[Financial Express]世界的な債券市場では、インフレの継続、地政学的紛争、投資家需要の低迷を背景に各国政府が債務発行を増やしているため、構造的な価格調整が行われている。主要な国債の利回りは数十年来の高水準に近づいており、借入コストが上昇し、政策の信頼性に対する疑問が生じている。インフレ、イランとの戦争、債務増加への懸念から世界的な債券売りが続く中、9月中旬には10年物米国債利回りが約5％まで上昇した。一方、30年物米国債利回りは2008年以来の最高水準に達した。インフレの継続に対処するため、米連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を0.25ポイント引き上げ4％とした。これは2023年7月以来の利上げとなる。
日本では、10年債利回りが1996年以来初めて3％を超え、数十年にわたる低金利政策からの脱却が進んでいる。数週間前に米国で開催されたG20サミットで、スコット・ベッセント米財務長官が日本の片山さつき財務大臣、上田和夫日本銀行総裁と会談した後、日本の利回りが上昇した。NHKによると、ベッセント長官は、東京の次のステップは利上げであるべきだと述べた。英国では、10年国債利回りが5.3％近くまで上昇し、2008年半ば以来の高水準となった。
日本銀行は、原油価格が1バレルあたり約109ドルまで急騰し、円安も相まってインフレ圧力が高まっていることを受け、政策金利を引き上げる見込みだ。前回の利上げは6月で、今回の利上げは、2024年3月に始まった現在の金融引き締めサイクル以来、最短の利上げ間隔となる。欧州中央銀行は2026年9月10日、3つの主要政策金利を25ベーシスポイント（0.25パーセントポイント）引き上げた。この決定には、総合インフレ率と成長率の予測の上方修正も伴っていた。
投資家が借入の増加、エネルギー価格の高騰、そして根強いインフレの不確実性を考慮したため、今週、世界の国債利回りは急上昇した。投資家は、脱グローバル化と地政学的な分断の拡大により、インフレが2010年代の大部分よりも長期化する可能性があると指摘している。利回りの上昇はポートフォリオのトレードオフにも変化をもたらしており、主要経済国の財政状況への懸念は、住宅ローンからインフレに至るまで、広範囲にわたる影響を及ぼす。
利回りへの圧力は、今年の政府借入額とエネルギー価格の上昇だけにとどまらない。投資家は、グローバル化から保護主義への転換、そして貿易関税、産業の国内回帰、国防費の増加に見られる地政学的緊張を、インフレ率を構造的に高止まりさせる可能性のあるより広範な変化の兆候として指摘している。これは、世界金融危機後に見られた概して低く比較的安定したインフレ環境からの決定的な転換であり、投資家のポートフォリオに広範な影響を与えるだろう。
中央銀行は現在、金利政策の設定においてますます複雑な課題に直面している。インフレは供給側のショックや地政学的な混乱の影響を受けやすいが、政策当局者は経済成長が低迷している中で積極的な金融引き締めを行うことに慎重な姿勢を示している。債券利回りの上昇は家計や企業を圧迫するだけでなく、政府財政を悪化させる可能性もある。
より広範に見ると、主要経済国が市場に大量の債務を供給している一方で需要が低迷しているため、ボラティリティが高まっている。特に、価格変動に左右されない機関投資家の数は、より大きな構造変化の一環として減少している。他の条件が同じであれば、投資家は追加供給を吸収し、インフレリスクの上昇から身を守るために、より高い利回りを求めている。
おそらく最も懸念されるのは、多くの国で財政赤字が恒常的に拡大しているように見えることであり、特に支出を抑制する政治的意思が明らかに欠如していることを考えると、その懸念は一層強まる。米国は最近、債務総額が40兆ドルを突破したが、減速の兆しは見られない。G7諸国では、債務残高が経済生産高に占める割合が100％以上となっているが、ドイツだけは例外で、追いつこうと必死になっているようだ。
この売り浴びせにより中東情勢は再び緊迫化し、エネルギー価格の高騰によるインフレに対抗するため中央銀行が利上げを行うとの見方が強まり、多額の債務を抱える各国政府への圧力が高まった。アンサール・アッラーとサウジアラビア間の紛争激化はその後、世界的なエネルギー危機を引き起こし、ブレント原油価格は1バレル108ドルを超え、2026年6月時点の価格より約50％上昇した。
ニューヨーク連銀が発表した論文によると、世界の公的外貨準備高に占める米ドルの割合は、2015年の64%から2025年には56%に低下する見込みだ。この低下は、ドル建て資産からの緩やかな離脱を示唆しており、米国債に対する安定した需要源を弱める可能性がある。現在の米国の経済環境は、この変化を加速させる可能性が高い。
紛争は収束する兆しを見せておらず、各国政府が依然として多額の借入を行う必要があるため、利回りにはさらなる不確実性が織り込まれる必要がある。先週発表されたデータによると、ユーロ圏のインフレ率は8月に3.3％に上昇し、予想通りとなった。エネルギーインフレ率は14.3％に急上昇した。債券売り浴びせの中、世界の株式市場は下落した。
ソブリン債市場は、より根本的な変革期を迎えているようで、その明確な意味合いは、各国政府がより高い借入コストに直面するという点にある。直接的なきっかけとなったのは、ホルムズ海峡の封鎖と、米国とイラン、そしてアンサール・アッラーとサウジアラビアの間で再燃した敵対行為である。こうした事態はインフレ圧力を強め、ひいては世界の主要経済国の中央銀行が利上げに踏み切るとの期待を高めている。
ドナルド・トランプ大統領は先週、中間選挙で共和党が下院と上院の過半数を維持すれば、すべてのアメリカ人成人に5000ドルを支給すると約束した。これは、11月の中間選挙における共和党の低迷する見通しを立て直そうとする大胆な試みだ。しかし、この提案は1兆ドル以上の費用がかかり、議会の承認が必要となるだけでなく、すでに1兆8000億ドル近くに達している年間財政赤字をさらに押し上げ、インフレへの懸念を強めることになるだろう。
連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長は、トランプ大統領が提案した給付金支給策よりも前から、インフレ見通しの悪化を指摘していた。2026年8月28日にジャクソンホール会議で講演したウォーシュ議長は、タカ派的な口調で、この対立がもたらすリスクを暗黙のうちに認めた。FRBは9月の会合で、政策金利を0.25ポイント引き上げ、4％とした。
今回の利上げは国債利回りを押し上げるだろうが、その上昇幅は主に短期債に限られる。これは、ジャクソンホール会議後の市場がウォーシュ議長に示していた状況と本質的に同じである。2年債利回りが急上昇する一方で、長期債利回りははるかに穏やかで、短期債利回りが長期債利回りよりも速いペースで上昇する、いわゆる「ベアフラットニング」現象が生じた。これは、FRBがインフレ対策に取り組むという信頼の表明と解釈できる。
中東における敵対行為の継続的な激化は、原油価格が1バレル100ドルを大幅に上回るリスクを著しく高めるだろう。国債市場に既に緊張が生じていることを考えると、エネルギーショックは債券売却を加速させ、市場流動性の根本的な弱点を露呈させる可能性がある。価格の無秩序な変動自体が市場機能の悪化を示す兆候となるものの、主要な伝達メカニズムは依然としてインフレである。価格圧力の再燃は、投資家が長期債に求める期間プレミアムを引き上げ、景気減速への懸念にもかかわらず、中央銀行に金融引き締めを強いる可能性がある。
先週水曜日、オランダ国立銀行（DNB）は、「地政学的な不安の高まり」を理由に、3月から8月にかけて保有する金の一部をニューヨークとオタワからロンドンに移したと発表した。これに続き、ノルウェーの政府系ファンドの運用担当者は、より高い利回りを提供する他の種類の債券に目を向け、米国債の保有額を最大800億ドル削減する可能性のある国債保有の見直し案を発表した。
ニクソン大統領が1971年8月に米ドルの金本位制を廃止して以来、国際通貨制度は、もはや究極の価値の象徴である金に裏付けられるのではなく、米国の金融システムへの信頼に基づく不換通貨としてのドルを基盤としてきた。今月初めにフィナンシャル・タイムズ紙に掲載された「金の上昇はまだ終わっていない」と題された記事は、特に2022年2月のウクライナ戦争開始時に米国と欧州諸国が西側銀行に保管されていたロシア中央銀行の資産を差し押さえた後の金価格の上昇を指摘した。記事はさらに、「世界中の準備資産および資産運用担当者は、単純な疑問に直面した。米国債、ドイツ国債、英国債、その他の債券に保有されている6300億ドルが一夜にして利用できなくなる可能性があるとしたら、何がお金となるのか？彼らの答えは金だった」と付け加えた。
記事はまた、「金価格上昇のより構造的な要因は、米国の財政に対する信頼の緩やかな低下である」と指摘している。これは、現在40兆ドルにまで膨れ上がっている米国の国家債務を指しており、その持続不可能な増加を止める計画は今のところ見当たらない。金の役割の増大と米国金融資産に対する信頼の低下は、事実と数字に反映されている。米国の同盟国が債券を売却している今、次はドルなのかと多くの人が疑問を抱いている。
より広い視点で見ると、世界的に借入需要が高まっている。これは政府だけでなく、AIデータセンターへの投資資金を調達するために債券市場で数千億ドルを調達する大手テクノロジー企業からの需要も含まれる。慢性的な財政赤字、巨額の債務負担、そして長期借入コストの上昇は、互いに悪影響を及ぼし合っている。したがって、債券市場の混乱は今後の展開を示唆する兆候であり、世界的な債券危機は世界経済秩序のより広範な変化の一部である可能性を示唆している。
[メール保護]
Bangladesh News/Financial Express 20260920
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/global-bond-sell-off-debt-inflation-and-rising-yields-1789828049/?date=20-09-2026
関連
