[The Daily Star]ブローカーから規制当局者、銀行家まで幅広い専門家グループは昨日、政府は新たな投資家を引きつけ、企業の株式公開を奨励するために資本市場をより効率的にし、規制上の負担を軽減し、銀行依存の資金調達から市場ベースの資金調達への移行の道を開く必要があると述べた。
デイリー・スター紙とIDLCインベストメンツが同紙の講堂で共催した、銀行融資から資本市場融資への移行に関する討論会で、彼らは、政策の継続性を確保し、新規株式公開（IPO）を効率化し、上場企業を誘致するために非上場企業への監視を強化すべきだと述べた。
「この移行のためには、資本市場が効率的で、慎重であり、投資家と発行体の双方にとって魅力的である必要があります」と、BRAC銀行の副マネージングディレクター、シャヒーン・イクバル氏は述べています。「多くの企業は過剰レバレッジに陥っており、再編を必要としています。資本市場を信頼できる企業であれば、上場するでしょう。」
バングラデシュ上場企業協会のルパリ・チョウドリー会長は、株式市場で資金調達をするための長い手続きが依然として大きな障害になっていると指摘した。
「銀行融資の方がはるかに容易だ。資金調達に時間がかかりすぎると、資金の必要性が変わってしまう可能性がある」と彼女は語った。
チョードリー氏は、一貫性のない政策も、投資家にとって市場が魅力的に見えない大きな理由の一つだと指摘した。「例えば、企業は税制優遇措置を受けるために上場するかもしれないが、上場後に国立銀行が政策を変更すれば、多国籍企業の市場参入を阻むことになるだろう。」
バングラデシュDSEブローカー協会（DBA）のサイフル・イスラム会長も彼女の懸念に同調した。「政策の一貫性の欠如は市場にとって大惨事だ。最終的には投資家に損害を与える」と述べ、企業が多額の資金調達のために資本市場を利用するよう促すため、明確な負債・資本比率の導入を求めた。
彼はまた、バランスのとれた規制監督を求めた。
「企業が株式を公開すると、広範な規制の対象となるため、多くの人がこれを抑止力と捉えています。非上場企業も同様の監督下に置くことで、上場を検討するきっかけとなる可能性があります」と彼は述べた。
DBA元社長のアハメド・ラシッド・ラリ氏は、長期にわたるIPOプロセスが大きな障害になっていると述べた。
「起業家が株式市場から資金調達するのに2年かかると分かっているなら、なぜここに来るのでしょうか？ DSEにIPO申請の審査に45～60日も費やす必要はありません。DSEの審査委員会が審査を完了するのにかかる時間はわずか7日です」と彼は述べた。
これに対し、DSEのモミヌル・イスラム会長は、申請企業の財務開示は必ずしも信頼できるわけではないため、証券取引所は慎重に審査を行う必要があると指摘した。
それ以外の点では、「情報開示に基づくIPOの承認には5日から7日しかかからないだろう」という点に同意した。
同氏は「一部の悪質な企業のせいでシステムが厳格化し、善良な企業がその犠牲になっている」と述べ、財務報告基準の施行強化を求めた。
「国にとって、強力な債券市場は不可欠だ。運用上の問題を解決できれば、国債は証券取引所で取引できるようになるだろう」と彼は付け加えた。
バングラデシュ銀行のイステケマル・フセイン理事も、IPO承認プロセスの遅さについて語った。
「企業は迅速なサービスを求めている。資金調達の承認プロセスを迅速化すれば、企業が市場に参入するきっかけになるだろう」と同氏は述べ、銀行監督当局は債券市場を活性化させるために様々な措置を講じていると付け加えた。
バングラデシュ証券取引委員会（BSEC）の委員長であるムハンマド・サイフディン氏は、資本市場は株式だけの問題ではないと強調した。
「人々は市場で不足しているリスクフリーの証券から学ぶ必要があります。現在、貪欲さが支配し、操作性が極めて高くなっています。」
同氏はまた、かつては特定のグループに対するインセンティブや規制緩和の事例が広く存在していたが、現在BSECがこれに対処していると指摘した。
IDLCインベストメンツのマネージングディレクター、メスバ・ウディン・アハメド氏は、銀行融資への過度の依存によって引き起こされた構造的な不均衡を強調した。
「バングラデシュの急速な経済成長は、主に銀行融資によって支えられてきました。銀行融資への過度の依存が構造的な不均衡を生み出し、長期投資が短期の預金による資金調達によって賄われているのです」と彼は述べた。
同氏は、世界的に見ると、新興国の時価総額対GDP比は50～70％である一方、先進国市場では100％を超える場合が多いと述べた。
この比率はインドでは100％を超え、ベトナムでは約51％ですが、バングラデシュではわずか7％です。
「この低い比率は、企業が銀行融資に大きく依存しており、不良債権の増加、ガバナンス問題、資産負債のミスマッチといったシステム上の脆弱性を生み出していることを示している」と同氏は付け加えた。
同氏は、資本市場での資金調達コストは非常に低いにもかかわらず、評価額の低さと新規株式公開（IPO）のプロセスの長さから企業は市場を避けていると述べた。
「この資金ギャップを埋めるために、バングラデシュは、大手民間企業および公的企業による質の高い上場、簡素化された手続きと新規発行に対する信頼できるインセンティブ、活気のある社債市場、そして透明性とガバナンスの向上による投資家の信頼の回復を通じて、資本市場を活性化する必要がある」と彼は付け加えた。
バングラデシュ商業銀行協会の会長マゼダ・カトゥン氏は、昨年市場では新規株式公開が1件も行われておらず、現在60近くの商業銀行が仕事に飢えている状況にあると指摘した。
彼女は、進行中の銀行の合併や買収などのアドバイザリーサービスにこれらの組織を活用することを提案した。
また、「政府は国家予算の中で、債券発行や国営企業の株式発行を通じてどのように資金を調達するかを計画すべきだ」と述べた。
一方、シティ・グループのエグゼクティブ・ディレクター、レザ・ウディン・アーメド氏は、同複合企業が株式市場に上場する準備を進めていると発表した。
同氏は「当社は取締役会を再編し、四半期報告書を準備し、適切な監査など規制要件を満たすために必要な事項を確実に実施している」と述べた。
CFA協会バングラデシュ前会長シャヒドゥル・イスラム氏は、株式市場には投資可能な企業が25～30社しかなく、残りはバランスシートが脆弱なため銀行から借り入れることさえできないと警告した。
「投資家はこれらの企業にどう投資できるのか。財務報告の信頼性と適切な執行が確保されなければならない」と彼は述べた。
サッビル・アーメド氏、FCA、ホダ・ヴァシ・チョードリーのパートナー また、同氏は、法令を遵守している企業は実効税率が高くなることが多く、これに対処すべきだと強調した。
同氏は執行状況に疑問を呈し、ベキシムコ社が1990年代に社債の債務不履行を起こしたにもかかわらず、どのようにして3,000億タカのスクークを発行できたのかを尋ねた。
Bangladesh News/The Daily Star 20251106
https://www.thedailystar.net/business/economy/news/make-stock-market-efficient-cut-reliance-bank-funds-experts-4028046
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