[Financial Express]マクロ経済の誤った管理の危険性は、ポール・クルーグマン（1994年）とウィリアム・イースタリー（2001年）によって適切に強調され、非効率的な資源配分は開放性と投資による利益を損ない、高い公共支出水準の中でも経済停滞につながる可能性があると警告した。
健全なマクロ経済運営、すなわち慎重な財政政策、金融政策、そして為替政策は、成長の基盤を築きます。ここでいう健全なマクロ経済指標とは一体何でしょうか？安定した物価、管理可能な債務、そして信頼できる通貨です。国内外の投資家は、計画を立て、投資し、リスクを取る前に、こうした安定性を念頭に置いています。一方、高インフレ、財政規律の欠如、あるいは通貨の不安定化は、投資家を遠ざけ、貯蓄を減少させ、投資意欲を歪めます。
バングラデシュは中央銀行からの借入によって慢性的な財政赤字に陥っており、インフレ圧力の一因となっている。補助金の延長、税制優遇措置の付与、そして国有銀行における不良債権の放置といった政府の政策は、財政規律を弱め、民間投資を抑制している。
適切なマクロ政策運営は、資源がレントシーキングや政治的動機に基づくプロジェクトに浪費されるのではなく、生産部門に流れ込むことを保証する。財政政策は、ポピュリスト的な補助金や政治的に動機づけられた支出よりも、インフラ、教育、イノベーションを優先しなければならない。金融政策は、貯蓄を促し投機的な活動を抑制する実質金利を維持することで、生産的な投資を支援する必要がある。
近年、スリランカはマクロ経済の失政の好例となっている。スリランカ政府の給与総額は数十年にわたって劇的に増加している。これらのポストの多くは、生産性向上ではなく政治的な利益追求のために創設された。この歪んだ資源配分により、財政資源はインフラ、技術、産業の高度化といった資本投資から、給与や年金といった経常支出へと転用されている。
ラジャパクサ政権は、港湾、空港、スタジアムといった大規模インフラ整備事業に重点的に取り組みました。その多くは中国からの融資によるものでした。一見、派手なプロジェクトに見えましたが、それは単なるポピュリスト的な動きでした。この動きは、比例的な成長を生み出すことなく公的債務を増加させ、輸出の多様化や中小企業の育成といったより生産的な投資を阻害しました。スリランカの慢性的な財政赤字と、主に非生産的な支出に起因する債務返済の増大は、2022年の債務危機に発展し、国民の激しい反発を招き、最終的には政権の崩壊につながりました。
バングラデシュのケースは、大規模プロジェクトに関してスリランカとは若干異なります。バングラデシュの大規模プロジェクトは非生産的ではなく、経済活動にプラスの影響を与え、成長率の向上につながりました。第二に、バングラデシュの公的債務は適度な水準（GDPの約40%）にとどまり、対外債務は概ね譲許的であったため、債務返済は管理可能な範囲にとどまっていました。一方、スリランカの債務は2022年までにGDPの120%を超え、最終的には国家債務不履行に陥りました。
バングラデシュは過去20年間の大部分において比較的堅実な財政政策を維持してきました。しかし、近年、補助金の増大、国営企業の非効率性、歳入の停滞により、財政圧力が高まっています。スリランカはCOVID-19ショック後、観光業と送金への過度の依存により外貨減少をきっかけに危機に陥りました。しかし、バングラデシュは衣料品輸出と送金流入により歴史的に堅調な経常収支黒字を享受しており、COVID-19による影響は比較的軽微でした。
スリランカでは政治的動機による通貨の過大評価により外貨準備が枯渇し、輸出が停滞した。一方、バングラデシュの管理フロート相場は、2022年以降、調整の遅れや複数の為替レートを特徴としており、同様の管理ミスのより軽度ではあるものの、リスクが高まっている。
強力なマクロ政策運営とは、一貫した政策、財政の透明性、中央銀行の独立性、ルールに基づくガバナンス、そして制度の強固さを意味します。これらはすべて、信頼を獲得し、外国直接投資（FDI）と援助を誘致するために不可欠です。バングラデシュでは、中央銀行の独立性と介入の喪失が経済ガバナンスへの信頼を損ないました。最近のIMFプログラム自体が、調整の遅れと政策の甘さがもたらす代償を改めて認識させています。
マクロ経済の安定は、成長率だけの問題ではありません。成長が包摂的で持続可能かどうかを左右するのです。バングラデシュでは、高インフレと財政運営の失敗が蔓延しています。高インフレ、低い税収対GDP比（GDPの9%未満）、補助金やセーフティネットへの配分、保健・教育・気候変動対策への支出の削減は、貧困層に不均衡な打撃を与え、実質所得の減少と格差の拡大をもたらしています。財政運営の失敗は、社会セーフティネットや人的資本開発のための財政能力を制限しています。これらの現象は、再分配、公共投資、そして社会保障を阻害し、真の貧困と格差の拡大をもたらしています。
私たちは皆、優れたマクロ経済運営とは、単に予算の均衡を図るとか、技術的な問題ではないということを忘れてはなりません。それは深く政治的、制度的な問題です。政府が短期的な政治的利益よりも長期的な国益を優先するかどうかを反映します。政治、制度、そしてインセンティブのバランスを取ることが重要なのです。そして、起業家精神、イノベーション、そして発展を育むための安定と信頼を創造するのです。
韓国やベトナムのような国が持続的な急成長を達成できたのは、政権交代下でも財政の健全性、輸出競争力、政策の信頼性を維持したからにほかなりません。
世界銀行は、バングラデシュに関する2024年および2025年の見通しの中で、外貨準備高の増加とインフレ抑制のため、緊急の金融改革と単一為替レート制度の導入を改めて強調した。また、インフラ投資と人的資本投資のための財政余地を確保するため、歳入増加（国内資源動員）を推奨した。特に金融セクターにおける大胆かつ緊急の改革の必要性を強調した。現在、バングラデシュの財政赤字はGDPの約4.5%である。世界銀行は、財政再建、金融規律、そして構造改革が実施されない限り、引き続き圧力が掛かると予測している。
ノーベル賞受賞者のロバート・ソロー（1956年）が示したように、長期的な成長は資本と労働力だけでなく、資源の利用効率にも依存します。これはマクロ経済の安定によって可能となるものです。しかしながら、バングラデシュの成長を語る上で、効率性はほとんど議論されていません。数十年にわたり、バングラデシュ経済は衣料品輸出、送金、そして人口ボーナスによって繁栄してきましたが、低コストの労働力と輸出主導の生産に基づくこのモデルは、永続的に成長を持続させることはできません。次の段階は、規律あるマクロ経済運営に支えられたイノベーション主導の開発に焦点を当てる必要があります。効率性の構築には、信頼できる制度、財政の健全性、そして資源を生産的な用途に振り向けるインセンティブ（財政規律の改善、汚職と官僚主義の削減、そしてスキルとイノベーションへの投資拡大を通じて）が必要です。
NN タルン・チャクラヴォルティ博士は、IUBの経済学教授であり、南アジアジャーナルの編集長です。nntarun@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20260101
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/macroeconomic-management-matters-1767194923/?date=01-01-2026
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