[The Daily Star]米国が貿易赤字を大幅に削減、あるいはひそかに解消しようとするなら、ドルは大幅に下落する必要があるだろう。しかし、どの程度下落するかは不透明だ。歴史的に見ても、ドルの大幅な下落は稀であり、貿易への影響は予測不可能だからだ。
米国の貿易赤字削減はドナルド・トランプ大統領の経済政策の主要目標である。なぜなら、同大統領は、何十年にもわたって他国が毎年何千億ドルもの金額を米国から「搾取」してきたことを反映していると考えているからだ。
経済諮問委員会（ECA）のスティーブン・ミラン委員長は11月に「世界貿易システムの再構築に向けたユーザーズガイド」と題する論文を発表し、貿易の観点からドルは「恒常的に過大評価されている」と主張した。「広範な関税と強いドル政策からの転換」は、世界貿易と金融システムを根本的に変える可能性がある。
もし為替レートの下落がトランプ政権の目標であるならば、それは正しい方向に向かっている。ワシントンの財政軌道と政策の信頼性に対する懸念の高まり、そして「米国例外主義」の終焉と米国債の「安全資産」としての地位を背景に、ドルは今年10％近く下落している。
しかし、トランプ大統領の最初の任期中にドルが15%下落したにもかかわらず、貿易赤字には全く影響がなかったことを忘れてはなりません。貿易赤字はパンデミックまでGDPの2.5%から3%の範囲にとどまっていました。したがって、米国の赤字を削減するには、はるかに大規模な対策が必要になるでしょう。
貿易赤字の削減は容易ではなく、景気後退を招かずに解消できれば歴史的な偉業となるだろう。米国は過去半世紀にわたり、飽くなき消費者需要が世界中から商品を吸い上げ、海外からの米国資産への旺盛な需要が国内への資本流入を続けていることから、恒常的な赤字を抱えてきた。
唯一の例外は1980年第3四半期で、このとき米国はGDPの0.2%というわずかな貿易黒字を計上し、世界との貿易は1982年と1991～92年に短期間でほぼ均衡した。
しかし、これらの時期はすべて、最終的に景気後退に至った米国経済の急激な減速と同時期、あるいはその結果として生じたものでした。成長が縮小するにつれて、輸入需要は落ち込み、貿易赤字は縮小しました。
ウォール街は火曜日に急騰し、ダウ平均株価は1.75%上昇し、Sドルが重要な役割を果たしたのは、そのうちの一つに過ぎません。1987年には、貿易赤字は当時の記録であるGDPの3.1%に達しました。しかし、1990年代初頭にはほぼ解消されました。これは主に、1985年から87年にかけてドルが50%下落し、史上最大の下落幅となったことが要因です。
この3年間のドル下落は、1980年代前半の急激なドル高を受けて世界経済大国がドルを弱めるために協調した対応策であった1985年9月のプラザ合意によって加速された。
しかし、大幅な通貨切り下げが必ずしも貿易赤字の減少と一致するわけではない。
ドルの2番目に大きな下落は、2002年から2008年半ば、リーマン・ブラザーズが破綻する直前までの40%下落でした。しかし、米国の貿易赤字は実際にはその期間の大半を通じて拡大し、2005年にはGDPの6%という過去最高の水準に達しました。2009年までに3%ポイント以上縮小しましたが、これは為替レートよりも、大不況による輸入の急減によるところが大きいです。
この2度の長期にわたる大幅なドル安は、過去50年間でドル指数が20%を超える下落を記録したのは1977～78年と1990年代初頭の2回のみであり、それ以外に15～20%の下落は数回しかなかったことから、特に際立っている。これらの下落はいずれも、米国の貿易収支に目立った影響を与えなかった。
米国政府は、ドルが現在、いくつかの広範な指標から見て歴史的に強いと正しく認識している。トランプ大統領とスコット・ベッセント財務長官が世界貿易の均衡化に意欲的であるように見えることを考えると、米ドルへの圧力がすぐに解消される可能性は低いだろう。
しかし、昨年9180億ドル、GDPの3.1％に達した膨大な貿易赤字を解消するには、ドルはどの程度下落する必要があるのだろうか？
ヘッジファンド・マネージャーのアンドレアス・ステノ・ラーセン氏は、今後2年間で20～25％の為替レート下落で赤字は「消滅」すると予測している。一方、ドイツ銀行のピーター・フーパー氏は、20～30％の為替レート下落で「最終的に」赤字をGDPの約3％削減できる可能性があると考えている。
「これは、2010年以降、幅広い通貨に対して実質（価格調整後）で約40％上昇したドルの価値が大幅に反転すれば、現在の赤字をゼロバランスに戻すのに十分である可能性があることを意味する」とフーパー氏は先週記した。
歴史は、深刻な経済減速がなければ、これは困難かもしれないことを示唆している。しかし、政権はそうしたリスクを受け入れる覚悟があるようだ。
Bangladesh News/The Daily Star 20250529
https://www.thedailystar.net/business/news/historic-dollar-fall-needed-eliminate-us-trade-deficit-3906061
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