[Financial Express]COVID-19パンデミックによる新興市場経済の経済活動への前例のない打撃の後、2020年にはその経済生産は3.30％縮小すると予測されています。新興市場の中央銀行は、独自の前例のない反応で迅速かつ力強く対応しました。彼らはさまざまな政策ツールを使用してこれを行い、市場を安定させ、機能を維持するのに大いに役立ちました。
ほぼすべての中央銀行が金利を引き下げ、そのほとんどが通貨市場に介入し、約半数が銀行の準備預金を引き下げました。これにより、金融システムに流動性がもたらされ、信用状態が緩和されました。また、約20の新興市場中央銀行が、ストレスを軽減し、市場の機能を維持するために政府および民間部門の債務を購入することにより、量的緩和（正式には資産購入プログラムとして知られる）を初めて開始しました。国際通貨基金（IMF）の最近のグローバル金融安定性レポートの分析によると、これらの資産購入プログラムは、地元の金融市場の安定化を支援するなど、一般的に効果的であることが証明されています。
量的緩和-新興市場初：新興市場の中央銀行による量的緩和の動機は国によって異なりました。グラフに示されているように、これらの資産購入は3つの主要なポリシー目標にグループ化できます。
第一に、政策金利がゼロをはるかに超える中央銀行は、債券市場の機能を改善するためのツールとして資産購入を使用する傾向がありました（インド、南アフリカ、フィリピン）。
第二に、政策金利が「ゼロ下限」に近い中央銀行（チリ、ポーランド、ハンガリー）は、量的緩和を利用して財政状態を緩和し、追加の金融刺激策を提供する先進経済中央銀行と同様のコースを部分的に模索しました。市場の機能と流動性の目標のためだけでなく。
そして第三に、一部の中央銀行は、その目的の1つは、パンデミックに直面した政府の資金調達圧力を一時的に緩和することであると明確に述べました（ガーナ、グアテマラ、インドネシア、フィリピン）。
資産購入は機能しました：約6か月の量的緩和が実施された後、私たちの分析は、これらの購入が地元の金融市場に概してプラスの影響を及ぼしたことを示唆しています。重要なことに、これは、政策金利の引き下げ、連邦準備制度による追加の大規模資産購入、および世界的なリスク選好の強い回復を考慮した場合でも当てはまりました。
特に、新興市場の中央銀行による資産購入は、現地通貨の下落を伴わずに国債利回りを低下させるのに役立ちました。それらはまた徐々に地方市場のストレスを下げるのを助けました。
拡大する政策ツールキット：現在のパンデミックを超えて、資産購入の前向きな経験は、特に従来の政策スペースが限られている場合、より多くの新興市場の中央銀行が非伝統的な金融政策を政策ツールキットの重要な部分と見なす動機となる可能性があります。
資産の購入は、直面する市況やそれらを成功裏に実施する能力によっては、一部の中央銀行に適している場合があります。
しかし、政策立案者は、量的緩和のメリットと潜在的な重要なコストの両方を考慮する必要があります。資産の購入（特に大規模でオープンエンドの場合）が将来定期的に使用される場合、いくつかのリスクが発生する可能性があります。機関投資家および中央銀行の信頼性が低下する可能性があります。特にファンダメンタルズが弱い国では、資本流出圧力が強まる可能性があります。投資家の間で財政支配への懸念が生じる可能性があります。これらのリスクは、中央銀行が政策と実施の転換に着手する前に検討する必要があります。
より多くの作業：要約すると、新興市場の資産購入プログラムは役立つ可能性がありますが、特にこれらの購入が継続する場合は、その有効性に関するより多くのデータが利用可能になるため、さらなる評価が必要です。
いくつかの教訓がすでに浮かび上がっています。より広範なマクロ経済政策パッケージの一部として共同で使用すると、資産の購入がより効果的になるようです。透明性と明確なコミュニケーションは、資産購入による中央銀行の信頼性へのリスクを最小限に抑えるために重要です。特に、制度的枠組みが弱い国ではそうです。ほとんどの場合、資産購入プログラムは時間と規模を制限し、明確な目的にリンクする必要があります。
最後に、プライマリー市場または市場レートを下回る価格での購入は債券の公正価格を決定するプロセスに影響を与える可能性があるため、購入はセカンダリー市場で行うことが望ましい。プライマリー市場での購入は、中央銀行が政府に資金を提供するために価格安定性の義務付けられた目的を犠牲にするという懸念を引き起こす可能性もあります（財政支配）。
ディミトリス・ドラコプロスは、IMFの金融資本市場部門の金融セクターの専門家です。 ロヒト ゴエルは、IMFの金融資本市場部門の金融セクターの専門家です。ファビオ・M・ナタルッチは、金融資本市場部門の副所長です。 エヴァン パパゲオルギウーは、グローバルマーケットモニタリングの副部門長です。
この作品はIMFブログ（ッウウ.ブログス.イムフ.オルグ）に最初に登場しました
Bangladesh News/Financial Express 20201028
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/emerging-and-frontier-markets-policy-tools-in-times-of-financial-stress-1603805540/?date=28-10-2020
関連
