[Financial Express]バングラデシュのイスラム銀行における構造的な欠陥について研究を始めてから、かなりの時間が経ちました。1999年、私はバングラデシュにおけるイスラム銀行の運営方法に関する最初の包括的な分析の一つを執筆し、バングラデシュ中央銀行（BB）に無利子のマネーマーケット商品を設立するよう提言しました。それから25年後、BBは6月30日までにイスラム銀行間マネーマーケットの運営を開始すると発表しました。私の最初の反応は「やっとか」でしたが、次に思ったのは「こんな形じゃなかった」ということでした。
バングラデシュ中央銀行（BB）の発表は、イスラム銀行業務における深刻な制約を認識している。従来型銀行が短期融資に利用するコールマネー市場は、シャリア（イスラム法）で禁止されている利子ベースの仕組みを採用しているため、イスラム銀行はコールマネー市場に参加できない。彼らに残された唯一の選択肢は、長年運用されていないバングラデシュ政府イスラム投資債券（BIIIB）への投資である。商業銀行の当座預金口座は日中に残高不足になることはあっても、夜間に残高不足になった場合、余剰準備金を持つ商業銀行から借り入れる組織的な手段がない。これは正当な業務上の課題であり、適切に構築された銀行間資金市場があれば解決できるだろう。
しかし、提案された解決策は、ほぼ2年間業界を苦しめてきた惨状を全く考慮せずに作成されたように思われる。複数の銀行が自己資本比率がマイナスで、不正請求が係争中で、不良債権比率が90％近くに達している状況で、銀行間で流動性供給パイプラインを構築することは不可能だ。これは流動性管理ではなく、シャリア準拠という名目で伝染リスクを伝播させる行為に過ぎない。
BBは、マレーシア、インドネシア、バーレーンのモデルを研究したと報告している。しかし、誤った教訓を学んでしまったようだ。1994年に取引が開始されたマレーシアのイスラム銀行間金融市場が成功したのは、そこで取引された特定の金融商品、すなわち中央銀行の投資証券、中央銀行の紙幣、売買バック契約、商品ムラバハ契約によるものだった。これらの金融商品はそれぞれ実物資産によって裏付けられ、中央銀行の中央シャリア諮問委員会が発行するシャリアの裁定に従っていた。中央銀行はまた、イスラム取引専用の決済システムを確立し、資金が従来の通貨とは物理的に分離されるようにした。
バングラデシュには、これらの選択肢はいずれも存在しません。シャリアに準拠した政府証券は積極的に発行されていません。中央銀行のスクークも、イスラム国債もありません。提案されている銀行間市場は、主に銀行がムダラバ条件で無担保資金を相互に預け入れることを可能にするものです。これは双方向の貸付であり、機能するマネーマーケットではありません。真のマネーマーケットとして機能するには、市場には取引可能な証券が必要です。そのような証券がなければ、価格発見も、ベンチマークレートも、二次市場の活動もありません。私が編集した『イスラム銀行ハンドブック』（エドワード・エルガー出版株式会社.、2007年）の中で、サム・ハキムはイスラムマネーマーケット商品の構造を詳細に概説しました。バングラデシュ中央銀行は、この分析を見直すべきです。商品は市場に先行するものであり、市場に追随するものであってはなりません。
本当の問題は、このセクターが依然として深刻な病状にあることだ。昨年、政治的な意図に基づく融資の重圧でバランスシートが崩壊した5つのイスラム銀行が、サミリト・イスラミ銀行への合併を余儀なくされた。ある情報筋によると、S アラム・グループは一連のペーパーカンパニーと内部者融資を通じてイスラミ銀行バングラデシュから約1,050億タカを引き出した。バングラデシュ金融情報機関（BFIU）の報告によると、そのうち930億タカ以上が資金洗浄された。2024年末時点で、イスラム銀行セクターの自己資本比率はマイナス4.95%だった。
私がモラ、ファルーク、モバレクと共同で行った研究（金融サービス研究ジャーナル）では、シャリア委員会のガバナンスの質がイスラム銀行のリスク結果に明らかにプラスの影響を与えることを実証的に示しました。バングラデシュは、シャリア委員会が無視され、取締役会が単一のコングロマリットの代理人となり、結果として各銀行が略奪の手段と化してしまうという、私たちの実証的知見に反する証拠を示しました。銀行間資金市場は、この問題を解決するものではありません。それどころか、適切なガバナンスを欠く銀行が資金調達を行うための新たな手段を提供するだけです。
バングラデシュ中央銀行は、サミリト・イスラミ銀行は返済能力に疑問を抱く取引相手がいるため、銀行間融資の獲得に苦労する可能性が高いと指摘している。バングラデシュ中央銀行がこれを正しいと考えているのであれば、なぜこの認識を反映した措置を市場設計に盛り込まなかったのか。例えば、参加銀行の自己資本比率基準が盛り込まれていないのはなぜか。取引相手へのエクスポージャー制限が組み込まれていないのはなぜか。
私は銀行間資金市場の設立に反対しているわけではありません。ただ、それが何の制約もなく突然行われるべきではないと考えているだけです。銀行間資金市場の設立に先立ち、あるいは設立と同時に、いくつかの条件を満たす必要があります。
まず、バングラデシュ中央銀行は必要な金融商品を開発しなければなりません。バングラデシュ中央銀行は、ムラバハ方式またはイジャラ方式に基づく中央銀行証券を発行する必要があります。これらの証券は、イスラム銀行が投資、市場での取引商品、その他の取引の担保として利用できます。これらの金融商品が発行されるまでは、トレーダーが売買できるものは何も存在しません。
第二に、バングラデシュ中央銀行は、参加銀行の適格要件を明確に定める必要がある。最低自己資本比率を満たさない銀行は、無担保の銀行間融資を受ける資格がない。このような制限は、銀行間システムが成功裏に発展している国々で共通して見られるものである。
第三に、バングラデシュ中央銀行は、イスラム金融取引の決済処理と従来型金融取引の決済処理を物理的に分離することを確実にしなければならない。マレーシアはこの要件を30年以上前に認識していた。
第四に、バングラデシュ中央銀行は、銀行間金融市場に特化したシャリア監督メカニズムを設ける必要がある。我々がバングラデシュにおけるイスラム金融の規制枠組みを調査したところ（サンダーバード・インターナショナル・ビジネス・レビュー、2007年夏号）、専門的なシャリア規制は事実上存在しないことが明らかになった。しかしながら、バングラデシュ中央銀行は中央シャリア諮問委員会（SAC）を設置している。バングラデシュ中央銀行のSACがこの問題に真剣に取り組むことを期待したい。
最後に、バングラデシュ中央銀行はこの取り組みを、同行の包括的な改革プログラムから切り離すべきではない。銀行破綻処理条例の制定、バングラデシュ中央銀行の独立性を高めるための中央銀行命令の条項変更、経営難に陥った銀行の取締役会の再編、そしてイスラム銀行法の制定――これらはすべて、意図したとおりに機能する市場を創出するための前提条件である。一連の出来事の順序は重要である。
バングラデシュの預金総額のうち、イスラム銀行が占める割合は3分の1弱に過ぎません。これらの資金は、宗教的信念に基づいてこれらの銀行を選んだ数千万人の人々のものです。彼らは、政治的なコネを持つ工作員によって銀行を乗っ取られ、裏切られました。現在、中央銀行はこれらの銀行への信頼回復を目指しています。銀行間資金市場を正しく構築することは、信頼回復の一環となるでしょう。しかし、誤った方法で構築すれば、破綻寸前の金融機関の上に、さらに複雑な金融インフラが積み重なる結果となるでしょう。
バングラデシュ中央銀行は、マレーシア、インドネシア、バーレーンのモデルを調査した。これら3カ国から得られた教訓は共通している。すなわち、金融商品、ガバナンス、監督体制を構築してから市場を開放すべきだということだ。基盤を正しく構築すれば、市場はそれに応じて発展する。バングラデシュの預金者は、銀行員の無能さによって引き起こされる破綻をこれ以上容認することはできない。
M・カビール・ハッサンはニューオーリンズ大学の金融学教授であり、イスラム開発銀行のイスラム銀行・金融賞（2016年）を唯一受賞した人物である。mhassan@uno.edu
Bangladesh News/Financial Express 20260509
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/bangladesh-needs-an-islamic-interbank-market-1778243058/?date=09-05-2026
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