[The Daily Star]市場がロシアに対するワシントンの最新の制裁を扱ったすべての不誠実さのために、モスクワの主要な資金調達手段であるルーブル債券市場を標的とする動きは、ある意味でルビコンを越え、潜在的に広範囲にわたる結果をもたらしました。
2014年のウクライナ危機後や、ロシアの米国大統領選挙の干渉に関するミューラーの報告など、以前に課された制裁の経験を利用して、マネーマネージャーはロシアの資産をまとめて投棄することを急いでいませんでした。
木曜日のある時点で2％も下落したルーブルは、損失を取り戻し、今年の最高の週を記録する途上にあります。ロシアの債券利回りは、国内市場および国際市場で低下しています。
その反応は、米国の投資家が新しいロシアルーブル債（知られているようにOFZ）を購入することをワシントンが禁止したことは、制裁リスクで何年も対処されてきた市場にとってさらに別の迷惑として認識されていることを示唆しています。
投資家は、米国企業にルーブル債務を完全に禁止したり、ロシアを国際送金システムから切り離したりするなどの「核」オプションを恐れていました。それらはまだ実現するかもしれません。しかし今のところ、米国のファンドは流通市場で債券を購入することができます。これはほとんどのファンドがすでに行っていることです。続きを読む
しかし、米国の動きは、個人に対する以前の制裁とロシアドルの債務からのエスカレーションであることに多くの注意が払われています。
コンサルタント会社TSロンバードのマネージングディレクターであり、ロシアのベテランウォッチャーであるクリストファー・グランビルは、次のように述べています。
「彼らは今回、ロシアの借入コストを引き上げ、ルーブルを弱めることによってロシアに害を及ぼすことを目的とした実際の経済制裁を求めた」と語った。グランビルは、これらがロシアの金利をそうでない場合よりも50ベーシスポイント（ブプス）高くすることにつながると考えています。
実際、モルガン・スタンレーやJPモルガンなどの銀行は、来週、予想を超える50 ブプスの利上げの可能性が高くなり、2021年に予想されるロシアの4％の景気回復を損なう可能性があります。
外国人はすでにOFZのエクスポージャーを6年ぶりの安値にカットしています。米国の投資家は全体のほぼ7％を占めています。今年のOFZ売上高の予想370億ドル相当（2.8兆ルーブル）に外挿すると、米国のバイヤーを排除すると、26億ドルの需要が排除されます。
ただし、これは極端な数値であり、流通市場での購入は考慮されていません。
ロシアの銀行も余剰債務を吸収することができます。しかし、それは市場の流動性を低下させる可能性があります-ロシアの投資家は主に保有するために購入します-一方で、利回りは少なくともマージンで上昇するはずです。
ロシアはそのような打撃を吸収するためにほとんどの発展途上国よりも強い力を持っています。 2014年の石油価格の崩壊とクリミア併合に対する最初の制裁措置の二重の打撃以来、それは要塞のような防御を構築してきました。
債務とGDPの比率は約20％で、米国の5分の1を下回っています。
リスクは、経済の長期的な腐食と、国際市場におけるロシアの存在感の低下であり、そのプロセスはすでに進行中です。
「制裁はゆっくりとした破壊を生み出した」とヘッジファンドプロマーイツマッセトマナゲメントの共同創設者であるパヴェルママイは述べた。 「すべての制裁は害を及ぼすことはないが、それはトレンドである。ロシアはますます軽視されている。」
2019年の制裁措置により、将来のロシアドル債務は、JPモルガンのEMBIグローバルなどの主要な債券インデックスの対象外となりました。最も人気のある新興債務ベンチマークを実行しているJPMは、新しく発行されたOFZも除外する可能性があります。
つまり、これらのインデックスを追跡したり、パフォーマンスのベンチマークに使用したりする投資家は、OFZを購入するプレッシャーを感じることはありません。
JPMの社債インデックスにおけるロシアの4.2％のシェアは、2013年の5.6％から低下しています。多くのロシアの大手企業や銀行がドル債市場から締め出されているため、さらに縮小するでしょう。
インデックスチームとは別のJPモルガンのエコノミストは、OFZへの外国投資の「中期的な」結果について警告しています。さらなるOFZ制裁の可能性は、より高いリスクプレミアムが「ニューノーマル」であることを意味すると彼らは書いた。
ルーブルも地政学に悩まされています-INGアナリストは、それがコモディティ通貨の同業者に16％の割引をもたらすと見積もっています。ロシアのソフィア・ドネッツとルネッサンス・キャピタルのCISエコノミストによると、そのリスクプレミアムは11月の米国選挙以来7％から10％上昇しています。
ロシア人はすでに制裁の結果を抱えて生きています。国際通貨基金は、2014年から2018年の間に毎年モスクワにGDPの約0.2パーセントポイントの費用をかけたと推定しています。
ルーブル安により、昨年の1人当たりの所得は2014年の16,000ドルから10,000ドルに減少しました。
Bangladesh News/The Daily Star 20210419
http://www.thedailystar.net/business/global-business/news/no-knockout-new-us-sanctions-add-russias-slow-destruction-2079829
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