[The Daily Star]雇用がエピデミック前のレベルに戻るまで低金利と債券購入を通じて経済を刺激するという米連邦準備制度理事会の決意は、暫定的に商品価格を大幅に上昇させる可能性があります。
エピデミックの結果として、生産と雇用は価格よりも長期的な傾向をはるかに下回り、その前に、2018/19年に中国や他の貿易相手国との貿易戦争が起こりました。
中央銀行が生産と雇用のギャップが完全に埋められるまで経済を刺激すると決心した場合、中央銀行はトレンドと比較して価格の大幅なオーバーシュートを受け入れる必要があります。
中央銀行は、最も周期的なスラックを示す経済の部分をターゲットにすることにより、スラックがはるかに少ない経済の他の部分が大幅な摩擦インフレを示すことを受け入れる必要があります。
政府高官は、これらの価格シグナルは一時的なものであり、企業や家計の期待や価格や賃金の設定行動に組み込まれることはないと計算しています。
それらが正しければ、賃金は実質的に一回限りの低下を経験するでしょう。そうでなければ、埋め込まれたインフレは、過熱を止めて価格を目標に戻すために、将来、より収縮的な金融政策と財政政策を必要とするでしょう。
エピデミック、封鎖、貿易戦争、および一般的な景気循環の低迷の結果としての経済の周期的な緩みの量を推定することは、科学というよりも芸術です。
推定は、経済がフル稼働率と雇用にあった過去の時点、基礎となるトレンド成長率を特定し、生産量、雇用、価格を将来予測することに依存します。
全米経済研究所の景気循環デート委員会は、コロナウイルス感染の最初の波が襲う直前の2020年2月にピークに達した最後のサイクルを推定しています。
製造業の生産高は2018年12月の1年以上前にピークに達し、その後、主要な貿易相手国との紛争の影響と政策の不確実性の高まりによって経済が打撃を受け始めました。
したがって、2018年12月から2020年2月までのある時点で、失業率が約3％で、稼働率が75〜78％の場合、完全雇用と稼働率に対応する可能性が最も高くなります。
2018年12月より前の5年間で、製造業の生産高は年平均1.2％増加しましたが、非農業雇用の数は年率約1.8％増加しました。
2019年12月までに、貿易戦争の結果、生産は以前の傾向をすでに2％下回り、2020年4月の流行と封鎖の最初の波の高さで赤字は22％に拡大しました。
それ以来、製造業の生産高は、財政および金融刺激策、ならびに経済の大部分の再開の結果として回復し、現在、2014年から2018年の傾向をわずか5パーセント下回っています。
労働市場では、非農業部門雇用者数は現在、2014年から2018年の傾向を7％下回っており、赤字はサービス（-7％）と建設（-7％）でわずかに悪化し、製造業（-6％）で狭くなっています。 。
以前の傾向と比較した失業は、サービスで900万人、製造業で80万人、建設業で60万人に相当します。
したがって、全体として、生産量と雇用は、エピデミック前の傾向と予想される潜在的レベルを約5〜7％下回っています。これは、FRBが埋めようとしているギャップの最良の尺度です。
対照的に、価格の下落圧力はより穏やかでした。食料とエネルギー以外のすべての品目の個人消費支出価格指数は、連邦政府の目標である年間2％の増加で、2018年12月の水準を1％未満下回っています。
価格面では、トレンドからの負の偏差は、7月から10月までの今後3〜6か月以内に解消される可能性があります。
コロナウイルス規制の緩和と事業拡大のスピードによっては、生産と雇用のマイナスの逸脱が解消されるまでにはるかに長い時間がかかる可能性があります。
連邦政府のジレンマは、金融商品が1つしかないことです（実際には、短期金利やポートフォリオ調整を含む一連の相互に関連する金融商品）。
1つの機器では、主要なターゲットを1つだけ持つことができます。これは、オランダの経済学者ヤンティンバーゲンによって作成された、ティンバーゲンルールとして知られているポイントです。
したがって、FRBは、刺激期間が長くなることを意味するマイナスの生産と雇用のギャップをターゲットにするか、はるかに短い期間を意味する価格ギャップをターゲットにするかを選択する必要があります。
報道発表や政策立案者によるスピーチで明確にされた、その戦略に関する連邦政府の公の説明は、生産と雇用のギャップと価格のギャップの両方について紛らわしい発言をする傾向があります。
目標レベルは明記されておらず、価格がトレンドを大幅に下回っているという証拠は限られていますが、高官は、目標を下回った期間の後に価格が追いつく必要があると話します。
対照的に、FRBの行動は、それが主に生産と雇用のギャップを埋めることに焦点を合わせており、その間に価格のある程度のオーバーシュートを許容する準備ができていることを示しています。
実際には、中央銀行は、その限られた範囲の政策手段と経済のさまざまな部分におけるさまざまな程度の緩みを考えると、選択の余地がありません。
しかし、2021年から2022年にかけての長期にわたる刺激策により、製造サプライチェーン（原材料、貨物輸送、倉庫保管、流通を含む）が少なくとも次の12〜18か月間緊張状態になります。
したがって、FRBが残りの失業率を一掃しようとするため、原材料、輸送、製造品の価格は、この景気循環において通常よりも早く長期トレンドレベルを上回ります。
Bangladesh News/The Daily Star 20210520
http://www.thedailystar.net/business/news/fed-focus-jobs-implies-significant-inflation-overshoot-2095209
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