[The Daily Star]ダッカ証券取引所（DSE）のジャンク債カテゴリーで少なくとも5年間低迷している企業が40社近くあるが、それらの企業の株式は引き続き国内の主要市場で取引されており、時には値上がり上位銘柄に名を連ねることさえある。
これらの企業は毎年、利益の計上や配当の支払いを怠り、多くの企業は年次株主総会を期日通りに開催していません。こうした状況から、企業は「ジャンクグループ」と呼ばれるZカテゴリーに分類されます。
理論上、Zカテゴリー銘柄は投資家に警告を与えるはずだ。しかし実際には、この分類は取引を躊躇させるほどの効果はなく、こうした企業の株式は売買され続けている。
アナリストたちは、負債額が資産額を上回る企業を放置することは「ゾンビを市場に放っておく」ようなものだと指摘する。彼らは、投資家が苦労して稼いだ資金の一部を取り戻せるよう、こうした企業は上場廃止か清算すべきだと主張している。
しかし、規制当局は長年、このような市場浄化に反対してきた。バングラデシュ証券取引委員会（BSEC）とDSEはともに、投資家は自らの選択に責任を負わなければならないと主張している。投資家が投機的な株式取引を望むのであれば、それは自由だと規制当局は述べている。
上場廃止とは、企業の株式を公開取引から排除することです。株主は技術的には引き続き株式を保有しており、店頭市場（OTC市場）で私的に売却することができますが、OTC市場では流動性が低く、損失リスクが高くなります。
証券取引所の規則によれば、企業が3年間年次総会を開催しなかったり、5年間配当金を支払わなかったり、3年間生産を停止したりした場合、上場廃止になる可能性がある。
業績不振の企業約40社のうち、少なくとも13社は10年以上赤字が続いている。
これらには、メグナ・コンデンスド・ミルク、メグナ・ペット・インダストリーズ、ピープルズ・リーシング、サバール・リフラクトリーズ、シャヤンプール・シュガー・ミルズ、ウスマニア・ガラス・シート・ファクトリー、ジール・バングラ・シュガー・ミルズ、ICBイスラム銀行、ジュート・スピナーズ、バングラデシュ産業金融会社、バングラデシュ溶接産業、BDサービス、アトラス・バングラデシュが含まれます。
さらに33社は少なくとも5年間赤字が続いています。これには、アポロ・イスパット、セントラル・ファーマシューティカルズ、ファミリーテックスBD、ケヤ・コスメティックス、レンウィック・ジャジネスワール、リング・シャイン・テキスタイルズ、RSRMスチール、シュアウィッド・インダストリーズ、スタンダード・セラミックス、イェーキン・ポリマー、ザヒーン・スピニング・ミルズ、ザヒンテックス・インダストリーズが含まれます。
27社の累積損失は2024年6月までに約27,000億タカに達したが、その他の企業のデータは入手できなかった。
「株式市場には数百社もの企業が上場しているが、投資可能な証券が大幅に不足しているため、機関投資家はほんの数社にしか投資できない」とバングラデシュCFA協会のアシフ・カーン会長は語った。
同氏は、規制当局がこれらの企業が継続企業として存続できる見込みがないと認識しているなら、清算して上場廃止にすべきだと述べた。
継続企業とは、予見可能な将来にわたって事業を継続できる企業です。企業が繰り返し損失を出し、配当金を支払わず、純資産がマイナスになった場合、その企業は継続企業の資格を失います。
ほとんどの市場では、そのような企業は再編または解散され、資産は売却され、負債は清算を通じて決済されます。
数年前、BSECは再生を目指し、複数の赤字ベンチャー企業の取締役会を再編した。しかし、黒字転換を果たした企業は一つもない。多くの企業は財務データの公表を完全に停止し、中には機能するウェブサイトすら維持していない企業もある。
アトラスバングラデシュは、2021年以降、DSEウェブサイト上の連絡先情報を更新していません。
同様に、BDウェルディング社、メグナ・ペット・インダストリーズ社、メグナ・コンデンスド・ミルク社も連絡先を記載しておらず、一方、サバー・リフラクタリーズの会社秘書はデイリー・スター紙からの電話に応答しなかった。
ジール・バングラ社やシャヤンプール・シュガー・ミルズ社などレッドリストに載っている国営企業に接触する試みも失敗した。
残りの企業は、経営難に陥っている銀行か、清算の危機に瀕しているノンバンク金融機関です。度重なる損失にもかかわらず、これらの企業の株価は時折急騰しますが、これは真の投資家の信頼感というよりも、投機的な取引の表れです。
「これらの有害銘柄は何年も前に上場廃止されるべきだった」と、DSEブローカー協会のサイフル・イスラム会長は述べた。「しかし、規制当局は、破綻しつつある企業をZカテゴリーに分類し、そのまま放置することだけが唯一の責任だと思い込んでいるのだ。」
「先進国ではうまくいくかもしれない。しかし、多くの投資家の金融リテラシーが限られている市場では、それだけでは不十分だ」と彼は付け加えた。
イスラム氏は、BSECとDSEが慢性的な赤字企業を強制的に退場させることで市場を浄化する責任を負うべきだと考えている。
「これらの企業に状況を説明する時間を与えることはできる。しかし、再生の見込みがないのであれば、上場廃止にすべきだ」と彼は述べた。「さもなければ、これらの不良株による損失は一般投資家に降りかかることになる。」
バングラデシュの証券取引所には約400社が上場しているものの、健全で投資可能な証券の数は依然として少ない。投資信託や保険会社などの機関投資家は選択肢が限られており、個人投資家は投機的な銘柄で短期的な利益を狙っている。
今年初め、BSECはZカテゴリーの基準を改訂し、2年間配当金を宣言しなかったり、年次総会を欠席したり、払込資本金を上回る利益剰余金のマイナスを示したりした企業は格下げされることを再確認した。
5月には、ガバナンスの改善を目指し、Zカテゴリーの企業すべてに独立取締役の選任を命じたが、効果はほとんどなかった。
上場廃止は依然としてデリケートな問題です。DSEは活動停止中または規制に違反する企業の上場を廃止する権限を有していますが、そのプロセスは遅く、政治的な色合いが強いです。
BSECの広報担当者、アブル・カラム氏は、DSEがこのような企業に対して取るあらゆる措置を委員会は支持すると述べた。「DSEは主要な規制当局として、これらの赤字企業に対して措置を取ることができます。もし措置が取られるなら、我々は協力します」とカラム氏は述べた。
連絡を受けたDSEのモミヌル・イスラム会長は、上場廃止は最終的には一般投資家に損害を与えるため、取引所は今のところ検討していないと述べた。
「現在、ダッカ証券取引所には企業を清算する権限がありません。ダッカ証券取引所が清算できるよう、法改正を進めています」と彼は述べた。
イスラム氏は、取引所は専門家から法的助言を求めており、他国の規制枠組みを研究していると付け加えた。
「取締役やスポンサーの不正行為により企業が破綻し、投資家が最終的にその責任を負わされる場合、我々は企業幹部を罰する余地を法律に設けることも望んでいる」とイスラム氏は付け加えた。
Bangladesh News/The Daily Star 20251026
https://www.thedailystar.net/business/economy/news/dozens-zombie-firms-still-trading-if-nothing-wrong-4018891
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