラ、物流、教育など、実際の経済的利益を生み出す取り組みに資金を提供します。
3. 財政の透明性の強化 – 独立したプロジェクト監査、融資条件の公開、リアルタイムの予算追跡を義務付けます。
4. バングラデシュ銀行の権限強化 - 財政・金融調整と緊急時対応計画の強化のための余地を創出する。
5. 政治的な借金の急増を抑制する – 選挙前に目玉となるプロジェクトや開票結果のために借金をする慣行を終わらせます。
6. 公的説明責任を制度化する – 国民があらゆる国債のコスト、目的、利益を把握し、評価できるようにします。
結論 ― 借金はツールであり、呪いではない：借金は賢く使えば未来を築くことができる。成長を支え、福祉を支え、インフラを強化することができる。米国は、利払いが国内の利害関係者に利益をもたらし、システムが価値を循環させれば、たとえ大規模な債務であっても持続可能であることを示している。対照的に、バングラデシュのモデルは発展させるのではなく、むしろ枯渇させている。未来から借り入れ、現在を浪費し、国家の制度的信頼性を担保にしているのだ。米国は国民に利子を支払っている。バングラデシュは自国の機能不全の代償を払っているのだ。
債務の真のコストは、金銭的なものだけではありません。道徳的、制度的、そして世代的なコストです。そのコストが認識されるまで、借金はバングラデシュをドルごとに、プロジェクトごとに、そして未来ごとに、血を流し続けるでしょう。
アブドラ・A・デワン博士は、英国原子力委員会（BAEC）の元物理学者および原子力技術者であり、米国イースタンミシガン大学の経済学の名誉教授です。[aadeone@gmail.com]
Bangladesh News/Financial Express 20251004
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/two-debt-systems-us-recycles-bangladesh-bleeds-1759496581/?date=04-10-2025
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