[Financial Express]官報への通知を待っている新しいマージン規則は、貸し手と借り手の両方を負債の罠から守ることを目的としている。
一部の既得権益層はこれに反対したが、規制当局は流通市場への投資のための融資制度に必要な変更を加えるという立場を堅持していると、バングラデシュ証券取引委員会（BSEC）の委員であるムハンマド・サイフディン氏はフィナンシャル・タイムズとのインタビューで述べた。
新しい規則はすでに既存の規則に取って代わるものとして承認されており、1週間以内に官報で通知される予定です。
サイフディン氏は、既存の規則の抜け穴、貸し手の不注意な慣行、投資家の行動上の弱点を分析した上で、いくつかの重要な変更が行われたと述べた。
例えば、当初の草案では、規制当局は「A」カテゴリーの株式のみが証拠金取引の対象になると述べていました。しかし、承認された規則では、「B」カテゴリーの株式も、企業が少なくとも年間5%の配当を支払うという条件で、信用枠の対象に含まれる可能性があります。
この変更により、信用取引による業績低迷企業の株価上昇の促進が抑制されると考えられています。払込資本金の少ない脆弱な企業の多くは、0.1%という低い配当金を支払うことで、信用取引可能な地位を維持している傾向が見られます。
また、新しい規則によれば、貸し手は5億タカ未満の浮動株を持つ企業への投資のために融資を行うことも許可されない。
富は破壊され、信頼は損なわれた
サイフディン氏は、バングラデシュの株式市場は、既存の規則の抜け穴のせいで、ほぼ20年間、自ら招いた傷を負い続けていると語った。
2007年から2012年にかけて、バングラデシュは金融緩和の波に乗った。信用は安価で、流動性は豊富、そして投機熱は高まっていた。市場は急騰し、弾力性は最大限に達した。
2010年に市場が崩壊したとき、「レバレッジのスパイラルに巻き込まれた個人投資家は、自分の資力を超えた損失を被った。」
金融機関は、マージンコールを強制したり債務不履行を吸収したりするための市場流動性の不足に遭遇した。規制当局は、透明性だけでは解決できない問題を時間とともに解決できると期待し、市場はひっそりと不良資産と負債を積み上げた。
自己資本が半減すると、多くの銀行は損失を抑えるどころか、資産を倍増させました。自己資本が75%も減少し、強制売却が実施される頃には、借り手は利息を付けてローンを返済した後、保有資産を売却しても回収できる余地は全くありませんでした。
現在、全体の負債総額は約1,500億～2,000億タカに達しています。典型的な融資対資本比率は2:1であるため、過去15年間で最大3,300億タカ相当の投資家資本が消失したと言えます。
負債残高がマイナスにならなかった投資家は、保有資産の最大60％以上を失った。
「この単純だが現実的な経験則から、投資家の資産の損失額は5000億タカから7000億タカの間であることが分かる」とサイフディン氏は述べた。
つまり、既存の証拠金規制で認められている慣行によって、時価総額の約3分の1が減少することになる。「だからこそ、過去15年間、市場は安定を保てなかったのだ。」
BSECコミッショナーは、こうした軽率な行為のより深刻な代償は心理的なものであり、何世代にもわたって受け継がれてきたと述べた。
「中流家庭出身者を含む数千人もの初心者投資家が、貯蓄の損失を目の当たりにした。この経験は、痛みと不信感という文化的記憶を生み出した。」
これが、規制当局が市場から「有害なシステム」を排除するために新たな証拠金規則を策定した背景である。
投資家が投資家のために仕掛けた罠
いくつかの貸付会社の取締役を含む大口投資家のグループが、上場企業の基礎を無視して、巨額の信用融資を受け、その資金を上場企業に注ぎ込んだ。
狙いは、極めて短期間で株価を急騰させ、人為的な需要を喚起することだった。悪徳な大口投資家は、利益を狙って上昇相場に乗った個人投資家に、高値で株を売却した。大口投資家の売り圧力が株価を下落させ、一夜にして大幅な値下がりを招いたため、個人投資家は困惑した。
一方、貸し手はマージンローンの調整や顧客への警告、さらなる損失回避のための株式売却の推奨などは行わず、むしろ損失は回復可能であると顧客に保証した。
結局、金利負担と価格下落が激化しました。
投資家の安全のための変更
現行の証拠金規則では、投資家の資産の50％が失われた場合、貸し手はマージンコールを行う必要があり、強制売却は資産の75％が失われた場合にのみ実行される。
新たな規則では、顧客資産が25%減少するとマージンコールが義務付けられます。また、貸し手は顧客資産が50%減少すると、強制売却によるポートフォリオ調整を開始する必要があります。
「この規定は投資家の行動を変えるのに役立つだろう。投資家は警戒を怠らず、悪質なグループが借り手のポートフォリオに保有資産を預ける余地はなくなるだろう」とサイフディン氏は述べた。
株式に対する融資を実行する前に、セクター別の業績が考慮されます。
BSECのコミッショナーは、新規則の施行により「投資家は少なくとも投資額の50％を取り戻すことになる」と述べた。
機関の安全性
証拠金ローンの大部分が少数の株式に投入されていることが観察されています。
サイフディン氏はまた、規制当局は20億タカもの資金がわずか2、3銘柄に流れていたことも発見したと述べ、融資は各社の取締役や関係者に支払われたと付け加えた。
貸し手は既存の規則の下では純資産を超える金額を貸し出すことができる。
新しい規則が施行されたことで、貸し手の総融資額は純資産の3倍を超えなくなります。
また、単一の融資エクスポージャーは1億タカまたは会社の純資産の15％のいずれか低い方になります。
「貸し手は3ヶ月ごとに証拠金口座の審査報告書を提出する必要がある」とサイフディン氏は述べた。この措置により、金融機関は破綻を免れることになるだろう。
負債総額は帳消しに
177もの市場仲介業者が、総額1500億タカを超える負債を抱えている。
サイフディン氏は、委員会は各社の取締役会が承認した、負債を帳消しにする方法に関する提案を受け取ったと述べた。
「提案書に記された期限内にそうしなかった場合、強制措置が取られることになるだろう」と彼は付け加えた。
mufazzal.fe@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20251026
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/regulator-tightens-margin-lending-to-cleanse-market-of-negative-equity-1761407953/?date=26-10-2025
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