[Financial Express]ソウル、２月５日（ロイター）― 韓国の通貨安定に向けた取り組みは国内で大きな障害に直面している。ウォンが１７年ぶりの安値で低迷する中、個人投資家の米国株に対する記録的な需要がドル需要を刺激しているのだ。
過去1年間のドルのウォンに対する持続的な高騰により、さらなる資金流出でウォン安が進むとの懸念から、米国との貿易協定に基づき米国産業に3500億ドルを投資するというソウルの計画が複雑化しており、新たなタブがさらに開かれる。
こうした圧力は、「アリ」と呼ばれる韓国の個人投資家の大群によってさらに悪化している。彼らは資金を国内に留めようとする政府の努力を無視し、米国株への投資を倍増させている。
カン・ヘヨン氏のような投資家は、昨年末にまさにその行動に出た。韓国が昨年米国株を売却した投資家に減税措置を取ると知ると、彼女は全く逆の行動を取り、米国株への投資のためにドルをさらに購入した。
「あれはチャンスだったのよ。冗談でしょ？」とカン氏は言い、アルファベットやアップルのような米国のハイテク株を狙うため、2025年の最後の週に800万ウォン（5,555ドル）相当のドルを購入した経緯を説明した。
韓国の米国株への固執の根底には、ウォール街には依然として最も業績の良い企業がいるという信念と、国内企業に対する信頼の欠如があり、多くの投資家は国内の株価の長年の低迷に不満を抱いている。
外国株への投資により、ウォンが世界金融危機以来見られなかった水準近くで取引される中、当局はウォンを安定させる方法を再考せざるを得なくなり、既存の政策手段の限界が露呈している。
韓国は昨年末、資金を国内に呼び戻すため、投資家が海外株を売却し、その収益を1年以内に国内株に再投資した場合、その株式にかかるキャピタルゲイン税を免除する計画を発表した。
当局はまた、輸出業者に対し、より多くの外貨収入をウォンに換えるよう奨励し、国民年金基金にドル売却を促した。
それにもかかわらず、ウォンは今年これまでに0.9％下落し、1,451.8となっている。
韓国証券保管振替局のデータによると、韓国の個人投資家は1月29日時点で過去最高の約1710億ドルの海外株を保有しており、3カ月ぶりに1700億ドルを超え、ウォン高圧力が高まっている。
先月、米国株の国内投資家による純購入額は50億ドルに達し、12月の19億ドルの2倍以上となった。
米国株への買い占めは、韓国の総合株価指数KOSPIが過去1年間でほぼ2倍になり、世界で最も好調な株価指数となったにもかかわらず起きている。
しかし、香港のソシエテ・ジェネラルのストラテジスト、ソン・キヨン氏は、KOSPIが上昇しているにもかかわらず、韓国の投資家の長年にわたる米国株への選好は依然として変わっていないと指摘した。
「だからこそ、KOSPIの上昇は投資家の米国株へのシフトを加速させ続けているのだ。」
韓国銀行の李昌鎔総裁は先月、当局が2025年の最終週にウォンを支えるために導入した一連の措置の影響を検討していると述べた。
「昨年末に実施された為替安定化措置が全く効果がなかったとは断言できない。しかし、このプロセスを通じていくつかの弱点が明らかになった」とリー氏は述べた。
財政省当局者も当時、ウォン安の主な要因は海外の投機筋ではなく国内のドル需要であることを示すパターンを確認したと述べている。
韓国銀行のデータによると、地元住民が保有するドル預金は12月に過去最高の1194億3000万ドルに達し、月間増加率としては過去最大となった。
投資家らはまた、スコット・ベセント米財務長官が先月「韓国の強固な経済基盤にそぐわない」と述べ、珍しく口頭でウォン高支持を表明した際にも動揺していない様子だった。
アナリストらは、ウォンが主に数十の認可を受けた国内機関を通じて取引されていた時代には、韓国当局が外国為替市場でかつて持っていた影響力が、投資家の行動によって弱まりつつあると主張している。
一部の当局者はウォンを支えるために資本規制を再導入する案を打ち出しているが、これは韓国政府が同時に進めているウォンのオフショア取引規制の緩和と通貨の国際化でMSCI社から先進国市場の地位を確保する取り組みに反する。
シティグループのエコノミスト、キム・ジンウク氏は、海外株のポートフォリオが拡大していることから、韓国政府が国民年金公団の為替戦略に大きな変更を加えない限り、資金流出がウォン安圧力を継続する可能性があると指摘する。
キム氏は「国民年金基金（ＮＰＳ）の新たな枠組みに関する政府主導の議論は、上半期の柔軟な為替ヘッジやドル建て債券発行のロードマップとなる可能性がある」と述べ、政策当局が同基金の海外投資を減速させたり、ウォンを支えるためにドル先渡し債券の売却を増やしたりする可能性があると指摘した。
こうした政策の限界を浮き彫りにするように、44歳の個人投資家ユン・ヒョンジョン氏は昨年末、22％のキャピタルゲイン税を回避するため、米国上場のニュースケール・パワー（SMR.N）の株式の一部を売却し、新たな口座を開設したが、今年はさらに米国株を購入した。
「株式があると、安心して眠れるんです」とユン氏は言う。「国内株は、まるでバブルのような気分です」
Bangladesh News/Financial Express 20260206
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/koreas-fight-for-fx-stability-undermined-by-its-wall-street-mania-1770315911/?date=06-02-2026
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