[Financial Express]フィッチ・レーティングスは、バングラデシュの長期発行体デフォルト格付け（IDR）の見通しを「安定的」から「ネガティブ」に下方修正したが、格付け自体は「B」に据え置いた。
今回の見通し修正は、中東紛争への大きな影響に起因するバングラデシュの対外財政の悪化とマクロ経済的な脆弱性を反映したものだ。
世界三大格付け機関の一つであるフィッチは、水曜日に香港事務所を通じてバングラデシュの最新格付けを発表した。
さらにフィッチは、バングラデシュの政策枠組み、財政、金融セクターの弱点に対処するための改革の進展が限定的であること、および制度的ガバナンスが依然として脆弱であることから、同国のショック吸収能力が徐々に低下していると考えている。
この格付けは、適度な政府債務と譲許的な外部資金調達へのアクセスを反映しているものの、依然として比較的脆弱な外部流動性ポジション、同業他社に比べて低いガバナンス基準、深刻な金融セクターの課題、および同業他社と比較して遅れている構造指標といった問題点とのバランスが取れている。
中東紛争は、特にエネルギー輸入と送金の供給とコストを通じて、重大な下振れリスクを生み出している。送金のほぼ半分（2025年の国内総生産の3.5％）は中東からのものであり、原油と石油製品は輸入総額の約15％（2025年には100億ドル）を占めている。
2026会計年度（2026年6月期）におけるこれまでのところの力強い送金は、対外財政に対する短期的な支援となっている。
しかし、紛争の期間に関する不確実性は、大きな下振れリスクをもたらす。
2026年3月時点の国際準備高は295億ドルで、これは現在の対外支払額（CXP）の約4か月分に相当し、「B」格付けの中央値を下回っている。
クローリングペッグ制と公的パートナーからの外部資金の継続的な利用は、外貨準備高への圧力緩和に役立っている。
経常収支赤字の拡大、国内の外貨需要の増加、あるいは例えばIMFプログラムの継続に関する不確実性による外部資金調達の減少などは、通貨と外貨準備高への新たな圧力につながる可能性がある。
フィッチは、新政権の改革意欲に関して不確実性が高まっていると見ている。
銀行セクターのガバナンス強化と主要公共機関の独立性向上を目的とした、いくつかの重要な財政改革が再検討されている。
国民投票で支持された憲法改正案は、首相の任期制限や司法の独立性強化などを含め、停滞している。
世界銀行の総合ガバナンススコアにおける順位は18パーセンタイルであり、「B」評価の中央値は33である。
一般政府歳入の対GDP比の低さは、長年にわたる財政上の弱点であり、2024年度の8.3％から2025年度には7.9％へとさらに低下した。
歳入徴収は、大規模な税控除、非効率な税務行政、そして脆弱な納税意識によって依然として阻害されている。
「歳入不足による予算の不振は、財政赤字拡大の根本的な要因であり、2027年までにGDPの3.6％に達すると予測される」とフィッチは述べた。
生活必需品の不足などが一因となり、インフレ圧力が高まっている。
2026年3月の消費者物価指数（CPI）は、2月の9.13％から8.71％に低下したが、これは中央銀行が掲げる2026年度の目標値である6.5～7.0％を大きく上回っている。
「当局は、灯油、ディーゼル油、オクタン価の高いガソリン、液化石油ガス（LPG）を含む燃料価格を2026年4月19日から引き上げると発表した。これにより、価格上昇圧力がさらに高まるだろう」とフィッチは述べた。
「インフレ圧力の高まりが予想されるため、2027年度の消費者物価指数（CPI）は2026年度と同水準の9.0％になると予想しています。経済成長率は2026年度が3.7％、2027年度が3.5％になると見込んでいます」と付け加えた。
エネルギー価格の高騰が長期化し、世界的な不確実性が高まれば、成長予測に悪影響を与えるだろう。
既製服の輸出は、相互関税後の注文の振り向け、世界的な需要の低迷、国内コストの上昇などにより減少傾向にある。銀行セクターの信用指標は依然として弱く、特に公的銀行の指標は低迷している。
2025年12月末時点で、銀行の総不良債権比率は30.6％に達しており、不良債権の大部分は国有銀行に集中している。
債務猶予措置が撤回されれば、不良債権はさらに増加する可能性がある。
これは、信用不安が深刻化した場合に発生する偶発債務の源泉となる。
民間部門への国内融資は、2年前の約10％から2026年1月には6％に低下し、投資活動の重荷となっている。
「政府債務総額は中期的にGDPの約38％で安定すると予想され、『B』格付けの中央値を大きく下回る水準となる。銀行部門の潜在的な偶発債務、国有企業の債務、および借入コストの上昇は、債務動向に対するリスクとなる」とフィッチは述べている。
利払い・収入比率は徐々に上昇しており、2025年末時点で約29％に達している。これは「B」格付けの中央値である14％の2倍以上であり、財政への圧力を増大させている。
対外債務は二国間または多国間のパートナーに対して負っており、フィッチはこれらの資金源からの資金調達が継続し、債務返済能力を支えるものと予想している。
バングラデシュは、政治的安定性と権利、法の支配、制度的・規制的質、腐敗防止のいずれにおいても、ESG関連性スコアが「5」となっている。
「これらのスコアは、世界銀行ガバナンス指標（世界銀行GI）が当社独自のソブリン格付けモデルにおいて高い比重を占めていることを反映している」とフィッチは述べた。
バングラデシュは世界銀行GIランキングで18パーセンタイルと低い順位にあり、これは政治プロセスへの参加権や制度的能力の弱さ、法の支配の適用の不均一性、そして高いレベルの腐敗を反映している。
Jasimharoon@yahoo.com
Bangladesh News/Financial Express 20260514
https://today.thefinancialexpress.com.bd/first-page/fitch-rates-bd-outlook-as-negative-over-middle-east-crisis-1778692900/?date=14-05-2026
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