[The Daily Star]バングラデシュ証券取引委員会（BSEC）は、投資信託や個人投資家による銀行の劣後債への投資を制限しているが、市場関係者によると、この動きは、活発な債券市場を育成するという規制当局の目標に反しているという。
最近、委員会はトラスト銀行の50億タカの劣後債を承認しましたが、「投資信託および個人投資家は債券の引受資格がない」という条件が付けられました。BRAC銀行、ユナイテッド・コマーシャル銀行（UCB）、パバリ銀行、ジャムナ銀行が発行した同様の債券にも同様の条件が課されています。
この制限は恒久的な規則ではないが、なぜ投資家が利益の高い証券に投資する機会を奪われるのかという疑問が生じる。
BSECの中級当局者は匿名を条件に、規制当局がこの規制を課したのは主に、オープンエンド型投資信託の流動性問題の可能性を回避し、こうした長期証券のリスクを十分に理解していない個人投資家を保護するためだと語った。
バングラデシュの投資信託のほとんどはオープンエンド型で、投資家はいつでも資金を引き出すことができます。これらのファンドが劣後債などの長期商品を大量に保有している場合、規制当局は流動性のミスマッチが生じることを懸念しています。資金が何年も拘束されているため、ファンドマネージャーは引き出し要求に応じるのに苦労する可能性があるからです。
劣後債は、銀行が資本基盤を強化するために発行する長期債務です。一般的に定期預金よりも高い利回りを提供しますが、銀行が破綻した場合、債券保有者への返済は他の債権者より遅れるため、より高いリスクを伴います。
銀行幹部らは、規制当局の動きが投資家の富を最大化する可能性を阻害していると述べている。
ＵＣＢインベストメントのマネージングディレクター兼最高経営責任者（ＣＥＯ）のタンジム・アラムギル氏は、投資信託は全面的に規制されるのではなく、適切な流動性分析に基づいて投資判断を行う自由を持つべきだと述べた。
「投資信託は、ファンダメンタルズと流動性プロファイルがそのようなエクスポージャーを正当化する場合には、高利回りの銀行債に投資する柔軟性を持つべきだ」とアラムギル氏はデイリー・スター紙に語った。
同氏は、国債利回りが2年ぶりに中央銀行の政策金利10％を下回り、一方で銀行債が約13％の利回りを提供している時期に、こうした規制が課されていると指摘した。
「投資信託がこうした機会にアクセスするのを妨げることは、結局、その投資主の富を最大化する可能性を妨げることになる」と彼は述べた。
個人投資家に関して、アラムギル氏は「個人が銀行に9％程度の金利で定期預金を預けることができるのであれば、なぜそのお金の一部を、6カ月物FDRより約3％高い利回りを提供する同じ銀行の債券に投資できないのか、検討する価値がある」と付け加えた。
同氏は、出口制約を理由に投資信託の債券投資を制限するのではなく、政策当局は債券流通市場の強化に注力し、取引の円滑化と流動性の向上を図るべきだと述べた。また、価格発見を促進するため、正式な利回り曲線の導入を検討するよう政策当局に勧告した。
同氏は「債券市場を真に機能させるためには、投資信託の参加が不可欠だ」と述べ、インドでは投資信託が債券市場全体の参加の約20％を占めており、それが同国の流動性と市場の厚みの向上に貢献していると指摘した。
匿名を条件に、資産運用会社の幹部は、劣後債に関する流動性問題は主にこれらの債券が流通市場で取引されていないという事実から生じていると語った。
「政府は、これらの債券を現地で取引可能にすることに注力すべきだ。魅力的な利回りのため国民の関心は高く、永久に保有できるものではないため、取引を認めるべきだ」と彼は述べた。
こうした批判に対し、BSECの広報担当者アブル・カラム氏は、投資信託は換金しやすい上場証券や国債を優先すべきだと述べた。
「投資信託は投資家の資金をプールするもので、投資家はいつでも資金の返還を求めることができる」と彼は述べた。
同氏は「劣後債が証券取引所に上場され、『A』カテゴリーに留まるのであれば、投資信託はそれに投資することが許可されるだろう」と付け加えた。
同氏は、この制限は条件付きであり、恒久的なものではないことを強調した。「債券が上場され、資産運用会社が許可を申請すれば、委員会は検討するだろう」
Bangladesh News/The Daily Star 20251022
https://www.thedailystar.net/business/economy/news/bsec-bars-mutual-fund-investment-bank-bondswill-it-deprive-investors-4015866
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