[Financial Express]過去40年間で、なんらかの金融革命が見られました。コンピューティングの進歩
理論的推論と経験的証拠の両方は、開発された金融システムが積極的な成長誘発の役割を果たすことができることを示唆しています。例えば、進歩的な金融システムは日本とイギリスの工業化において重要な役割を果たしました。しかし、金融システムの進化的発展は、経済発展の過程の結果です。しかし、金融機関が彼らの需要に先立って設立されれば、それは現代のセクターにおける起業家的反応を促進し刺激するかもしれない。供給を主導する資金への新たなアクセスそれ自体が、起業家に実質的に有利で心理的な影響を与える可能性があります。十分に発達した金融システムは、経済的手段によって実質的な成長を促す機会を提供するかもしれません。金融機関は貯蓄を動員するだけでなく、潜在的な貯蓄と潜在的な投資との間のコミュニケーションの手段も提供します。経済的機関としての銀行システムは、非経済的機関よりも経済のパフォーマンスに積極的に関連すると予想されます。
いくつかの実証的研究は、金融発展と経済成長の間に強い関連性があることを確認しました。銀行システムと資本市場が十分に発達している国は、そうでない国よりも急速に成長する傾向があります。 ローズレバインとサラ・ゼルボスによる研究では、1976年から1993年までの47カ国が調査されました。彼らは、株式市場の流動性（株式時価総額に対する株価）および銀行セクターの規模（民間セクターへの貸付により測定）初期の所得水準、教育、政治的安定など他の要因を調整した後でも、GDPに対する割合としては、将来の成長率の良い予測因子である。
裕福な経済圏では、金融仲介機関の資産ならびに株式および債券市場の規模はすべて、GDPに関連して貧困層よりも大きくなる傾向があります。新興国では、銀行システムの開発は早いですが、資本市場では時間がかかります。これは、資本市場には、とりわけ適切な会計基準、契約を強制して財産権を保護する法制度、および破産規定を提供する金融インフラストラクチャが必要だからです。
ただし、開発プロセスの実際の要素と財務上の要素との関係は、多くの場合、多数の要因の影響を受けます。それらには、経済発展との関係を特定することが非常に難しい経済成長に影響を与える要因、例えば、経済の集中度、国際関係、公債の調達方法、および急激または慢性的インフレの存在が含まれる。経済と金融システムの構造と方式に影響を与える他の一連の要因には、経済の自給自足性、部門別および空間的多様化の程度、平均可処分所得と比較した都市消費のパターンおよびレベル、一般的習慣および形態が含まれる。経済主体による節約。開発の基本的なダイナミクスは銀行システムの外にありますが、システムの構造は開発を大幅に早めるか遅らせることができます。
金融機関の運営方法や代理人や機能の専門化の仕方は、各国の特性、特にその政策指針、金融に関する公共部門と民間部門の関係に大きく左右されるということを忘れないでください。支配的な企業の重要性と開放性または自己資金調達のレベル。
経済学者や銀行家の注目を集めている金融開発の一面は、金融抑圧と金融自由化の現象です。
金融代表と金融の自由化：正式な銀行と金融部門は、インフレ率が高く、人為的に低い（時にはマイナスでさえも）実質リターンが特に拘束力のある金利上限によって主に抑制され、全体としての仲介の抑制を招く。銀行と貯蓄を合計して。一方、人為的に低い貸出金利は、許可を受けた輸入業者、大規模輸出業者、保護された製造業者および政府機関への好意によって配給される可能性がある貸付可能資金に対する過剰な需要を生み出す。好まれない企業は、正式な銀行の長期資金から除外され、地元の金銭貸し手、家主および質屋の非公式の金融部門からはるかに高い金利で借りることができます。 マッキノンは、エチオピアの公的融資金利と非公式融資金利の差が6〜9％、100〜200％であることを指摘して、この点を明確にしています[マッキノン、ロナルド 1、1973]。これは、アジア、アフリカ、ラテンアメリカの他の多くの開発途上国にも当てはまります。政府による非公式部門の利息上限を拡大しても問題は解決されないが、クレジットがまだ利用できなくなることで問題が悪化する。
改善策は経済的に銀行が仲介する資金が起業家に利用可能になるように経済的抑圧を排除することにある。銀行への自由な参入により、マネーレンダーは自らの業務を正式な銀行または準正式な銀行に変えることができます。
実際、国内の仲介を妨げ、「金融抑圧」を生み出す金融および金融規制政策は、主に機能不全の国内通貨システムおよび資本市場、ひいては成長不良の原因となっています。預金およびローンの金利上限は、インフレ率の通貨拡大率と相まって、金融抑圧を生み出す最も重要な政策です。
開発途上国では、統制された経済秩序からより自由な経済秩序へと移行することの望ましさについてかなりの議論があります。金融市場の自由化とは、金利の統制解除、為替管理の撤廃、為替レートの変動、比率要件の廃止などを指します。
ショウによると[ショウ、エドワード。 S.、1986]経済的自由化（改革）は経済に次のような利益をもたらします。
a。それは所得に対する民間の国内貯蓄の比率を上げる傾向がある
b。それは貯蓄を動員し、配分する財政プロセスがある程度財政プロセス、インフレーションおよび対外援助を追い払うことを可能にする
c。投資機会が貯蓄の流れと競合する金融市場を拡大し多様化させることにより、優れた貯蓄の配分への道が開かれます。金融の自由化と金融の深化は、生産と雇用の安定と成長に貢献します。
経済が十分に経済的に自由化されると、こうした恩恵が起こりますが、経済的に抑制された経済では、政府の介入主義的政策のために価格がゆがめられます。断片的な食事改革は改革措置が採択される目的を達成できないかもしれないとしばしば言われます[マッキノン、ロナルド 1,1986]。 。
お金と資本市場：先進国の金融市場の構成要素は、おおまかにお金と資本市場に分類することができます。短期金融市場は短期金融の源です。彼らは、当面のニーズを満たすための現金の供給への容易なアクセスおよび現金を一時的に置くための場所に対する政府、金融機関および企業のニーズに応えて発展してきた。短期金融市場で使用される金融商品には、政府証券、コマーシャルペーパー、預金証書および銀行の承認などがあります。銀行は短期金融市場に参加する唯一の正式な機関ですが、投資信託の数は年々大幅に増加していますそしてマネーマーケットに投資し取引するディーラー。
資本市場は、新興企業および拡大中の企業に長期資金を提供するために存在します。資本市場での資金調達は、債券（通常は債券）を発行するか、または株式の売却を通じて企業の資本を売却することによって行われます。
資本市場における資金源は、金融契約の文書化に使用された金融商品が譲渡可能であるか否かに応じて、有価証券と有価証券の2つのカテゴリに分類されます。資本市場の有価証券部分は、個人だけでなく機関によっても自由に取引することができる交渉可能な商品の使用を通じて、長期のエクイティおよびローンファンドを提供します。投資を表す証券は現金ニーズまたは他の投資目的を満たすために容易に売却することができるので、市場のこの要素は国内資本の動員に非常に効果的であり得る。
資本市場の証券セグメントは、一次市場と二次市場で構成されており、どちらも貯蓄を投資に引き付けるために不可欠です。企業は、流通市場で証券を発行することにより、生産に必要な工場設備の取得資金を調達しています。先進国では、これらの証券は一般に発行者によって直接一般に販売されていません。代わりに、これらはブローカーによって配布されるか、または機関投資家および個人投資家へのその後の転売のために引受会社によって購入されます。これに関連して、証券取引所の設立は最も重要です。両方の市場で投資家に流動性を保証するのは流通市場です。
しかし、ほとんどの後発開発途上国（LDC）における資本市場および株式市場の成長は、民間企業の発展に必要な条件が欠如しているために遅れています。その結果、LDC株式市場で取引されている株式の数、量、および種類は少なく、時にはこれらの低水準の市場でさえ政府債務証券が支配しています。もちろん、そのような限られた供給の必然的な結果は、これらの市場における投資家の不足と取引の限られた量です。したがって、新規公募発行を通じて調達されたエクイティは、国民総生産に対して、または非証券市場、すなわち金融機関を通じて民間部門に向けられたファンドの価値に対してそれほど重要ではありません。以上のことから、LDCの政府は、資本と株式市場を発展させるためにあらゆる努力を払うべきである。
資本市場および株式市場：開発および規制上の考慮事項：途上国政府の間では、経済発展における民間部門の役割の拡大が持続的な経済成長の前提条件であり、株式市場が重要な役割を果たすという認識が高まっている。民間投資の成長に資金を供給する。その結果、多くの開発途上国は資本市場の発展にますます重点を置いています。
資本および株式市場を発展させる問題の問題に関する簡単な議論は以下に与えられる。
市場を監督し発展させる統一された政府機関の欠如：多くの発展途上国では、資本市場の監督と発展に対する責任は異なる政府機関の間で分けられている。これらの機関の役割は重複したり矛盾したりする可能性があり、その結果、広範で重複する、時には矛盾する規制が生じる可能性があります。
*適切なスキルの不足：多くの場合、規制スタッフは規制業務を実施したり証券市場の発展を促進するために必要なスキルを持っていません。
市場についての理解が不十分：多くの国では、既存の規制機関は、規制についての知識を持っているが、市場がどのように機能し、成長するのかについての知識がない公務員や公務員によって運営されています。一般的に、セキュリティ市場がどのように機能するのかを実際に理解している実践者はほとんどいません。
*規制を執行する権限の欠如：時には、たとえ彼らが有能な人員を持っていたとしても、既存の機関はしばしば規則を執行したり市場を発展させるための規制を促進するのに十分な権限を持たない。
*規制を重視し、開発を重視すること：証券市場の開発中に発生する一般的な問題は、規制に重点が置かれすぎて市場開発にはほとんど重点が置かれないことです。資本市場を発展させるという目的と、それを規制するという目的とを分離しないことが不可欠です[ベリル、サー、ケネス、1986]。
経験によると、ブラジルや韓国など、資本市場の成長に発展的なアプローチを取っていると同時に規制に参加している国が、市場を発展させるための努力においてより成功している。
政府は、資本市場および株式市場の発展のために上記の問題を解決するために適切な措置をとるべきです。
世界中の金融機関の広範囲にわたる探査は、資本市場が経済発展に不可欠であることを明らかにしています。資本市場は、株式市場がどのように開発を促進するかを示しています。
資本市場の重要性：あらゆる経済におけるほとんどの長期借入は、政府と企業によって行われています。企業が投資のための新しい資金を調達するために証券を新たに発行するとき、彼らはそれらを貸し手にとって魅力的にするという条件でそれらの証券を発行しなければなりません。これは本質的に既存の有価証券で利用可能なものと競合する条件でそれらを発行することを意味します。
第二に、活発な流通市場の存在は、証券を非常に流動的にする効果があります。たとえ大量であっても低い仲介手数料で迅速に売買することができます。これは投資家にとって彼らをはるかに魅力的にし、彼らが要求する収益を下げ、そして企業にとっての資本コストを抑える。さらに、金融市場の行動は、経済に対する一般的な信頼状態に影響を与えるため、企業の行動に間接的な影響を及ぼす可能性があります。
第三に、証券は個人および金融機関のポートフォリオの資産であることを忘れないでください。したがって、一般的な物価の動きは資産の変化を引き起こします。証券価格が上昇または下降するにつれて、人々は支出計画を変更することがあります。確かに銀行や他の融資機関は、資産価値が増減するにつれて融資計画を覆すでしょう。多くの途上国では、債券市場はまだ十分に発達していません。債券市場は、国の経済発展に重要な役割を果たすことができます。
結合市場の利点：
*コーポレートガバナンスの水準を強化します。
*膨大な国内貯蓄を長期的な開発資源に変換する能力を生み出します。
*長期資本による長期投資の資金調達。
*市場の流動性を刺激します。
*外国投資の媒体として機能します。
インフラ開発の資金調達を支援します。
*多様な資金源の創出に役立ちます。
*投資ポートフォリオの安定性とパフォーマンスを向上させます。
途上国が債務市場を活性化させるためには、以下の重要なステップが推奨されます。
- 投資家層の拡大
- 単一の規制当局に向かって移動し、債務の決済を調整するための決済機関を売却する
- 金融機関へのアクセスを仲介者に提供する
- あらゆるクラスの投資家のための投資評価のための統一基準の採用
活気のある資本市場を発展させるための3次元戦略を提案する専門家もいます。これらは：
株式市場の強化
債券市場の構築
デリバティブ市場の設計
結論として、発展途上国の政策立案者は、様々な金融商品やサービスで健全な金融構造を発展させるためにあらゆる努力をしなければならないことを示唆することができる。これらには、証券取引所でデリバティブを取引するための電子取引システム、市場を慎重に管理し、市場参加者がシステミックリスクを封じ込めることを可能にする慎重に概説された一連の規制が含まれます。金融商品、デリバティブ、債券および株式の長所と短所について自分自身を教育することは、国民にとって最も重要です。
国の資本市場および株式市場の発展は、個人にとっての民間企業の収益性および魅力に影響を与えるすべての要因に対処する包括的な取り組みの一環としてのみ発生します。資本市場および株式市場は、市場経済においてのみ発展し繁栄することができます。自由市場は、株式市場と資本市場の発展には十分ではありません。政治的不安定や社会的混乱の状況、あるいは不適切で制限の厳しい法律や規制など、その他の要因も投資のリスクを高めます。課題は、投資家の十分な保護を保証するシステムと市場の成長を妨げないシステムとの間で微妙なバランスをとることです。
ラフィクル イスラムは、水仙国際大学（DIU）の経営学部の教授です。
rafiq.islam931@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20190305
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/financial-development-and-real-development-an-overview-1551705911/?date=05-03-2019
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