[The Daily Star]金融政策は、特に不良債権（NPL）の高さ、競争行動の制限、為替レートの過大評価、株式市場の低迷、社債市場の欠如、そして依然として高いインフレ期待に関連する文脈上の課題を認識しています。世界経済の見通しの評価は現実的です。しかし、金融政策声明（議員S）は、国内の成長見通しならびに通貨および外国為替市場における流動性の状態にやや不満があるように思われます。
金融プログラムは、名目GDPの予想14.2％成長を12.5％下回る幅広いマネー成長目標を持つ、幾分収縮的であると説明することができる。調査対象の国民の大半が短期インフレが6％を超えると見込んでおり、総需要が引き続き堅調に推移すると予想されることを考えると、政策決定者が「目標インフレ抑制の達成を損なわないように」慎重すぎるようになったのかどうか疑問に思う。
20年度の民間部門の信用成長率の目標は、19年度の16.5％の目標に対して14.8％に減少した。おそらくこれは、19年度に民間信用の成長目標を達成できなかった5パーセント・ポイントを修正するための試みです。
しかし、問題は、これが8.2％GDP成長目標を達成するのに必要な民間投資の量をまかなうのに十分であるかどうかである。 1人当たりの増分生産量比率が4.2の場合、GDP成長率を8.2％達成するには、投資率をGDPの34.4％にする必要があります。この4分の1が公共部門からのものであると仮定すると、民間投資率はGDPの25.8％、名目取引高は20年度の748,100クローネとなる必要があります。 2019年6月末のストッククレジットから民間セクターへの14.8％の成長は、プライベートクレジットの額面金額が149,500クローネとなり、2010年度の名目ベースでの民間投資の所要額の約20％にすぎないことを意味します。
歴史的に急速な民間部門の信用成長はバングラデシュの力強い経済的業績を支えてきた。民間投資に対する民間信用フローの比率は、17年度および18年度にそれぞれ23％および25％であった。しかし、GDP比に対する私用クレジットの変動と実際の活動との間の相関関係は減少しており、金融変数と実質変数の相互移動の程度は弱まっている。資本の弱い銀行システムにおける近年の信用の質の急速な悪化は、おそらく、バングラデシュ銀行が民間部門の信用需要の大幅な増加を支えるための金融セクターの能力を懸念するようになった。これが確かに、20年度の民間信用の成長に対する保守的な目標の設定を動機付けたものであるならば、政府が超過利益に対して15％の課税を導入した年に残りの必要な資金がどこから来るのか疑問に思う払い込まれた資本の50パーセント、したがって企業の貯蓄を妨げる。
実際、議員Sが最も短かったのは、民間部門の信用の質を改善するという課題に対処するためにBBが行うことを構想していることのこの分野です。それは、ある弱い銀行や他の弱い銀行で発生している流動性ストレスは「必要に応じてケースバイケースで最も適切に対処できる」ということだけです。それは、流動性支援が彼らのバランスシートとマクロ健全性規制の遵守を改善するための信頼できる企業計画を条件とするであろうという弱い銀行への合図の方針の声明を構成しない。そのような政策スタンスに固執して、16-17パーセントの範囲のより高い民間部門の信用成長目標は実際の投資家にはるかにより良い快適さを与えたかもしれません。
為替政策のスタンスも明確ではありません。過大評価を修正できなかったとの認識にもかかわらず、より大きな柔軟性への移行の兆候はありません。 議員Sは、19年度の経常収支赤字の大幅な縮小から多くの慰めを得ているようだ。 2020年度の経常収支赤字がさらに縮小すると予測しているため、（準備金変更前の）全体の収支は黒字となる見込みです。これにより、為替相場管理において通常の業務からの変更が急務となっています。実際のところ、実質実効為替レート（REER）は依然としてかなり過大評価されています。 BB自身の計算によると、REERベースの為替レートは、現在の一般的な銀行間平均タカ - 米ドルレートよりも5パーセント高くなっています。輸出市場での激しい価格競争の世界では、そのような過大評価は深刻な問題です。したがって、満足のいく余地はありません。
著者は経済学者です。
Bangladesh News/The Daily Star 20190801
http://www.thedailystar.net/business/news/no-room-complacency-1780084
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