[Financial Express]当座預金口座がニュースにあるとき、それは良いニュースになることはほとんどありません。それが大きな赤字であるとき、それは通常メディアの注意を引き付けます。これは最近、国の経常収支に起こっていることです。 2017 - 18年の輸入の急増はそれをほぼ100億米ドルに急上昇させた。これは前年の7倍以上の赤字です。今年度の経常収支はもっと低くなる可能性が高いですが、約80億ドルで相当です。赤字はすぐに消えようとしていません。
経常収支赤字は、国内取引における外貨の需要とその供給の間の広がり、すなわち、外貨に対する超過需要の大きさを表します。赤字が自発的な資本勘定取引によって完全に相殺されない場合、それは一般的に外国為替レートとして知られている外貨の価格に上昇圧力を与えるかもしれません。国内通貨の減価償却は外貨の価格の上昇を意味し、外貨の需要を減らすとともに供給を増やすことで、経常収支の赤字を減らすのに役立ちます。それゆえ、高い経常収支赤字の発生に続いて、赤字を減らすための減価償却の提案が続きます。
しかし、この関係は直接的でも確実でもありません。減価償却の即座の結果は、しばしば赤字の悪化です。バングラデシュのような国の貿易取引は外貨（ほとんどが米ドル）で契約されています。既存の契約が期限切れになるまでこれらを変更することはできません。これは、国内事業が輸入のために国内通貨でより多くを支払うことになることを意味します。これは彼らに輸入を減らすように誘導するが、それは時間差を伴うだけである。
輸出業者は自社製品のより高い価格を受け取ります。しかし輸出量は輸入量よりはるかに少ない。その結果、輸出のためのより高い領収書は輸入のためのより高い支払いを補うものではありません。したがって、赤字は当初拡大する可能性があります。しばらくすると、輸入は減少し輸出は増加する傾向があり、それによって輸出入の弾力性が正しければ貿易収支は改善されます。国内通貨の減価償却後の貿易収支の悪化とその後の緩やかな改善は、貿易経済学におけるJカーブ効果として定型化されています。
私たちの国際収支における大きなクレジットエントリーは、主に労働者の送金からなる二次所得です。送金と為替レートの間に安定した関係があるようには思われません、それは海外で働く人々の数と稼いだ収入にもっと関係しているようです。したがって、当座預金口座への減価償却の影響は、貿易収支への影響によって大きく左右され、Jカーブの影響を受ける可能性があります。
当社の輸入品の約10分の9は、原材料、中間財、資本財などの生産財からなっています。したがって、これらの輸入品のタカコストが上昇すると、ほとんどすべての商品およびサービスの製造コストが直ちに上昇します。さらに、バングラデシュは小規模な開放経済であるため、すべての取引可能な商品の国内価格は、一価法によって国際価格にリンクされています。このリンクのため、減価償却が行われると、取引可能な商品の価格が比例的に上昇します。非貿易財の価格も、それらの投入物のいくつかが輸入財であるため、それらの製造原価が増加する範囲に応じて変化するだろう。タカの減価償却後すぐに価格が上昇することにはほとんど疑いがないようです。
バングラデシュのような発展途上国の開発意欲は、その輸入ニーズが輸出収入やその他の収入をはるかに超えることを意味しています。ほとんどの輸入品は必須商品（食料品、石油、生産における投入物）からなるため、減価償却後に価格が上昇した場合、使用量を大幅に減らすことは困難です。これらの国々は輸出可能な商品の範囲が非常に限られており、生産能力も限られています。したがって、減価償却費が輸出量を大幅に増加させることはありません。
国内生産者はしばしば、彼らに対して不均衡な市場支配力を持つ家を買うことを通して活動している。購入会社が減価償却後の商品の外国為替価格を引き下げる可能性があるため、減価償却の恩恵は必ずしも彼らに完全には発生しません。これらの理由から、減価償却費は経常収支を大幅に改善する力を制限しています。多くの場合、状況が悪化します。
これは為替レートの歴史と国の経常収支で説明することができます。ほとんどの外国取引は米ドルを通じて行われるため、タカドルの為替レートが適切な為替レートと見なすことができます。 1973 - 74年から1989 - 90年の間、タカドルの為替レートは400％以上下落しましたが、それでも国際収支は1000％近く悪化しました。 1995 - 96年から2000 - 01年の間に為替レートは32％減少したが、赤字は53％拡大した。予想される関係が成立した唯一の期間は、2001 - 02年から2015 - 16年の期間でした。通貨は34％ずつ徐々に下落し、経常黒字は増加した。しかし、過去2年間のタカの減価償却費は史上最大の赤字となりました。要するに、これらの数字が示唆しているのは、経常収支に対する為替レートの影響が弱く、減価償却だけでは経常収支を改善することはできないということです。おそらく最も言えるのは、減価償却がなければ物事はさらに悪化する可能性があるという事実ではありません。
国民所得勘定のアイデンティティは、経常収支を直接決定するマクロ要因を示しています。それの1つの表現は次のとおりです。経常収支国民貯蓄国内投資。このアイデンティティは、たとえどうしても、国民貯蓄が国内投資よりも大きければ、経常収支は黒字になるだろうと主張している。したがって、経常収支を理解するために貯蓄と投資のプロファイルを調べることは有用です。
バングラデシュ銀行のデータによると、2001 - 02年から2015 - 16年の間に、GDP（国内総生産）に対するバングラデシュの貯蓄が毎年投資比率を上回っています。これはチャートに示されています。これらの剰余金は、この期間に大量の国際備蓄を蓄積するのに役立ちました。貯蓄率は2012年から2013年にかけて30.5％のピークに達し、その後は2017年から18年にかけて徐々に27.4％に低下した。一方、投資比率は緩やかな上昇を維持し、2016 - 17年には最終的に貯蓄比率を0.9パーセント上回りました。 2017年から18年にかけて、格差はさらに3.8％に拡大した。それからこれらはまた上記のアイデンティティによって示唆されるように経常赤字の大きさでした。 （測定誤差のため、この関係は正確ではありません。）これらの赤字は、外国為替に対する超過需要の程度を示しており、為替相場に下落を余儀なくさせます。しかし、減価償却費が赤字を減少させるわけではないことは明らかです。
民間貯蓄率の見積もりはありません。しかし、個人消費比率の大幅な低下は、国民所得に対する個人収入が減少しなかったと仮定して、時間の経過とともに個人貯蓄率が増加することを示唆している可能性があります。一方、政府の消費比率はかなり上昇したが、その収入はそれほど増えなかった。これは貯蓄率が低下したことを示唆している。国民貯蓄の大きな源泉である送金もまた減少した。送金とGDPの比率は、2009 - 10年度の9.5％から2017 - 18年度のわずか5.5％へと着実に低下した。国の貯蓄率が低下したのは、政府の貯蓄率と送金の減少が主な理由であると考えるのが合理的なようです。これらのどれもが減価償却にあまり反応しません。
過去10年間で民間投資比率はかなり安定していましたが、政府の投資比率は4.3％から7.3％に着実に増加しました。したがって、その国の投資比率の増加は、主に政府の投資の増加に起因する可能性があります。民間部門の貢献は小さかった。
その結果、貯蓄に対する過剰な投資、すなわち経常赤字は、主に政府投資の増加と貯蓄の減少ならびに送金の低迷の両方によって引き起こされた。財政赤字の改善は、政府投資の減少または貯蓄の増加のいずれかによって達成される可能性がある。同じ目的は、民間投資の減少（おそらく混雑による）または民間貯蓄の増加によっても達成できます。送金が増えると、経常収支を改善するために政府や個人の支出を減らす必要もなくなります。
タカの減価償却は政府にその投資を減らすよう促すことができるでしょうか、それはその大規模なメガプロジェクトへの支出の削減を必要とするでしょうか、それとも必然的に増税を含むであろうその節約努力を上げるか政府の投資プロジェクトはよく考え抜かれており、それを完全に実行することを約束しているので、これらはありそうもないですが、近年、増税への努力は実を結びません。政府は、少なくとも一時的に、より高い金利と民間部門からの混雑を避けるために、これらのプロジェクトの多くに資金を供給するために海外から借りた。したがって、減価償却は、物価インフレによる消費と投資の両方のための民間支出を削減することによってのみ機能します。私的吸収からの混雑は資源を解放するでしょう、それが政府のより高い支出を相殺するのに十分であるならば、経常収支を改善することができます。
しかし、これが政府の拡大の負担を負うことになるので、民間部門が憤慨することになるとすれば、それは非常に悩まされるでしょう。これは政府にとって良い政治的動きではないかもしれません。赤字が拡大したため、この種の調整を達成するには非常に大きな減価償却費が必要になります。政府がインフレの魔神を解放し、経済を不安定にする可能性がある大規模な減価償却のための胃を持っていることは疑わしいです。赤字を減らすために苦い解毒剤の投与を延期することがより賢明であることがわかるでしょう。赤字を補うために海外から借りることで、現在の問題を一時的に隠すことができます。
著者はエコノミストであり、現在イーストウェスト大学の非常勤講師です。 m_a_taslim@yahoo.com
Bangladesh News/Financial Express 20190410
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/the-current-account-and-depreciation-1554821010/?date=10-04-2019
関連
