[Financial Express]改訂された公募発行規則では、機関投資家入札を通じて適格投資家（EI）が決定したカットオフ価格より割引された価格で個人投資家がプライマリー株式を購入できるようにする条項を削除することが提案されています。
市場監視機関は、新規上場を誘致するだけでなく、投資家を詐欺や詐欺行為から保護することを目的とした「バングラデシュ証券取引委員会（株式公開）規則2025」と題する規則案について一般からの意見を求めている。
割引制度の廃止案は、ブックビルディング方式による新規株式公開（IPO）を対象としている。この場合、個人投資家を含むすべての投資家はIPO株をカットオフ価格で購入する一方、入札を通じて適格投資家が購入した株式は6ヶ月間固定され、その期間中は売却できない。
既存のIPO規則に従い、一般投資家はカットオフ価格から最低10パーセントの割引でIPO株を購入することができます。
「発行企業は常にプレミアム価格で株式を売却したいと考えています。入札時に株価が過大評価されない限り、割引価格での発行には関心がありません」と、バングラデシュ証券取引委員会（BSEC）の広報担当者、ムハンマド・アブル・カラム氏は述べた。
「したがって、一般投資家に割引価格で株式を提供するという論理は存在しない」と彼は付け加えた。
さらに、割引規定は2019年まで公募発行規則に含まれていませんでした。
改正規則が施行された場合、EIは6ヶ月間のロックイン期間を遵守する必要がありますが、一般投資家にはそのような制限はありません。「ですから、これは彼らにとって有利です」とカラム氏は述べました。
現行の規則では、企業は固定価格方式またはブックビルディング方式のいずれかで上場することができます。固定価格方式では、企業は1株あたり10タカの額面価格で新株を発行する必要があります。
新しい規則では、評価が規則で規定された通りに行われた場合にのみ、企業がプレミアム付きで株式を支払うことが許可される。
カラム氏の言うように、ブックビルディング方式では、ロードショーやその他の関連手続きを行って資本を調達することは多くの企業にとって現実的ではないため、固定価格方式でもプレミアム発行の余地は存在する。
「しかし、彼らはプレミアムを要求しています。そうなれば、会社の評価は定められた方法に基づいて行われなければならないでしょう」と彼は述べた。
ただし、提示価格は、取得原価または現在原価で 1 株あたりの純資産価値 (NAV) を超えることはありません。
取得原価に基づく NAV は企業の資産の再評価を行わずに決定されますが、現在原価に基づく NAV は資産の再評価を行った後に計算されます。
当初、規制当局はIPO株式の最高公募価格として、取得原価に基づくNAVを検討していました。しかしその後、一部の企業が資産価値が時間の経過とともに上昇したと主張する可能性があることが判明しました。そのため、現在原価に基づくNAVも考慮されるようになりました。
提示価格の上限は、投資家を株式の過大評価から保護することを目的としています。
実際、BSEC は、ブックビルディング方式が世界中で広く使用されているため、固定価格方式による上場を阻止したいと考えています。
そのため、規制当局は別の制限を提案している。つまり、新規株式公開（IPO）後の企業の払込資本金は、固定価格方式に基づきプレミアム付きで発行された場合、10億タカを超えてはならないということだ。
価格決定
ブックビルディング方式
発行会社と発行管理者は、ブックビルディング方式による株式公開に備えてロードショーを開催します。
規制当局は、新しい規則の中で、指標価格を決定するための規定を維持した。
株式ディーラー、資産運用会社、ポートフォリオマネージャーの3つのカテゴリーから少なくとも45人の適格投資家が、株式の購入を希望する価格を提示することになる。
上記以外の3つの機関グループから少なくとも10名の適格投資家も、購入予定の目安となる価格と株式数を提示することになる。
発行会社と発行マネージャーは、これらの機関から提示された価格を受領後、評価方法に基づいて価格を決定し、決済を行います。この価格は、機関が提示した価格の平均値、中央値、または最頻値となります。
その後、企業はIPO提案書と目論見書を証券取引所（BSEC）に提出します。両取引所はIPO提案書を精査し、BSECは取引所から肯定的な報告を受けた上で株式の価格を承認します。
価格帯が設定され、EI は規制当局が承認した価格から 25% 上乗せまたは下乗せで株式に入札できるようになります。
カットオフ価格は、EI から予定資本を徴収する最低入札価格に最も近い整数で決定されるものとする。
ロックイン期間について、カラム氏は、機関投資家はブックビルディング方式で企業が上場するとすぐに株式を売却する傾向があると述べた。
多くの機関投資家も、新規株式公開の入札において、非合理的な価格を提示しています。これらは主に機関投資家ブローカーや投資信託であり、発行会社がより高い市場価格を実現できるよう支援しています。
違法な取引と引き換えに、本来の価値以上の価値を得ている
利益。
したがって、時間制限により、機関投資家が株価をつり上げるのを防ぐことができます。
mufazzal.fe@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20251103
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/bsec-seeks-to-remove-ipo-discounts-for-retail-investors-tighten-valuation-1762107460/?date=03-11-2025
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