[The Daily Star]米国および欧州の多くの国では、政府の借入は持続不可能です。気候変動、防衛、高齢化への支出増への圧力も高まっています。最終的には、増税とインフレが同時に起こることは避けられないでしょう。
世界の公的債務残高は、1970年代半ば以降、ほぼ途切れることなく増加し続けています。国際通貨基金（IMF）の予測によると、2030年にはGDPの100%を超え、第二次世界大戦以来の最高水準に達する見込みです。
問題は、政府の歳出が税収を上回っていることです。借入が持続可能であるためには、対GDP比で安定しているか減少している必要があります。しかし、それは年間の財政赤字が対GDP比で名目成長率（インフレ調整前の経済成長率）と同等かそれ以下である場合に限ります。
G7（先進7カ国）の中で、米国、フランス、英国は最も深刻な問題を抱えている。IMFによると、これらの国の今年の財政赤字は、それぞれGDPの7.4%、5.4%、4.3%と予測されている。一方、成長率とインフレ率がともに2%と仮定した場合、これらの国の持続可能な名目成長率はおそらく4%以下だろう。2024年には債務残高がそれぞれGDPの121%、113%、101%に達するとなれば、何かを変える必要があるだろう。
他のG7諸国の債務は、年間の財政赤字がほぼ抑制されているため、増加傾向にはない。しかし、日本の債務残高はGDP比237%、イタリアは135%と、非常に高い水準にある。ドイツとカナダだけが、比較的良好な状態にある。
持続不可能な債務負担が必ずしも金融危機につながるわけではない。富裕国は往々にして、自らを吊るすための縄を多く抱えている。これは特に、米国、英国、日本など自国通貨を発行している国に当てはまる。一方、欧州中央銀行（ECB）の金融政策に従わなければならないフランスやイタリアは、そうではない。
しかし、たとえ清算の日が近づいていないとしても、借金は永遠に増え続けることはできない。問題は、借金を抑制する簡単な方法がほとんどないことだ。
最善の選択肢は成長率を高めることだ。しかし、人工知能（AI）が経済に奇跡的な後押しをもたらさない限り、先進国は今後数年間で経済成長を鈍化させる可能性が高い。特に、ドナルド・トランプ米大統領が関税によって世界貿易システムを弱体化させていることがその理由だ。
もう一つの選択肢は政府支出の削減です。しかし、これには国民の強い抵抗があります。フランスが国民の年金受給年齢の引き上げに消極的だったことを見れば明らかです。
実際、インディペンデント・エコノミクスのシニアアドバイザー、エリック・ニールセン氏によると、「構造的な逆風」により、今後数年間で公共支出がGDPの約3％増加する可能性があるという。
最も大きな問題は、年金や医療費、防衛費、気候関連の支出、インフラのコストを押し上げる人口の高齢化だ。
増大する債務を抑制するもう一つの方法は「金融抑圧」です。これは、貯蓄者が政府に資金を提供する際に得る金利を人為的に抑制する政策です。しかし、これは国が国境を越えた資本移動を制限している場合にのみ可能です。フランスのような単一通貨圏の国ではこれは不可能です。また、経常収支黒字国でのみ機能します。これは、輸入よりも輸出が少なく、資金調達を外国資本に依存している米国と英国には当てはまりません。
債務不履行（デフォルト）も債務残高を減らす一つの方法です。しかし、G7諸国にとってこれは現実的な選択肢ではありません。ただし、ホワイトハウスと議会の駆け引きによって、ワシントンがうっかり債務返済を怠ってしまうリスクは常に存在します。
そうなると、借入水準を安定させるには、増税とインフレという二つの方法しか残らない。インフレはそれ自体がいわば「静かな税金」のようなものだ。どちらも極めて不人気だが、米国、英国、フランスは最終的にこれらの選択肢を何らかの形で組み合わせることになるだろう。
インフレは、多くの点で、最も抵抗の少ない道です。増税には議会での議論を呼ぶ必要があります。物価上昇は通常、有権者の目には忍び寄るだけです。
とはいえ、先進国にはインフレ抑制を任務とする独立した中央銀行が存在する。したがって、政府はまず、これらの金融監督機関を脅迫して、自らの意のままに動かさなければならないだろう。
トランプ大統領はすでにこの試みを始めており、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の利下げが遅すぎると非難し、リサ・クック総裁の解任も試みている。しかし、彼の思い通りになるかどうかは不透明だ。
イングランド銀行もまた、政治家による強権的な政策に脆弱である。現政権がそうする可能性は低い。しかし、世論調査で首位に立つナイジェル・ファラージ率いる右派政党「改革」が、2029年に予定されている次期総選挙で勝利すれば、状況は一変するだろう。
一方、英国ではインフレは逃げ道にはならないだろう。これは、政府債務の4分の1がインフレ連動型であるため、物価上昇時に金利と元本が上昇するからである。さらに、投資家はインフレが近いと見なした場合、債券購入により高い金利を要求する可能性があり、その結果、債務比率は全く低下しない可能性がある。
一方、ECBが政治的圧力によってインフレ抑制の使命を放棄する可能性は低いようだ。これは条約に定められており、たとえ複数の国が連合を組んでも、これを覆すことはできないだろう。
したがって、持続不可能な債務を抱えるフランスやその他のユーロ圏諸国は、最終的に増税に踏み切る可能性が最も高い。それは、国民に「不快な薬を飲む必要がある」と納得させることができる指導者が現れるまで、政治危機が続くことを意味するかもしれない。
増税には一筋の希望の光があるかもしれない。ユーロ圏諸国が財政の持続可能性に向けて増税路線を進む一方で、米国がインフレに頼るなら、ユーロはドルをアウトパフォームする可能性が高い。それでもなお、世界の富裕国は一連の不快な選択に直面している。
Bangladesh News/The Daily Star 20251028
https://www.thedailystar.net/business/news/rich-country-debt-will-spur-tax-and-price-hikes-4020681
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