[Financial Express]ムンバイ、6月4日（ロイター）：インドの活況を呈する新規株式公開（IPO）市場は、外国企業がこぞって上場を目指すため、魅力的に見えるかもしれないが、その目的は急成長する市場で事業を拡大するための資金調達ではなく、数十億ドルを本社に還流させることにある。
インドの市場調査会社プライム・データベースのデータによると、2024年以降にムンバイ証券取引所にインド子会社を上場させた外国企業6社のうち、新規資金を調達したのはわずか1社のみで、その他はすべて二次募集、つまり既存株主が新規資金を調達することなく保有株式を一般に売却する売出し（OFS）という形で行われた。
インドに長年投資してきた企業の海外親会社は、こうした二次公募による新規株式公開（IPO）を通じて約50億ドルもの資金を調達し、そのうち80％以上を現代自動車とLGエレクトロニクスが占めていることがデータで明らかになった。つまり、これらのIPOで調達した1ドルにつき、59ドル以上が流出したことになる。
そしてこの傾向は続いており、ウォルマートのインドにおける決済部門の10億ドル規模の新規株式公開（IPO）と、モダン・タイムズ・グループのインド国内ゲーム部門の3億3500万ドル規模のIPOは、いずれもOFS（株式売却）方式を採用する予定だ。
今週、コカ・コーラは、インドのボトラーの上場計画に伴い、同社が保有株式の一部を売却すると発表した。銀行関係者によると、カールスバーグが計画しているインドでの新規株式公開（IPO）も、新たな資金調達は行わず、既存株式の売却（OFS）となる予定だという。
銀行家や経済学者によると、この傾向は近年のインドにおける株価の高騰の結果であり、多くの外国企業にとって、事業拡大のための新規資金調達よりも、インドへの投資から部分的に撤退して利益を得る方が魅力的になっていることを示している。
「グローバル企業はインド上場を目指している。なぜなら、これにより流動性を確保できるだけでなく、親会社の時価総額にもプラスの影響を与えるからだ」と、ヒュンダイとLGのOFS（株式売却）型IPOについて助言を行った法律事務所シャードゥル・アマルチャンドのパートナー、プラシャント・グプタ氏は述べた。
モダン・タイムズはコメントを控えた一方、カールスバーグは「株主価値を高めるための様々な選択肢を検討しており、その中にはインドでの新規株式公開（IPO）も含まれる可能性がある」と述べた。
ウォルマートのインド法人、プホネペ、ヒュンダイ、LGなどの企業は、ロイターのコメント要請に回答しなかった。
OFS（株式売却）の傾向は、インド・ルピーにとって憂慮すべき時期に発生している。ルピーは2024年以降、米ドルに対して13％下落し、今年に入ってからもすでに6％下落している。そのため、IPOに関連した資金還流が、すでに深刻な海外資本流出をさらに悪化させているのではないかという懸念が高まっている。
1月、MUFG銀行は、同社の分析によると「インド・ルピー安の重要な要因の一つは、インドのIPO市場の好調さである」と述べている。
今年に入ってから、外国人ポートフォリオ投資家は保有資産を230億ドル以上売却しており、2025年の過去最高額である189億ドルの流出額を上回っている。
アクシス銀行のビジネス・経済調査担当上級副社長であるタナイ・ダラル氏は、「IPOに関連した資本流出は、急激ではないものの、ルピーに対して着実な下落傾向をもたらしている」と述べた。
政府関係者や規制当局は、OFS（株式公開）の傾向を抑制しようとする意向を示していないが、インドの首席経済顧問であるV・アナンタ・ナゲスワラン氏は11月、IPO（新規株式公開）は「長期資本を調達する仕組みというよりも、初期投資家にとっての出口戦略になりつつある」と警告した。
「これは公共市場の精神を損なうものだ」と彼は述べた。ロイターの問い合わせには回答しなかった。
LSEGのデータによると、インドは2025年には米国に次いで世界第2位の新規株式公開（IPO）市場となり、367件の上場により218億ドルを調達した。インド市場は過去2年間で記録的な高値をつけたが、イランに対する米イスラエル戦争に関連する不確実性から、今年は低迷し始めた。
しかし、規制当局のデータによると、過去最高額となる260億ドル相当の新規株式公開（IPO）が承認待ちの状態にある。OFS（株式売却）方式の利用が魅力的なのは、企業評価額の高さが理由だ。
外国企業のインド上場子会社は、一貫して親会社をはるかに凌駕する株価倍率で取引されている。さらに、国内投資家の増加も加わり、過去2年間でインドにおける企業価値は高騰し、国内上場が魅力的なものとなっている、と弁護士や銀行関係者は述べている。
LSEGのデータによると、近年インド子会社を上場させた外国企業のうち少なくとも6社は、海外の親会社よりも大幅なプレミアム価格で取引されている。
1969年に上場したネスレ・インディアの株価収益率（利益に対する株価評価の指標）は77倍近くで、スイスの親会社ネスレの22倍を大きく上回っている。昨年上場したLGエレクトロニクス・インディアの株価収益率は59倍近くで、韓国の親会社LGエレクトロニクスの44倍を上回っている。
2024年にヒュンダイがインド子会社を上場した時点で、その時価総額は約180億ドルで、親会社であるヒュンダイの時価総額の約40％に相当する。
「この動きを牽引しているのは、賢明な資本配分、つまり資産所有者が市場間の評価裁定取引を利用していることです」と、米国に拠点を置く投資銀行フーリハン・ロッキーのディレクター、アビシェク・ギャング氏は述べた。
インド上場子会社の株価収益率が、海外親会社よりも高いことを示すグラフ。
インド上場子会社の株価収益率が、海外親会社よりも高いことを示すグラフ。
2024年以降、イタリアのトランスミッションシステムメーカーであるカッラーロ、ノルウェーの消費財グループであるオルクラ、そしてアメリカの自動車部品メーカーであるテネコ・クリーンエアのインド法人による新規株式公開（IPO）は、いずれもOFS（株式売却）方式を採用した。
唯一、英国に拠点を置くブパのインド子会社であるニバ・ブパ健康保険だけが、8400万ドルの新規資金調達と、より大規模な1億4600万ドルのOFS（売出し）を組み合わせた形で現地IPOを構成した。
「最終的な構造は、会社の資本ニーズと株主の目標とのバランスを取ったもので、新規資本は成長計画を支え、OFS（株式売却）は既存投資家への部分的な流動性提供となる」と、ニバ・ブパはロイターへの声明で述べた。
Bangladesh News/Financial Express 20260605
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/global-firms-exploit-indias-ipo-boom-to-take-profits-back-to-home-countries-1780592638/?date=05-06-2026
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