[Financial Express]世界経済は長らく不安定化と不確実性に晒されてきました。この予期せぬ事態の要因としては、(a) 2020年の新型コロナウイルス感染症の世界的大流行によって引き起こされたサプライチェーン混乱の長引く影響、(b) ロシア・ウクライナ戦争が、特に食料、肥料、ガス、石油のサプライチェーンにおいて、既に脆弱化していたサプライチェーンにさらなる混乱をもたらしていること、そして(c) トランプ政権下でアメリカがほぼ全ての国の輸入品に課した広範な関税、が挙げられます。最初の要因を除き、残りは、地政学と世界経済の領域で覇権を握ろうとする二大超大国の意図的な政策の結果です。その結果、すべての国がマクロ経済運営において、痛みを伴う調整と微妙なバランス調整を迫られています。地政学的緊張、貿易の断片化とショック、そして債務の増大という状況の中で、世界経済の成長は極めて危険な状況にあります。政府が利用できる主要な政策手段である金融政策と財政政策は、経済活動の持続とインフレの抑制の間で難しいトレードオフに直面している。
経済協力開発機構（OECD）によると、世界経済の成長率は2024年の3.4%から2025年には3.1%、さらに2026年には3.00%へと緩やかになると予測されている。しかし、他の機関はより慎重な数字を示している。例えば、世界銀行の「世界経済見通し（2025年）」は、2025年の世界経済成長率を2.3%と大幅に下方修正し、政策の不確実性、貿易摩擦、不安定な金融環境を理由に下方修正した。同様に、国連も「世界経済情勢・見通し（2025年）」の中で、投資の低迷、債務の多さ、政策の不確実性を制約要因として挙げ、この期間の成長率を2.8%と予測し、成長の鈍化を予測している。
これらの推計を総合すると、世界経済は景気後退に向かっているわけではないものの、成長率はパンデミック以前の長期トレンドを下回っており、下振れショックの影響を受けやすいことが示唆されます。世界経済の主要な節目となる出来事を簡単に振り返ることで、現在の世界経済の状況をより明確に把握することができます。
インフレ：OECDの中間経済見通し（2025年3月）によると、G20諸国のインフレ率は緩やかに低下すると見込まれています。総合インフレ率は2025年の3.8%から2026年には3.2%に低下すると予測されていますが、コアインフレ率は多くの国で持続するでしょう。国連の報告書によると、世界のインフレ率は2024年の4.0%から2025年には3.6%に緩和し、2026年には3.6%に低下すると予想されています。しかし、政策の不確実性と貿易措置がインフレを複雑化させる可能性があると報告書は警告しています。したがって、世界的にインフレ率は緩和しているものの、多くの国では依然として高水準にあります。特にサービス業におけるコアインフレ率の持続は特に懸念されます。
雇用：世界の労働市場は回復力を示している。OECDは、名目賃金の伸びは依然として堅調で、デインフレが実質所得の回復に貢献しているものの、景況感の低迷を背景に民間消費は低迷が続いていると指摘している。国連の世界経済情勢・見通し（2025年6月）によると、世界の失業率は5%前後で推移しているものの、政策の不確実性から将来的な経済指標は悪化の可能性を示唆している。国際労働機関（ILO）は最近、世界経済の成長予測を下方修正し、2025年の雇用増加率はわずか1.5%と予測している。これは約5,300万人の新規雇用に相当するもので、従来の推定より約700万人少ない。つまり、世界の労働市場は依然として比較的逼迫しており、成長鈍化、政策の不確実性、貿易の細分化といったリスクが迫っている。これらの要因のすべて、あるいはいずれかが重なることで、近い将来、雇用創出が弱まる可能性がある。
それでは、上で述べた指標に基づいて主要経済国のスナップショットを見てみましょう。
アメリカ：OECDの予測によると、アメリカの国内総生産（GDP）成長率は、トランプ政権による高い貿易障壁と政策の不確実性により、2024年には3.00%から2.8%、2025年には2.2%、さらに2026年には1.6%へと減速すると予想されています。IMFの世界経済見通しも、純移民数の抑制と関税上昇が投資を圧迫する中で、成長軌道の鈍化を示唆しています。一部のアナリストは、関税によって成長が急激に鈍化し、インフレが持続する「スタグフレーション」のような状況の可能性を警告しています。
インフレ。関税の引き上げと貿易の分断は、アメリカで物価上昇圧力を再び高める可能性があります。OECDは、貿易の分断が長引くと、インフレが停滞するだけでなく、インフレをさらに加速させる可能性があると警告しています。
雇用。OECDは、アメリカの労働市場は徐々に緩和しており、失業率は過去の平均と比較して比較的低い水準にとどまっていると指摘している。名目賃金は依然として上昇しており、消費者所得を支えている。しかし、成長の鈍化に伴い、雇用創出は弱まる可能性がある。関税の上昇と貿易上の不確実性により、特に貿易の影響を受けるセクターにおいて雇用が抑制されるリスクは大きくなっている。
政策上の制約。トランプ大統領の圧力を受け、アメリカの中央銀行であるFRB（連邦準備制度理事会）は最近、政策金利を0.05ベーシスポイント引き下げ、政策金利を3.5%とした。しかし、インフレ率は依然として3%前後で、FRBの目標である2%を上回っている。この乖離した金融政策は、インフレと失業率を悪化させる可能性が高い。アメリカの債務対GDP比（125%）は高く、特に利払いが依然として負担となっている状況では、財政リスクが高まっている。
欧州連合：欧州委員会の2025年予測によると、EUの実質GDPは2025年に1.1％、2026年には1.5％に上昇すると予測されています。アメリカと比較すると、EUの成長率はいくつかの理由で低くなっています。第一に、ウクライナ戦争がエネルギー部門に影響を与え、生産コストを上昇させ、場合によっては生産の削減や停止にまで至ったことです。第二に、2022年以来欧州中央銀行が実施している緊縮金融政策です。高い金利が新規投資を阻害し、成長率が低下しました。第三に、EU全体でビジネスと産業に一律に適用されている厳格な規制枠組みです。規則や規制の遵守が、商品やサービスの生産者の意欲を削いでいます。第四に、中国の経済減速と貿易摩擦により、EU製品に対する外需が減少し、生産の減少につながっています。結果として、EU の現在の成長率 1.1% は、2020 年以前の成長率の半分以下となります。
インフレ。インフレ抑制に最も成功したのは欧州連合（EU）であり、次いでアメリカとイギリスが成功している。欧州中央銀行（ECB）は強力な金融政策を通じて、インフレ率を目標の2%まで引き下げることに成功した。これにより、中央銀行は政策金利を2%に引き下げることができた。
雇用。EU諸国では成長率が低いため失業率は高く、2025年には約5.9%となり、2026年もほとんど変化しないと予想されています。
債務対GDP比。EU全体の債務は2025年にはGDPの約83%に達し、2026年には84%に上昇すると予測されています。イタリア、ギリシャ、ポルトガル、ベルギーなど、複数の加盟国では債務水準が100%を超えています。債務額が高いのは、多くのEU加盟国が巨額の財政赤字を抱えているためであり、平均赤字はGDPの約3.3%です。金利の上昇、ウクライナ戦争後の国防費の増加、そして農業補助金への支出が、赤字を高水準に維持しています。
政策手段。ECBは、ユーロ圏経済の安定化を図るため、まずは量的緩和、そして最近では金融引き締めを通じて、積極的に金融政策を活用してきた。しかし、加盟国の財政政策は低調で、財政赤字と財政ギャップを埋めるための公的借入が目立っている。近い将来、政策手段としては財政政策よりも金融政策が支配的になる可能性が高い。
中国：過去10年間、GDP成長率は年率8～10%を記録してきた中国経済は、その後冷え込み、2024年には5%という緩やかな成長に落ち着きました。2025年については、中国共産党政治局が5.5%の成長率を目標に設定し、政策担当者の現実的なアプローチを示しています。アメリカによるほぼ全ての中国製品への高関税導入の衝撃を受け、輸出主導型成長戦略は今、大きく見直される可能性があります。これは、国内市場向けの消費財に重点を置く、中国経済の抜本的な再構築につながる可能性が高いでしょう。長期予測では、人口減少、不動産市場の低迷、生産性の伸び悩みにより、緩やかな減速が見込まれています。
インフレ：中国はここ数年、インフレ率が0～1%と非常に低い水準で推移しています。インフレ率が非常に低い水準にとどまることもあり、デフレ圧力が懸念されています。しかし、インフレ目標は修正され、来年には1.5%に引き上げられる見込みです。
雇用：都市部の公式失業率は概ね5.0～5.50%で推移している。しかし、若年層の失業率は高く、大きな構造的問題と考えられている。生産年齢人口の減少は、長期的には労働力供給を減少させると予想される。
財政政策。中国は2025年に向けてより積極的な財政スタンスを採用し、財政赤字目標を近年よりも高い4%に引き上げました。政府は地方政府の財政支援のため、2025年に1兆3000億元の長期特別国債を発行する予定です。この財政刺激策は、インフラ整備の促進、地方政府支出の支援、そして個人消費の押し上げを目的としています。中国の財政政策は積極的で経済成長促進的ですが、その過程で債務と財政負債が増大し、将来的に持続不可能となる可能性があります。
金融政策：中国人民銀行は、適度に緩和的な金融政策スタンスを採用し、金利の引き下げ、銀行の準備金比率の引き下げ、金融機関への流動性供給を行っている。これらの政策は、内需の下支えとデフレ圧力への対抗を目的としている。しかしながら、消費者需要の低迷、不動産への過剰投資、そして米国による中国製品への高関税導入に伴う輸出の減少により、この政策の効果は阻害される可能性がある。
バングラデシュ：バングラデシュのGDP成長率は、外的ショック（サプライチェーン、ウクライナ紛争）と2024年の民衆の不安により、2025年度に約3.8%に鈍化しました。この混乱に続く政治的不確実性は一種の経済停滞を引き起こし、新規投資を停滞させています。世界銀行の予測によると、2026年度には状況が安定するにつれて、成長率は約6.5%に回復すると見込まれています。
インフレ。消費者物価指数は過去1年間、8.5%を上回って推移しています。インフレ要因は金融引き締め政策に反応しておらず、過去の財政の浪費が最後の息吹を吹き始めている可能性を示唆しています。一方、生活費の高騰は、貧困層は言うまでもなく、中流階級および下位中流階級に大きな打撃を与えています。
雇用：新型コロナウイルス感染症のパンデミック後、特に教育水準の高い半熟練労働者の失業者数が急増しました。現在の経済停滞は、貧困層の増加に加え、失業者数の増加にもつながっています。多くの労働者は、非公式セクターへの依存と限られた社会保障のために、依然として脆弱な立場にいます。
政策オプション。バングラデシュは歳入が非常に低いため、慢性的な財政赤字に直面している。歳入対GDP比は6%で、歴代政権は歳出を銀行や外部機関からの借入に頼ってきた。バングラデシュの債務対GDP比は45%で、依然として許容範囲内にある。しかし、この比率の上昇傾向と債務返済負担の増大が懸念事項となっている。45億ドルのIMF融資に付随する条件が満たされれば財政余地は改善する可能性があるが、これまでの実績は大きな期待を抱かせるものではない。政府は、インフラ投資と成長促進、そして財政の持続可能性管理を同時に行うために債務を増やすという難しいトレードオフに直面している。
金融政策。金融政策の策定を担当するバングラデシュ銀行は、過去1年間のインフレ率が8.5%から9.5%で推移したため、政策余地が限られている。インフレ抑制の必要性から、中央銀行は政策金利を10%に引き上げた。これは、商業銀行の高貸出金利と相まって、GDP成長と雇用の主要な貢献者である民間部門の投資を抑制した。投資環境は非常に厳しく、民間部門の借入は目標を10%に設定していたにもかかわらず、6%にまで低下している。金融政策は、外国為替市場のボラティリティの抑制に大きく貢献している。
結論：世界経済は、主に二大超大国の利己的な政策スタンスに起因する不安定な時期を迎えています。地政学的・地経学的利益の追求は、ルールに基づく世界経済・政治秩序を覆し、加害者と第三者の双方に悪影響を及ぼしています。ロシア経済は数々の制裁措置の重圧を受け縮小しましたが、制裁はバングラデシュなどロシアと貿易関係にある他の国々にも影響を与えています。アメリカが課した広範な関税の影響は、その影響下にある国々の経済に打撃を与え始めていますが、その影響は未だに完全には現れていません。皮肉なことに、アメリカの消費者と投資家は、大統領が導入した広範な関税制度の予期せぬ犠牲者となっています。経済制裁は、制裁対象国だけでなく他の国々にとっても、世界貿易における金融取引をほぼ不可能にしており、新たな準備通貨と新たな国際決済システムを生み出す可能性があります。 BRICS加盟国は既にこの方向へ向けて試行錯誤を行っており、これは将来的には米ドルとSWIFT口座ネットワークに基づく現在の金融メカニズムに匹敵する、本格的な代替金融メカニズムへと発展する可能性があります。一方、トランプ大統領の報復的な貿易政策によって引き起こされた危機を機に、全ての国による関税の合理化が進む可能性があります。政策面では、各国は緊急時に財政政策と金融政策をあれこれいじくり回すのではなく、日常的な経済運営と整合させるよう、財政政策と金融政策の見直しにより注力するようになるでしょう。
hasnat.hye5@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20251125
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/the-state-of-global-economy-1763999033/?date=25-11-2025
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