[The Daily Star]新興市場通貨として長い間ニッチな存在であったハンガリー・フォリントの取引量は、ドナルド・トランプ米大統領が1月に就任して以来2倍以上に増加しており、同大統領による「解放記念日」の大規模な輸入関税発表以来、トレーダーの関心は高まるばかりだ。
1日あたり約10兆ドル規模の世界為替市場で取引するトレーダーやストラテジスト、ヘッジファンドらは、こうした取引量の増加も一時的な現象ではないと指摘する。
フォリントは今年、ドルに対して約20パーセント上昇し、ほぼ四半世紀で最高の年になると予想されており、2025年には新興国通貨の中で最も好調な通貨の一つとなるだろう。
より広範囲で見ると、今年は良い年だった。MSCI新興国市場通貨指数は7月に過去最高を記録し、6％以上上昇して2017年以来最高の年になりそうだ。
ロイターが話を聞いたトレーダーやファンドマネージャー、アナリストのほとんどは、この傾向が来年も続くと予想している。
こうした上昇は、ドルの変動が激しくなり弱くなる中で、投資家がドルへのエクスポージャーを再考し、ドルの方向性と地位についての長年の想定に疑問を抱くようになったことによる。
一方、投資家たちは米国資産からの分散化を進め、南アフリカからハンガリーに至る一部の発展途上国全体の価値向上に賭けている。
「新興国通貨にとって弱気相場と呼べるサイクルは、14年間続いてきたが、おそらく転換期を迎えたと我々は考えている」とJPモルガンの新興国債券戦略調査責任者、ジョニー・ゴールドン氏は述べた。「これはドルサイクルの転換期の一部であり、
マニュライフの新興国市場債券ポートフォリオ・マネージャー、エリーナ・テオドラコプロウ氏にとって、今年の驚きは、価格変動が先進国経済の出来事によって引き起こされたことだった。
「新興国市場は、ボラティリティの原動力ではなかったという意味で、今年は注目銘柄だった」とテオドラコプロウ氏は語った。
米国主導の世界貿易の分裂、地政学的大変動、中央銀行の政策の相違が、引き続き価格変動を牽引すると予想される。
ウォール街の主要株価指数は金曜日に下落し、ダウ平均株価は0.5％下落、Sヘッジファンドを含む投資家は利益を上げたり損失を出したりしているが、政府にとっては、通貨高と資本流入は、輸出の魅力の低下から債務調達・返済能力の強化まで、大きな経済的影響をもたらす。
ロイターに独占的に提供されたこのパフォーマンスモデルは、2025年から2026年11月末までの期間に、システマティックトレンドヘッジファンドがドルを含むあらゆる通貨ペアでどのようなパフォーマンスを示したかを示している。
ロイターに独占的に提供されたこのパフォーマンスモデルは、2025年から2026年11月末までの期間に、システマティックトレンドヘッジファンドがドルを含むあらゆる通貨ペアでどのようなパフォーマンスを示したかを示している。
こうしたリスクは無視されていない。国際通貨基金（IMF）は最新の金融安定性報告書の中で、通貨市場の危険性について警告を発した。
IMFによると、世界の外貨取引高のほぼ半分は、主に大手銀行からなる少数のグループによって仲介されており、ストレス時にこれらの銀行が取引を縮小した場合、市場は大きな影響を受ける可能性がある。国際決済銀行（BIS）の4月の最新データによると、通貨取引高は過去3年間で約30%増加している。
2025年はジェットコースターのような年となり、先進国通貨のボラティリティは4月に2年ぶりの高水準に急上昇した後、落ち着きを見せました。市場の安定は、低利回り通貨で借り入れ、高利回り通貨に投資するキャリートレードにとってより魅力的な環境となっています。
10億ドルを運用するヘッジファンド、EDLキャピタルの株価は今年に入って28％上昇している。これは年初といわゆる解放記念日前後の上昇がドル安に寄与したためだと、事情に詳しい情報筋は語った。
ヴァリ・アナリティクスがロイター向けにまとめたデータによれば、銀行にとっての金もうけの手段として、新興国通貨の取引は恩恵をもたらしている。
新興国通貨の取引は、世界上位25行の銀行に最初の9ヶ月間で約400億ドルの収益をもたらし、今年としては過去最高を記録しました。データ会社の分析によると、これは銀行がG10通貨で稼いだ190億ドルの2倍以上です。G10は、ドル、ポンド、ユーロなどの主要通貨で構成されています。
モルガン・スタンレーの外国為替および新興市場取引のグローバル責任者、サマー・オウェイダ氏は、特にG10諸国の間では、通貨取引で利益を上げる機会を見つけるのは困難だと述べた。
「投資家が為替市場に留まった場合、彼らは新興市場全体のより利回りの高い構造的なストーリーにシフトした。」
ロイターが話を聞いた上位14人の通貨トレーダー、ヘッジファンドマネージャー、アナリストのうち半数以上が、新興国通貨への関心の高まりが2026年も続く可能性が高い主要トレンドであると考えている。
ドル高がもはや当然のことではなくなった時代におけるヘッジの増加とボラティリティの上昇も続く可能性が高いと彼らは述べた。
しかし、ドル安の波が全ての人にとって好ましい状況になったわけではない。貿易と投資の低迷によりインド・ルピーは過去最低水準に下落し、インドネシア・ルピア（IDR）は中央銀行の独立性と政情不安への懸念から下落した。
しかし、ドルは暴落から回復したが（上半期では1970年代初頭以来最大の約11％の下落を記録した）、アナリストらは米国の利下げがさらなる下落をもたらすと予想している。
LSEGのデータによれば、トレーダーらは来年、連邦準備制度理事会による0.25ポイントの利下げがさらに2回実施されると見込んでいる。
多くの新興国通貨にとって、この背景は重要な鍵となり、資金流入を促しています。一部の通貨では、キャリートレードの活発化が勢いを増しています。
メキシコのペソとブラジルのレアルも、今年最も好調な新興国通貨の一つである。
これらの国は、慎重な中央銀行と高い金利（ブラジルの場合は20年ぶりの高水準の15％）、そしてアクセスしやすい通貨・債券市場を特徴としている。
「国内、海外（債券市場）の両方で新興国市場全般に資金が流入しており、この傾向がすぐに反転するとは考えにくい」と、約14億ドルを運用するアミア・キャピタルのポートフォリオ・マネジャー、ニコラス・スコウロウディス氏は述べた。
同ヘッジファンドの運用成績に詳しい別の情報筋によると、同ファンドは今年これまでに16％の利益を上げている。
Bangladesh News/The Daily Star 20251216
https://www.thedailystar.net/business/global-economy/news/wild-currency-swings-put-emerging-markets-the-spotlight-4059436
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